美联储加息，黄金却涨了

美联储时隔三年首次加息后，黄金涨了。

美联储加息靴子落地，黄金却涨了。

当地时间9月16日，美联储时隔三年后加息，将联邦基金利率目标区间上调25个基点。消息公布后，国际金价短暂下挫后迅速拉升。

9月17日，现货黄金价格重新站上4300美元/盎司，盘中涨幅一度超过2%；18日，涨势延续，纽约期金突破4400美元大关。

不是金价突然“不怕”加息了，而是加息之外，还有多重因素在影响黄金的定价。

首先，市场早已把这次加息“交易过了”。

按传统逻辑，加息通常会推高美元和实际利率，对本身不生息的黄金形成压力。但这次加息并不意外。路透社调查显示，在美联储9月会议前，85%的受访经济学家预计美联储将加息25个基点。

“市场真正关注的，是有没有预期差。”招联首席经济学家、上海金融与发展实验室执行主任董希淼向三里河表示，美联储此次加息符合市场预期，因此加息真正落地后，反而可能出现利空出尽的情形。

他解释道，如果美联储突然加息50个基点，明显超出预期，黄金承受的压力可能完全不同。反过来，当市场已经提前消化25个基点的加息，靴子落地后，部分资金就会重新寻找买入机会。

近一个月以来，国际金价震荡走低。价格调整之后，一些投资者重新入场，为本轮反弹提供了支撑。

与此同时，地缘政治风险仍未消退。中东局势趋紧带来的避险需求，以及通胀环境下的资产保值需求，也在一定程度上减轻了黄金的下行压力。

但如果只用“避险”解释金价上涨，显然还不够。

“从中长期看，央行购金和投资者对黄金ETF需求增加，也会对黄金价格有所支撑。”董希淼认为。

世界黄金协会数据显示，8月，全球黄金ETF持仓量达4189吨，创历史新高；当月净流入达180亿美元，为有记录以来第二大单月流入。

央行购金的作用同样明显。今年第二季度，全球央行及其他官方机构净购金289吨，同比增长62%。

这意味着，大量资金买入黄金，并不只是在押注下一次美联储会议。

一些投资者把黄金作为资产配置的一部分，央行则更多从储备资产的角度进行配置。当黄金的买家更加多元，美联储调息对金价的影响也就不再直接。

“黄金的定价逻辑正变得愈发复杂。美国财政赤字、债务压力，以及美元信用的变化等因素，都在影响黄金价格。这些变化是一个长期过程，会持续影响金价。”董希淼说。

伦敦Zaye Capital Markets的首席投资官纳伊姆·阿斯拉姆也指出，黄金交易的已经不只是通胀和利率，还包括市场对美国货币和财政政策框架的信心。

一次加息落地，并不能简单决定黄金的涨跌。

短期内，市场仍会围绕美联储后续动作寻找新的“预期差”。美联储最新点阵图显示，18名官员中有16人预计今年年底前至少再加息一次。市场更关注的，是实际加息路径是否继续超出或低于预期。

拉长时间，黄金的价格已经越来越难用单一变量解释。利率变化、地缘政治、投资需求和央行储备配置等彼此交织，共同塑造市场预期。

市场不是不看美联储了，而是除了美联储，还要看得更多。

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