沪金维持阶段性调整 沪铜短期或将承压回落

【贵金属】

周一国际贵金属期货价格双双收跌，COMEX 黄金期货跌 0.71%报 2893.3 美元/盎司， COMEX 白银期货跌 1.08%报 32.455 美元/盎司。持续反复的关税政策加剧了市场对美国经济可能陷入衰退的担忧。

美股持续大跌，美元指数止跌，贵金属价格也承压回调。昨日比特币盘中跌超 7000 美元跌穿 7.8 万关口，创四个月新低。根据纽约联储公布的最新月度调查报告，2 月消费者们对未来一年通胀率的中位数预期从 1 月的 3%小幅上升至 2 月的 3.1%，对未来三年和五年的通胀预期仍维持在 3%。

消费者的财务悲观情绪显著上升，劳动力市场方面的几个调查指标也出现恶化。越来越多的猜测认为，特朗普为了实现涉及关税和缩减政府规模的长期目标，愿意忍受经济和市场陷入困境。上周，亚特兰大联储大幅下调美国一季度 GDP 预期，预计 GDP 将负增长 2.8%，进一步推升衰退担忧。

近期市场对于美国经济今年陷入衰退或“滞涨”的预期在进一步发酵，美联储的降息预期有所增加。由于之前金价已对利多因素的定价较为充分，以及投机资金在持续流出黄金，我们维持目前金银价格的阶段性调整中的观点。

【沪铜】

周一沪铜主力 2504 合约冲高回落，伦铜昨夜调整至 9500 美金一线偏弱运行，COMEX 美铜继续调整，国内近月 C 结构收敛至平水，周一电解铜现货市场成交回暖，下游逢低积极补库，现货贴水收窄至 5 元/吨。昨日 LME 库存降至 25.7 万吨。

宏观方面：加拿大安大略省政府宣布即日起对输美电力征收 25%的报复性关税以回应美国政府对加拿大征收的关税政策。根据最新纽约联储调查数据显示，2 月消费者对未来一年期通胀预期的中位数从 3% 升至 3.1%，对三年期和五年期的通胀预期仍维持在 3%，显示短期通胀预期有上行隐忧。

高盛首席经济学家团队将 2025 年美国 GDP 增速从预期的 2.4%大幅下调至 1.7%，主因新关税将显著推高通胀，削减消费者的实际收入，也将导致金融环境紧缩令市场融资成本抬升，以及关税政策的不确定性将对企业投资前景形成拖累。产业方面：海关数据，今年 1-2 月我国进口铜矿砂及精矿为 471.4 万吨，同比+1.3%，进口未锻造铜及铜材 83.7 万吨，同比-7.2%。

美国 2 月消费者调查的短期通胀预期小幅上行，高盛大幅下调美国 2025 年 GDP 增速预期表示新关税将显著推高通胀、削减消费者实际收入、令金融环境收紧以及拖累企业投资前景，市场对美国滞涨风险担忧加剧;基本面上，海外主要矿山中断延续，国内库存拐头向下，供应端仍然提供中期成本支撑，美铜资金部分获利了结，预计铜价短期将承压回落但空间相对有限。