金价新高下，警惕成为“接盘侠”

本波国际金价大涨是否接近尾声？虽然从大周期看，持续上扬是大概率事件，但也不排除近期冲高或是涉及大户操作，推高价格以伺机离场。笔者建议，投资者应避免选择性获取信息和避免存在方向性偏见。如果用质疑精神审视目前盘局，就会发现金价存在转变的可能。

国际金价冲上3050美元/盎司，避险需求是重要推手，如美国通胀担忧、特朗普关税政策的不确定性、俄乌冲突僵局与美元危机等。然而，笔者认为，国际金价涨幅30％，更多是炒作驱动而非黄金价值驱动。实物需求如全球央行购金增加，但黄金ETF（交易所交易基金）与黄金期货交易量激增，可见投机资金才是主导力量，这难以称得上是理性定价。

市场炒作国际金价上涨的避险需求、全球地缘风险与美元疲软，虽有一定逻辑，但经不起推敲。避险需求方面，俄乌冲突及中东紧张推高金价，可如果冲突解决，避险情绪可能迅速退潮，目前这一因素似已超前定价。地缘风险上，全球不确定性支撑国际金价，可历史上冲突缓解后国际金价往往回落，市场高估了国际金价大幅上涨的持久性。美元指数从105跌至100，国际金价负相关性放大，但如果白宫政策与货币政策转向，这一国际金价上涨动能就可能被逆转。这些因素已被市场过度交易，并未充分考量风险缓解的可能性。

数据来源：新浪财经

国际金价刷新新高之际，恰是避险情绪可能转向的关键时刻。目前如果俄乌冲突的风险溢价消散，美国经济显露稳定信号，经济增长预期将取代避险需求，资金可能从黄金市场流出，近日恐慌指数（VIX）逐步回落，也是不可忽视信号。

此外，仓位在金价急涨时也出现异动，纽约商品交易所未平仓合约创高但换手率上升，显示大户减持；全球最大的黄金ETF净流入放缓，散户追高而主力撤离。回顾2011年，国际金价冲至1900美元/盎司后大户获利抛售，引发价格暴跌，如今3050美元/盎司关口，大户推高价格出货、吸引散户接盘的可能性不能忽视。

总之，笔者认为，当前国际金价存在诸多不合理之处，避险需求、地缘风险与美元疲软被市场超前消化，国际金价涨幅远超实际，价格回调风险增加。投机资金与机构动向暗示大户推高价格离场，国际金价也偏离长期均衡。国际金价虽有大周期上行的能力，但目前以长线策略追高，并非明智之举，如果避险情绪退潮，国际金价或回调至2500美元/盎司甚至更低。面对历史新高，投资者须保持理性，避免成为大户离场的“接盘侠”。