8月黄金成交同比暴增70%，961元/克背后，谁在扫货，谁在出货？

央行昨天甩出一组数据，我看了三遍。

2026年8月末，上海黄金交易所Au（T+D）合约收于每克961.1元，环比上涨8.6%。8月，上金所黄金成交6707.3吨，同比暴增66.9%；上期所黄金成交1.7万吨，同比增加71.5%。

两个数字合在一起，接近2.4万吨。一个月。

但我得先说清楚一件事。961.1元是8月末的收盘价，不是你今天去金店看到的价格。9月21日，上海金午盘基准价已经回落到938.43元/克，较上一交易日午盘跌了8.75元。从961到938，三周时间，跌了20多块。金价冲上去又滑下来，成交反而暴增。

这说明什么？说明有人在高位疯狂出货，也有人在拼命接盘。

黄金市场现在最大的问题，不是金价涨不涨。是到底谁在买，谁在卖，买的和卖的是不是同一批人。

6707.3吨，1.7万吨，加一块2.4万吨。什么概念？

全球央行2026年买一整年的黄金，大概也就1000吨出头。一个月成交2.4万吨，是全年央行购金量的20多倍。那这些黄金哪来的？

答案很简单。成交量≠实物交割量。

期货、T+D、掉期，同一个合约当天买当天卖，一笔资金来回倒腾，能刷出天量成交。8月上金所黄金竞价主力合约Au（T+D）成交946.9吨，只占黄金交易量的14.1%。剩下85.9%是询价交易，里头大量是机构之间的对冲和套保。

2.4万吨这个数字，真正需要问的是：谁在里面来回倒？

我在交易所的朋友跟我说过一句话：成交量暴增的时候，往往是分歧最大的时候。 有人觉得还能涨，有人觉得该跑了。两边都下重注，成交就炸了。

央行公布黄金成交数据的时候，还公布了另一个数字。

截至8月末，中国央行黄金储备报7673万盎司，约2386.57吨。较7月末增加65万盎司，约20.22吨。

这是2023年10月以来的单月最高增持量。

往前翻一眼：2026年3月增持约5吨，4月超8吨，5月约10吨，6月约15吨，7月约20吨，8月超过20吨。

一路往上加。而且这已经是连续第22个月增持黄金了。

你琢磨一下这个节奏。全球金价从年初高位一路颠簸，9月初甚至一度跌破4000美元关口，但央行每个月的购金量在增加，不是在减少。金价短期涨跌，跟央行的购金决策，压根不在一个时间尺度上。

国家金融与发展实验室的研究员庞溟说得很直白：中国央行增持黄金“绝非基于金价短期上涨的获利考量，而是立足于更长远的战略配置视角”。

换个白话翻译：央行不是在炒金，是在换储备。把一部分美元资产换成黄金，降低对单一主权货币的依赖。

更值得注意的是，这不是中国一家在干。韩国央行近日宣布将增加黄金官方储备，是2013年以来首次购买实物黄金。世界黄金协会的调研显示，45%的受访央行计划在未来一年内增持黄金，比例创历史新高。

所以“谁在扫货”的第一个答案：各国央行，而且是集体行动。

再看一组容易被忽略的数据。

截至9月16日，14只黄金相关ETF最近一个月合计资金净流入超过82亿元，最新规模合计接近2800亿元。华安黄金ETF总规模超过1000亿元，是国内首只千亿级商品型ETF。

注意时间节点。9月以来金价一直在回调，但ETF资金还在流入。9月16日美联储宣布加息25个基点，这是2023年7月以来第一次加息，理论上对黄金是利空。

利空落地了，资金反而没跑。

博时基金经理王祥说得很清楚：近期金价对油价上涨和加息预期的反应已经“钝化”了，黄金对各种宏观路径的“包容度较高”。

这话什么意思？大白话就是：以前加息，金价一定跌。现在加息，金价跌一跌又弹回来。传统逻辑正在失灵。

全球范围看更明显。8月全球黄金ETF净流入180亿美元，是有记录以来的第二大单月流入。欧洲流入79亿美元创历史新高，北美流入77亿美元，亚洲20亿美元。

欧洲人、美国人、亚洲人，都在买。

不能只看买的人。

Au（T+D）合约8月成交946.9吨，月末持仓255250手，较上月增加了55414手。持仓增加说明有人建了新仓位，是多头还是空头？两边都有。成交放大的另一面，是大量获利盘在出货。

