赤峰黄金涨停？量价齐升驱动业绩高增，黄金牛市下的双轮驱动

2024 年，赤峰黄金凭借黄金量价齐升的双重红利，实现营业收入 90.26 亿元，同比增长 25%；归母净利润 17.64 亿元，同比暴增 119%，创历史最佳业绩。公司经营性现金流净额达 32.68 亿元，同比增长 48%，自由现金流 17.49 亿元，同比激增 279%，财务韧性显著增强。

核心亮点：

量价齐升驱动高增长全年黄金产量 15.16 吨，同比增长 5.6%，连续五年实现产量增长。其中国内矿山贡献 3.91 吨，同比增速 14.6%，境外矿山（老挝、加纳）贡献 11.25 吨，占比 74%，成为业绩核心支撑。黄金销售单价同比上涨 20.32% 至 615 元 / 克（上海金交所收盘价），叠加产量提升，矿产金业务营收占比达 88.4%，毛利率高达 47%，显著高于行业平均水平。成本控制行业领先矿产金单位销售成本 278.08 元 / 克，同比下降 0.76%，通过技术创新（数字化矿山改造、选矿回收率提升）及供应链集中采购，成本优势持续扩大，毛利率较 2023 年提升 11.27 个百分点。国际化战略深化，融资能力增强成功登陆港股，成为第三家 “A+H” 黄金企业，募资 26.76 亿港元用于扩产及资源并购，进一步巩固全球资源布局。

基于产能扩张及金价高位运行，公司 2025 年业绩有望延续高增长：

产量目标 16.7 吨，同比增 10%：五龙、吉隆等矿山扩产项目逐步达产，叠加万象矿业远西露天矿产能释放，黄金产销量预计提升至 16.7 吨，电解铜、铜铅锌精粉等副产品贡献多元化收入。净利润预计达 21 亿元，同比增 20%：黄金价格若维持当前高位（2024 年末上海金交所金价 615 元 / 克），叠加成本优化，公司归母净利润有望突破 21 亿元，毛利率稳定在 45% 以上。

关键驱动力：

行业景气度延续全球央行购金需求创历史新高（2024 年达 4974 吨），叠加美联储降息预期及地缘政治风险，金价中长期仍具支撑。瑞银预测 2025 年金价或突破 3200 美元 / 盎司。产能扩张确定性强国内矿山数字化改造提升效率，境外矿山通过技术升级（如瓦萨金矿露天坑重启）持续释放产能，2025 年扩产项目贡献增量明确。成本优势与资产质量单位全维持成本低于全球平均 14%，现金流充裕支撑探矿增储三年计划，资源量储备有望进一步提升。

总结：赤峰黄金在2024年黄金牛市中实现量价齐升，2025年通过产能扩张、成本优化及全球化布局，业绩有望延续高增长。其技术壁垒与战略前瞻性为长期发展提供支撑，建议关注H股融资进展及海外矿山投产进度。

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