FICC | 有色带动黄金创历史新高，中债宽松预期调整——FICC策略报告2025年第七期

FICC，交易策略

单边：

中债：经济基本面对债市利多，但短期内债市博弈宽松预期，央行当前更倾向于精准投放、结构性工具降息，态度并未明显转松，资金面压力仍在，负carry加剧机构行为不稳定因素，中债偏弱震荡或使基金短期内面临持续赎回压力，部分机构或通过部分止盈方式调节季报，中债波动明显放大、短期仍以震荡调整为主。

美债：10Y收益率形成局部双底，同时Put/Call Ratio极低，有较大可能进一步反弹测试4.4%~4.5%（60日均线）阻力。

中资美债：除房地产指数外，中资美元债均录得上涨。

人民币汇率：美元指数跌势放缓，但若A股延续涨势，股汇联动效应下人民币尚有“补涨”空间。

贵金属：美股有超跌反弹迹象，或制约资金短期流入黄金的意愿。不过若有色金属价格继续上涨，则可能带动黄金继续上行。

原油：油价如期在65美元/桶得到支撑，关注后续是否有反弹驱动。

曲线：

本周中债长端上行更多，10年期国债与1年期国债的期限利差收于27bp，较上周末走阔约2bp。曲线或维持平坦。

美债主要期限利差持平。美国一级交易商在短期限的净多头减少，在中长期限的净多头增加。

价差/比价：

银行体系资金紧张而非银体系资金相对宽松，导致3年期国开债隐含税率下降，短端隐含税率或继续下行。

中美国债利差和掉期隐含利差均较上周略微走阔。

CNY-CNH即期价差保持高度收敛。境内人民币资金利率偏紧、离岸人民币资金利率下行，掉期价差继续收敛。

黄金境内外价差再度转负。金银比高位震荡，若后续铜价继续快速上涨，金银比或仍有回落空间，反之亦然。

关注：FOMC利率决议、美国新屋开工、营建许可、欧元区CPI；中国1-2月固定资产投资、社零、工增

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