带货主播又击垮了一个黄金赛道：去年最火的宠物经济崩盘了

2026年上半年七家A股宠企合计营收113.86亿元，同比增长15.15%，归母净利润只剩4.82亿元，同比跌46.75%。卖得更多，赚得接近腰斩，乖宝营收35.43亿元、净利1.91亿元，跌幅49.57%，中宠营收32.81亿元、净利1.27亿元，跌幅37.63%，佩蒂更狠，净利0.24亿元，跌69.25%。

亚宠研究院8月发布的蓝皮书还写着2026年国内宠物消费预计3365亿元，犬猫1.89亿只。大盘越来越大，上市公司利润越来越薄，这账怎么看都别扭。有第三方测算头部宠物博主带货佣金能到30%，一袋200元猫粮，六十元直接进主播口袋，品牌方再扣原料、物流、售后，留给净利润的空间所剩无几。

乖宝2025年销售费用15.27亿元，同比增44.79%，2026上半年继续烧到8.60亿元，费用率24.28%，相当于每100元收入约24元花在推广。麦富迪、弗列加特、霸弗都在投，抖音、小红书、阿里直营一起上，半年第三方平台直销14.52亿元，其中阿里系加抖音10.47亿元。

中宠上半年销售费用4.35亿元，同比增46%，顽皮、领先、真致全在抢自有品牌心智。源飞销售费用增速超70%，七家里六家销售费用双位数增加，只有天元略降。品牌不投流，店铺权重掉得很快，投了流，毛利又被佣金和返点吃光，形成死循环。

中宠、佩蒂境外收入占比高，七家里有五家海外业务超50%。2026上半年人民币升值，海外订单按美元结算后折回人民币变少。中宠财务费用从去年收益约200万元变成支出3188万元，汇兑由收益900万元转损失2700万元，境外毛利率从27.95%降到19.37%。

佩蒂上半年财务费用同比暴增，核心就是汇兑损失，营收只增0.96%，净利却跌69.25%。代工端本来利润薄，品牌端又要回国和乖宝、中宠抢投流，两头受压，代工企业这一轮最难受。

蓝皮书给出2026年宠物总盘增速4.3%，猫数量增速从2021年4.5%降到0.8%，犬猫合计增速不到1%。以前多养一只就多卖一袋粮，现在存量户互相抢复购，谁不促销谁掉份额。

北京五环外社区宠物店今年关了约三成，活着的有的开始卖人用咖啡，靠猫引流、靠人买咖啡续命。线下体感冷，线上又必须买量，品牌商、经销商、门店全被流量成本绑住，降价怕亏、不降价怕没单。

日本2022年单只犬食品年支出约2.3万日元，单只猫约2.4万日元，2013到2022年猫食品支出复合增速6.4%。2022年7岁以上老犬占54.4%，老猫占43.5%，2023年处方粮市场474亿日元，同比增5%，猫主粮里湿粮占比21.2%。

犬猫总数不增长，日本靠老年粮、湿粮、功能粮把客单价拉起来。国内7岁以上银发犬猫已超3000万，老年猫处方粮、主食罐在平台大促里增速很高，但老龄宠食整体渗透率仍低，品牌多数还在用低价主粮换GMV，没把研发钱花到分龄和慢病配方上。

乖宝2026上半年研发费用3871.85万元，占营收约1.1%，销售费用是研发的22倍多。2025年乖宝研发费率从1.63%降到1.36%，销售费率从约20%升到22.55%。中宠上半年研发约6000万元，费用率1.8%，销售费4.35亿元，差距同样悬殊。

主粮毛利率还在40%上下，乖宝主粮毛利率42.57%，但比去年同期降3.66个百分点，零食毛利率35.24%，也降2.24个百分点。原料鸡胸、鸭胸涨价，加上线上推广费刚性，毛利率往下走、费用率往上走，净利就被夹中间。

亚宠展8月上海办展，定调从野蛮增量转到存量精细化。国产宠粮2024年市场份额61%，首次整体超过进口，但份额上来不代表利润上来，价格战、主播佣金、平台返点会把品牌刚拿到的溢价再分走。

功能主粮、老年医疗、智能猫砂、私域复购是另一条账。日本宠物保险渗透率25%到30%，国内不到5%，日本线下专业渠道占七成以上，国内品牌却重度依赖直播和电商投流。渠道结构不同，费用结构就不同，最终净利也不同。

七家上市公司半年只赚4.82亿元，主播、平台、原料厂各拿一块，养猫人买200元猫粮还有六十元变佣金。要是以后品牌全做私域、少找头部主播，猫粮价格会降还是照样被研发和原料顶上去？