再创新高！黄金还能买吗？

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文丨尚扬

3月20日，国际现货黄金价格突破3050美元/盎司大关，再次刷新历史纪录。业内人士认为，在贸易紧张局势加剧和市场对美联储降息预期升温的推动下，黄金作为避险资产的吸引力进一步增强，继续看好黄金长牛。黄金股中则可以从产量成长性和业绩弹性角度，优选具备补涨逻辑的公司。

金价屡创新高

黄金股批量大涨

近日，国际金价连创新高，引发了市场资金的高度关注，3月20日，伦敦金现货价格最高已达到3057.51美元/盎司，且拉长周期来看，自2023年10月6日见底至今，伦敦金现货价格几乎是一路单边逼空，截至目前累计涨幅已接近70%（见图1）。

受此影响，黄金板块个股的走势也是节节攀升，3月3日-3月14日，黄金股指数十连阳，并于3月19日盘中最高触及6893.24点，创出了近十年的新高（见图2）。

个股中，主要从事有色金属勘探、采矿、选矿及贸易业务，主营产品涉及黄金的华钰矿业，年内涨幅已接近翻倍。黄金珠宝公司明牌珠宝、潮宏基、莱绅通灵；黄金采矿公司湖南黄金、盛达资源、赤峰黄金等公司的累计涨幅也均超过了30%（见表1）。

港股市场中，老铺黄金的股价表现更是“一骑绝尘”，年内累计涨幅已达203.48%。可以看到，自公司于2024年6月28日登陆港股市场，股价表现可谓一路上行，上市不到10个月，累计涨幅已接近10倍。中邮证券研报表示，当前，老铺黄金相比其他黄金珠宝公司的确已有一定的估值泡沫，但拉长来看，无论是从ROE比较、PEG来看均未达到其他行业泡沫时的估值体系。若老铺黄金奢侈品属性立住，则未来将逐步向奢侈品估值体系切换，由此将在目前的估值体系下享有估值溢价。

金价仍会继续上行

业内人士认为，此轮金价飙升，与美国关税政策不确定性上升、美联储货币政策放宽以及市场资金避险需求上升三大因素相关。3月12日，美国对所有进口的钢铁和铝征收25%关税的政策按计划生效。当日，欧盟和加拿大相继宣布对美国商品实施反制关税，“关税大战”一触即发。有观点认为，关税政策威胁是此次金价突然飙升的驱动因素之一。美国动荡不定的贸易政策使黄金成为投资者在地缘政治和经济动荡中青睐的资产。不仅如此，市场对美联储货币政策的预期也在推动黄金价格上涨。投资者普遍预期，面对经济衰退风险，美联储可能会采取降息或其他宽松措施来刺激经济。这种预期使得美元相对走弱，黄金则因美元的贬值而受益。此外，持续的央行购买也被认为是金价的一大“推手”。世界黄金协会2月5日发布的数据显示，2024年，全球央行加快购金步伐，购金总量达1045吨，已连续第三年超过1000吨。展望未来，金价还会继续上行吗？中欧财富投顾分析认为，黄金短期内或存在一定的回调风险，但考虑到其对冲全球信用风险的作用以及各国央行购金托底等因素，如果上半年黄金调整，反而可能是一个值得关注的投资契机。中长期来看，金融机构麦格理集团预测，金价有望在2025年第三季度触及3500美元/盎司。高盛此前发布的研报称，2025年年底金价预期为3100美元/盎司，并有可能进一步飙升至3300美元/盎司。瑞银研报也预计，2025年黄金高点将突破3200美元/盎司，理由是市场避险情绪持续、宏观经济不确定性、美国财政赤字恶化与国际地缘政治风险，都将继续支撑黄金价格上行。对于黄金价格的表现，《趋势大时代》主讲人彭祖长期以来也一直在持续跟踪，且早在2023年即明确公开表示，黄金将成为未来最靓的仔。3月19日，彭祖再次对黄金的未来表现给与了预判，他认为黄金牛市主升浪应该会走完全年。关于彭祖对黄金走势的最新解读，投资者可扫描下方二维码免费观看。

8只黄金股

业绩具备翻倍增长预期

虽然黄金价格迭创新高，但也仍有部分黄金股走出了相对滞涨的行情。中信证券认为，2025年以来，黄金股票价格与商品价格的背离主要来自金企业绩扰动和市场对金价上涨的持续性存疑。但随着增量项目在2025年集中投产，2025年或成为国内金企的业绩“大年”。流动性整体宽松，ETF加速流入以及“去美元化”的长期叙事或将验证金价高位运行的持续性。基于此，2025年黄金股具备坚实的补涨逻辑，可以从产量成长性和业绩弹性角度选股。目前，山金国际已完成了2024年正式年报的披露，报告期内实现营业收入135.85亿元，同比增长67.6%，实现净利润21.73亿元，同比增长52.57%。同时，可以看到，公司四季度末同时得到了多只社保基金的共同重仓，其中全国社保基金110组合新进重仓了2047.17万股，位居公司第十大股东；全国社保基金112组合继续以2648.54万股的持仓位居公司第七大股东；全国社保基金406组合继续重仓的同时，最新持股较上一报告期末减少了93.98万股，最新持股排名为第八大股东（见图3）。

此外，还有24家黄金股提前发布了2024年年报业绩预告，15家公司预期全年盈利的同时，净利润较上年同期增长，8家公司有业绩翻倍增长的可能。如华钰矿业，2024年公司国内项目主营金属矿产品需求整体向好,价格总体保持高位运行，境外子公司“塔铝金业”封闭式股份公司康桥奇金,锑项目运营能力提升,受益于量价齐升,盈利能力增强，公司预计全年净利润约为2.75亿元-3.35亿元，同比预增272.19%-353.39%。业绩的大幅预增或许也是近期公司股价持续大涨的原因之一（见表2）。

另外一家同样近期股价涨势喜人的公司，此前也给出了2024年全年业绩快速增长的预期，报告期内预计实现归母净利润14亿元-15亿元，同比预增幅度达236.3%-260.32%。

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议。）

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