美财长赌日元翻车，十年债涨 20 基点，黄金为啥逆势涨？

美财长贝森特曾在索罗斯基金工作，如今掌管美国财政部。近几个月来，他推出了一系列操作，试图压低长期美债利率：推动稳定币市场买美债、扩大逆回购限额、协调美日汇市干预、提高国债回购额度。

甚至他还公开放话，自己是押注日元空头的 "庄家"。但结果却事与愿违，近几周十年期美债收益率上涨了20个基点，市场对美国财政政策的信心反而下降。美财长自称押注日元空头的 "庄家"，结果操作直接翻车。

这些操作本质上是 "轻版的人为压低长期利率操作"，也就是通过非常规手段压低长期利率，但和真正的无限量印钱的操作不同，这些操作并没有从根本上解决美国的赤字问题。

近期公布的就业和通胀数据超预期，市场对美联储 9 月加息的概率从 49% 涨到了 70% 以上。按常理来说，加息会推高利率，利空黄金，但近期黄金反而上涨了 35 美元。

这背后的核心逻辑，已经从短期的加息利空，转向了长期的美国赤字危机。美国赤字已经到了绷不住的地步，这才是黄金上涨的真正动力。

根据专家的测算，美国本财年前三个月，福利、利息和退伍军人支出已经占到总税收的 105%。而这些支出的增速是 7.5%，但税收增速只有 4%，赤字缺口正在越拉越大。尤其是在 AI 时代，美国经济需要更多的新增贷款支撑，赤字压力只会越来越大。

很多人把黄金和石油、铜归为一类大宗商品，但专家直言这是完全错误的。

其他大宗商品比如石油，每年使用量约 360 亿桶，但地上库存只有 78 亿桶，每年的开采量占比很高，价格会随着供给变化波动。但黄金不一样，所有开采出来的黄金都还存在，每年只开采 1-1.5% 的地上库存，价格弹性极低。

2021 年黄金均价约 1798 美元，今年上半年涨到了 4689 美元，涨幅超过 160%，但全球金矿产量只上涨了 2.7%。这说明黄金价格对供给变化几乎没有反应，黄金的价格弹性极低，和普通大宗商品完全不是一个逻辑。