【大行报告】瑞银：黄金年底上行空间胜跌幅

【财华社讯】瑞银全球经济与策略研究部认为，在官方部门持续购入黄金、季节性需求改善及中国投资活动支持下，金价年底前的风险回报正逐渐偏向上行。中国8月增持约20吨黄金，令今年以来累计购入量增至约80吨。

瑞银全球经济与策略研究部贵金属策略师兼报告作者 Joni Teves 指出：就业报告公布后，黄金展现韧性，并不代表利率已不再重要。相反，这显示市场已消化预期大幅收紧的影响，并更重视投资者最初为何希望持有黄金。我们预期，若9月加息，金价将出现本能式调整，但不会打断整体复苏趋势。若维持利率不变，则可能带来更强劲的上升反应。随着季节性需求临近、官方部门持续买入，以及中国投资渠道提供支持，我们认为直至年底，风险回报正日益偏向上行。

风险双向存在，但上行风险并不对称地较大

目前正值“开学季”，市场参与者正为今年余下时间作好准备，同时面对大量不确定性。展望未来，我们预料金价将保持波动，但风险正日益偏向上行。

如果联储局在9月加息，随着实质利率及美元作出反应，金价的第一步走势很可能是下跌。不过，我们预期跌幅将会受控。季节性实物需求应会改善，而希望建立策略性持仓的机构及官方部门投资者，可能会在价格较低时变得更加活跃。

另一方面，如果最终不加息，投资者很可能会追逐金价上升，尤其是当有关决定被视为增加政策失误的风险，或再次引发市场对联储局独立性的疑问。在这种情况下，短期利率压力纾缓将与较长期的分散投资理据互相结合，令金价的上升幅度可能较加息情境下的预期跌幅更为强劲。

换言之，黄金仍可能容易受到偏鹰派的意外消息影响，但其对利好催化因素似乎正变得愈来愈敏感。

官方部门的买入趋势维持不变

最新可得的官方部门数据显示，虽然整体数字较去年疲弱，但外汇储备管理机构仍以历来具重要意义的速度增持黄金，进一步巩固在价格较低及/或较稳定时买入的模式。

8月，中国再增持约20吨黄金，令中国今年至今的总购入量增至约80吨。过去数月，中国的黄金购入量是自2023年底以来最强劲的。近期有报道指，乌拉圭亦增持黄金储备，反映官方部门对黄金的兴趣正进一步扩大。

因此，其余陆续公布的8月数据，重要性不在于每月总量的确切数字，而在于数据所发出的讯号。若公布的购入量强劲，将可令投资者更有信心，相信在预期联储局收紧政策所带来的阻力下，官方需求仍能继续支持市场。

过去一周的其他消息包括荷兰中央银行决定将约85吨黄金由美国及加拿大运往伦敦。我们认为，这与官方部门的整体趋势一致，应不会对价格造成影响。

季节性需求应可提供支持

与此同时，中国境内的交易活动初步显示回升迹象，黄金期货及远期合约的成交量在过去数月轻微上升。黄金交易所买卖基金亦逐步回升，目前距离今年较早时录得的高位不远。

尽管上海黄金交易所的实物现货合约成交量非常低迷，但进口量仍维持高企。不同市场板块的投资需求，加上库存累积，很可能有助支持输往中国的黄金付运量，尤其是亚洲地区整体正作好准备，成为全球黄金交易中更活跃的枢纽。

随着印度黄金需求旺季临近，尽管基本需求意欲仍然强劲，但消费者持续面对高价格所带来的阻力。与历史水平相比，绝对需求量可能仍会受到限制，但我们仍预期需求将较上一季度有所改善。

本文源自：财华网