美联储加息25点，对黄金和股市有何影响，好日子到头了吗？

在过去两年里，华尔街有这样一条心照不宣的规定：经济数据越是不好，股市就越是上涨。

道理很好理解，经济不好，美联储要降息；降息后，钱就便宜，股票自然也就值钱。到2024年和2025年里，这条规矩基本没失过手。

然而到了2026年8月时，它失灵了。

失灵的原因不在美国国内而在中东。8月的市场已经开始给一件事情定价了，那是一场在中东越烧越旺的战争，以及不断上涨的油价。

到八月底的时候，人们关注的焦点已经不是“美联储会何时降息”，而是转向了“美联储是否会加息”。

9月16日的答案是：美联储提高25个基点的利率，将联邦基金利率提高到3.75%-4%之间。25个基点就是0.25%。这是自2023年7月之后，美联储第一次拧紧水龙头。

但是真正使市场感到不安的，并不是这25个基点。加息本身就是公开的信息，在会议之后发布的点阵图才是关键所在——水龙头要关到什么时候。

先说个数据，8月份美国消费者物价指数CPI同比上涨了3.4%，环比上涨了0.4%，其中汽油项环比上升了3.9%，同比上升了27.4%。

通胀的原因在于供给端，由于沙特红海出口枢纽延布的原油装船作业暂时停止，布伦特原油价格在106-108美元之间波动。

美联储主席沃什最为重视的PCE物价指数在七月份同比上涨了3.7%，已经连续65个月高于2%的目标。PCE是美联储更加重视的通胀指标，而这个指标一直降不下来，所以美联储也不能装作看不到。

从需求方面来看没出现什么问题，8月份美国新增非农就业人数为16.2万人，失业率为4.1%。通胀上去了，就业情况还好，加息的条件都满足了。

两个月前，在美联储内部因为这件事还吵过架。七月份的议息会议中，以9比3的投票结果勉强按下了不加息的按钮，三位支持加息的人成了少数意见。到九月份的时候，表决结果就变成了12比0，没有一个反对的。

最近两个月里发生了什么，市场的预期变化最大。

根据CME定价工具的数据可以知道，市场预计九月份加息的概率为44.4%。在沃什于杰克逊霍尔央行年度会议上放出风声后，这个比例已经接近三分之二了。

9月11日的CPI数据出来之后，达到了71.3%。在决议前两天，路透社对101名经济学家进行的调查中，有86人预测会加息。在决议公布之前，概率就升到了92.5%。

25个基点本身并没有什么悬念。真正悬而未决的是之后要发布的点阵图。

简单讲，点阵图就是美联储18名委员匿名提交的“利率预期答卷”。每个人选一个自己认为合适的利率水平，然后把所有的点连起来就形成了一张图。

这一次的预测结果为：到2026年底利率中值为4.1%，比上一次六月份的预测要高出0.3个百分点；在提交了预测数据的十八名委员当中，有12人认为年内还会加息一次，4人则认为会加息两次。

2027年呢？纹丝不动。到2028年和2029年各减少一次。说白了就是，利率要保持在高位很长一段时间。

另外画这张图的人里面没有沃什本人，新的美联储主席没有提交自己的预测。

市场反应也有两面之辞。决议公布的当时还比较平静，等到点阵图的影响消化完后，抛售才开始。

道指下跌了1.21%，创下自6月中旬以来的新低；标普500指数下跌了0.45%，收于7551点；纳斯达克综合指数勉强维持不变。

美元指数站上100、10年期美债收益率突破5%的情况，在2007年后还没有发生过。黄金从4350美元的位置被打到了4265美元左右，在这个过程中最低跌到了4240美元附近。

现在股民最关心的问题是，在加息周期下，股市还有没有机会？

历史数据可能会让很多人意想不到。上海财经大学的研究人员统计了过去5个美联储加息周期，在这之中有四个，在第一次加息之后的六个月到一年之间股市仍然上涨。

加息本身并不会把牛市给杀了。真正杀死牛市的是加息的终点，1987年的黑色星期一、2000年的互联网泡沫破灭、2007年的次贷危机，三次大崩盘都发生于加息结束之后，并不是发生在加息过程中。

逻辑上也简单，加息是因为经济过热，而经济过热的时候企业利润很好；等到利率加到最高点，经济被压垮，企业利润支撑不住时，熊市才会到来。

但是历史可以借鉴，不能复制。这一次有两个因素比较明显。

一是无风险利率过高，十年期美国国债收益率为5%，这就意味着一年可以把5%的钱存入国债中白得，因此股市要估价够低才能留住资金。

另一个就是美联储自身也陷入风波当中，特朗普公开要求大幅度降息，沃什顶着压力加息了，12:0的结果更像的是美联储向全社会证明自己的独立性。

政治压力下的央行，历史上输掉的通常是政策可信度。

今年黄金走势非常强劲，在八月底的时候最高曾触及过4755美元。

决议把价格打压到4300美元附近，和最高的时候相比下跌了将近一成。这笔账很简单：黄金不会生息，而十年期美国国债收益率已经到了5%，这时候拿着黄金机会成本就提高了；美元升到100的时候，黄金用美元来标价，美元越值钱黄金就越重。

严格来说，黄金最怕的是实际利率而不是名义利率，名义利率去掉通货膨胀以后，钱到底有多贵。

但是说黄金好日子已经到了尽头还为时尚早。

2004年至2006年的完整加息周期最能说明问题，在这期间，美联储不断地加息，但是黄金却只下跌了2%，并且从2000年开始的大牛市并没有因此而中断。

黄金并不是跟着“加不加息”这四个字走的，而是跟着美元实际利率走的。只有实际利率上不去，黄金才会有底气。

目前战场上的炮火没有停止，油价依然保持在百元之上，通货膨胀是因为供应端出的问题，这种情形有点像上世纪七十年代，那十年也正是黄金价格涨幅最大的十年。

机构也未撤退，TD证券认为第四季度黄金均价为4700美元，比目前的价格高出很多。

上面那条规则是，经济不好时，美联储会降低利率，这时候股市就会上涨。它并没有彻底死掉，只是条件变了。

现在的问题已经不是经济好坏的问题了，而是油价高不高、通胀下不下得来。油价仍然高居百元之上，通胀又是由于供应端的问题造成的，因此美联储不敢轻易放松。

对于股市而言，加息本身并不会导致企业破产，但长期维持高位的利率会一点点消耗掉企业的估值。企业的盈利状况仍然可以维持的话，那市场就会有一定的抗压能力；而如果利率已经到了极限，经济增长也被压垮了，这时候熊市才会正式到来。

对黄金而言，名义利率高只会造成表面的损伤，而起决定性作用的是实际利率。地缘冲突没有停止，供给端的通胀也没有解决，所以黄金依然很难稳定下来。

点阵图说2027年不动，但是市场预期还会继续加息。

谁是谁非，并不是由美联储怎么说决定的，而是由油价怎么走来决定的。

对于普通的投资者而言，可以关注三个方面：月底的通胀数据、下一次议息会议，还有中东的油轮。

不管是炒股还是买黄金，都不要只听美联储讲什么，要看它接下来做什么。