金银期货报告——金属价格上涨和避险需求增加给黄金支撑

利率方面，上周美国劳工统计局公布的数据显示，美国2月通胀超预期全线降温，其中核心CPI增速降至四年最低。但是，密歇根大学3月份的初读数据显示，美国消费者信心创逾两年新低，长期通胀预期创三十多年来的最高水平。随着美国总统特朗普关税政策范围的不断扩大，消费者们越来越担心额外的关税最终会导致更高的成本。虽然2月CPI通胀有所回落，但如果价格压力持续上升，家庭可能会因此限制非必需的消费支出。美联储目前保持观望态度，通胀预期上升或影响美联储降息节奏，对黄金不利。

图一. 美国通胀

数据来源：iFind，中衍期货

商品方面，近期中国央行指出，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。中国经济预期有所好转，有利于铜等工业金属的需求增长，给铜价带来利好。此外，刚果（金）国内骚乱对工业金属供给端的扰动，导致钴和锡价格攀升，进而引起市场对于铜供给的担忧，支撑铜价上涨。而工业金属价格上升有助于黄金价格走高。

图二. LME铜

数据来源：iFind，中衍期货

避险方面，由于市场对美国经济前景的担忧日益加剧，特别是随着特朗普政府可能实施的破坏性贸易政策引发市场不确定性上升，黄金作为避险资产的需求显著增加。据彭博社14日报道，近几个月，伊朗称将大量外汇储备转化为黄金。截至1月19日，伊朗已进口至少81公吨黄金，根据该国海关总署的数据，这一进口量的价值同比增长超过300%，重量则增加了234%。

图三. 美国经济政策不确定性指数

数据来源：iFind，中衍期货

最后，从持仓数据来看，COMEX黄金期货和期权净多头持仓下降，黄金ETF持仓上升，市场情绪方向不明。综合来看，虽然美国通胀预期上升影响美联储降息节奏对黄金不利，但是工业金属价格上涨以及避险需求增加支撑黄金上涨。策略上，建议继续逢低偏多思路对待。

图四. 黄金ETF持仓和COMEX黄金期货净多头持仓