一个很直观的对比：8月上金所Au99.99合约月初开盘价881.60元/克，最高冲到1009元/克，月末收在962元/克。月初买进去的人到月末赚了约10%，但月中最高点买进去的人，已经浮亏了将近5%。

这就是成交量暴增的真相：有人在赚，有人在亏，两拨人擦肩而过，互道一声珍重。

还有一类参与者容易被忽视——套保盘。金价越高，金矿企业、珠宝商、加工厂越需要在期货市场锁定价格。紫金矿业、山东黄金这些公司，金价涨得越猛，套保需求越大。他们的交易不判断方向，纯粹是做生意。

这部分成交量很大，但跟“看多黄金”没有半毛钱关系。

聊到这儿，得说一件很多人没注意的事。

8月的天量成交，放在一个更长的时间轴上看，意义完全不同。

2026年上半年，上海占全球黄金市场日均交易量的约16%。上金所和上期所合计约649.7亿美元，占比17.4%。伦敦、纽约、上海三者合计占全球交易量的96%，形成“三足鼎立”格局。

16%不算多，但趋势在加速。

今年7月，香港黄金中央清算及结算系统正式试营运，与上金所实现了首阶段“实物联通”。港金结算公司已成为上金所国际会员，双方可以双向划转实物黄金。香港黄金仓储计划三年内增至超过2000吨。

“香港金”的问世，加上沪港实物联通，意味着什么？

意味着黄金从伦敦金库搬到香港金库，再进入上海交割，整条链路正在打通。以人民币计价的黄金定价权，从“接受价格”变成“参与定价”。

兴业银行首席经济学家鲁政委说，“上海金”的推出标志着中国黄金市场从“价格接受者”向“价格制定者”迈出了实质性的一步。

这话不是场面话。 8月的天量成交，叠加上金所国际板扩容、沪港实物联通，拼出来的是同一个方向：黄金交易的重心在往东移。

第一，别把成交量当利好。

2.4万吨成交不等于2.4万吨需求。里面大量是杠杆交易、日内回转、算法高频。金价一动，成交就爆，跟“大家都在囤金”是两码事。

第二，央行买金跟你买金，逻辑不一样。

央行买黄金，看的是储备安全、去美元化、长期战略。它不在乎三个月内的金价波动。你买黄金，如果是为了下个月赚一把，那你跟央行的出发点南辕北辙。

第三，961元和923元之间，差的不是30块钱，是一整套定价体系。

今天足金999回收参考价约923元/克。品牌金饰挂牌价有的报到1316元/克。同一块金子，交易所基准价938元，回收923元，金饰零售1316元。差了将近400元。

这意味着什么？你花1316元买一条金项链，转手回收只能拿回923元。一进一出，亏掉30%。这不是投资，这是消费。消费没问题，但别骗自己说在“配置资产”。

第四，加杠杆买金的人，正在被清洗。

9月2日，沪金主力合约单日跌2.37%，三个交易日累计跌幅超过7%。做多带杠杆的，这一波已经爆掉一批了。金价从961到938，不过跌了2.4%，但如果是10倍杠杆，就是24%的亏损。

谁在疯狂扫货？

央行在扫，因为它要换储备结构。机构在扫，因为它们在做长期配置。套保盘在扫，因为生意需要。投机盘在扫，因为波动够大能赚钱。

但如果你是一个普通人，看到“成交暴增70%”就热血上头，想冲进去捞一把，我劝你先把这三句话读三遍：

金价961元是8月末的事，现在938。成交量暴增不代表金价会继续涨。央行买金用的是外汇储备，不是你的闲钱。

想配黄金，实物金条和黄金ETF是最接近金价的工具。金饰是消费品，不是投资品。至于加杠杆、跟风满仓、“内部价代购”，碰都别碰。

黄金这东西，急不得。它不产生利息，不分红，短期涨跌全靠情绪和预期。买它，要么是长期抗通胀，要么是极端情况下的保险。如果是冲着“暴富”去的，那买什么黄金呢？

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