加息落地，黄金怎么走？影响有多大？

美联储加息落地后，金价的走势很有意思：短线跳水，但很快又稳住了。甚至加息次日（9月17号，伦敦金）还反弹了。问题来了——这次加息，对黄金来说，是否只是行情里的一段小插曲？如果后面继续加息，会不会动摇黄金的中长期逻辑？

01.加息落地前，机构就已经“用脚投票”了？

关于加息会不会彻底打断黄金的中长期趋势，其实很多机构在加息预期升温后、到落地前这期间，就已经给出了自己的答案。

先看国际投行，花旗8月时曾维持未来6到12个月5000美元的目标，并且说此前的下跌是“价格重置”而非牛市终结。

而有的国内机构的观点甚至要更清晰，比如中信证券8月的研报里提到，“无论美联储是因经济放缓而降息，还是因通胀黏性被迫维持更长时间的高利率，黄金都具备较强的长期配置价值”。华源证券的表述几乎一样：“无论降息还是被迫维持高利率，黄金都具备长期配置价值：前者利好实际利率下行，后者强化避险与抗信用风险需求。”

资料来源：Wind机构观点仅供参考，不构成投资建议

这些机构的观点，指向同一个判断：

加息会影响黄金的短期节奏，但改变不了它的中长期方向。

这里要单独提一下高盛，他确实在6月加息预期升温后，把年底目标价从5400美元下调到了4900美元。但注意看这个数字——4900美元，仍然高于当前金价（伦敦金）。换句话说，高盛认为加息会构成短期扰动，需要把目标价往下修一修，但并没有动摇黄金的中长期逻辑。下调之后的目标价，依然指向上涨。

数据来源：Wind 指数走势不代表基金业绩表现

02.机构看多的依据是什么？——两件事没变

为什么这些机构即便面临扰动、依然看多黄金呢？核心靠两件事撑着。

第一件事：央行购金不看利率脸色。

今年以来，我国央行月度增持量从4万盎司一路攀升到65万盎司，力度持续加大。（数据来源：中国人民银行官方储备资产数据，经Wind整理）世界黄金协会数据显示，二季度全球央行净买入黄金288.9吨，同比大增62%，并且近九成受访央行认为，未来12个月全球央行黄金储备将继续增加！

央行买黄金的动机是储备多元化和国家安全，不是短期投资回报，也不会因为美联储的加息而消失。

第二件事：加息本身，反而在加速美元信用的弱化。

美国联邦债务已突破40万亿美元，债务/GDP比率大约在124%左右，净利息支出甚至超过国防开支。（以上数据来自官方财政公告及机构研报）加息→利息支出飙升→财政赤字扩大→美元信用根基松动。也就是说高利率环境下，黄金定价逻辑从“机会成本”转向“信用反噬”。加息短期压金价，但中长期反而在强化黄金的“信用替代品”属性。

03.不得不提黄金股——同样的金价，为什么波动大那么多？

聊完黄金，不得不提一个很多人会同时关注的方向——黄金股。近两年黄金股的行情可以用一句话形容：涨起来猛，跌起来也猛。以黄金股ETF华夏和跟踪金价的黄金ETF华夏为例，不论是年初金价的上攻、还是6到7月金价持续走低，黄金股ETF华夏的行情表现，总是更为极致。

数据来源：Wind，ETF二级市场价格走势不等于ETF基金净值

这是因为黄金股不只是“金价的影子”，它叠加了两层额外的逻辑。

第一层是经营杠杆。

比如金矿企业的营业收入主要取决于“金价×销量”，而人工、电力、设备折旧这些生产成本在短期内不会和金价同步变化。相比金价，金矿企的利润弹性可能会面临数倍放大。

第二层是权益市场的情绪。

黄金股归根到底属于股票资产，A股的情绪、流动性、板块轮动，都会影响黄金股的走势，只看金价逻辑是不够的。

那如今黄金ETF华夏和黄金股ETF华夏，是否具备布局机会呢？

伦敦金从年初接近5600美元的高点回撤到了如今4300附近，而黄金股指数PE处于历史偏低水平，但也要考虑到黄金股的弹性是把“双刃剑”。从黄金中长期视角下的配置价值看，黄金ETF华夏（518850，场外联接C类008702）更是适合作为组合中的底仓，黄金股ETF华夏（159562，场外联接C类021075）可以作为增强工具，加仓节奏可以更慢、仓位也应该更轻。当然二者都还是建议用分批的方式逐步布局，而不是一次性押注。

投资者在证券交易所像买卖股票一样交易以上场内ETF，主要成本是券商交易和基金运作费用，以上ETF的基金运作费包括管理费、托管费，均从基金资产中扣除；场内ETF不收取申购费、赎回费、销售服务费，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记结算机构等收取的相关费用。

A类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。

黄金ETF华夏实行T+0回转交易机制，资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险。特有风险提示：上海黄金交易所黄金现货市场投资风险，基金份额二级市场折溢价风险，参与黄金现货延期交收合约的风险，参与黄金出借的风险，申购赎回清单差错风险，参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险，退市风险，投资者认购/申购失败的风险，投资者赎回失败的风险，代理买卖及清算交收的顺延风险，基金份额赎回对价的变现风险，基金收益分配后基金份额净值低于面值的风险等。

风险提示：本资料仅为服务信息，不作为个股推荐，不构成对于投资者的实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。1..黄金股ETF华夏及对应联接基金为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股。黄金ETF华夏为商品基金，90%以上的基金资产投资于国内黄金现货合约，黄金现货合约不同于股票、债券等，其预期风险和预期收益不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.ETF基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。联接基金存在跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险，且市场或相关产品历史表现不代表未来。3.投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。7.产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.市场有风险，投资需谨慎。