有色，还能涨么？

2025年的春天，有色金属板块以一抹“金属亮色”强势闯入投资者视野——美铜期货、黄金现货等均突破历史新高，中证800有色指数多只成分股更以连阳姿态领跑市场。在A股波动加剧的背景下，这一抹“硬核红”不仅成为资金避险的港湾，更折射出全球产业变局与政策红利的深层共振。

政策端，2025年政府工作报告明确提出“扩大有效投资”“加速‘两重’建设”，为有色金属需求注入强心剂；产业端，新能源车、人工智能、绿色能源等新兴领域对铜、铝等战略资源的需求持续加剧，推动供需格局从“紧平衡”迈向“结构性短缺”。与此同时，国家统计局数据显示，3月中旬有色金属价格均上涨，电解铜价格跳涨2.8%，铝、铅、锌等品种全线跟涨，印证行业景气度已从期货市场蔓延至现货端。

如果说2024年的有色行情是“暗流涌动”，那么2025年的此刻，板块已进入“浪涌时刻”——估值修复与产业革命的双重叙事，正将这场“金属盛宴”推向高潮。投资者该如何把握周期轮动中的确定性机遇？今天我们邀请了中信保诚中证800有色基金经理黄稚为您揭开有色金属投资的底层逻辑与未来图景。

宏观与产业共振，推动有色行情上涨

1. 近期，有色行情表现强势。锑、钴、铜三大金属价格持续攀升，成为全球大宗商品市场的焦点，对此您怎么看？助推有色板块走高的因素有哪些？

中信保诚中证800有色基金经理 黄稚：今年以来，受到流动性宽松预期、以及美国关税政策等宏观因素影响，美债利率和美元指数走弱，而黄金、铜等有色金属价格纷纷上涨，特别是特朗普上台后美国关税政策不确定性推升避险需求，黄金价格表现强势、突破3000美元创出历史新高。受金属价格上涨驱动，A股有色板块总体表现较好，今年以来在各行业中涨幅居前。

除了宏观因素之外，各有色品种近期上涨还受到自身产业因素影响。铜方面，特朗普政府拟对铜征收25%关税引发担忧，美国进口铜大幅增加，导致铜价上涨、美铜相对伦铜溢价扩大。钴方面，刚果（金）暂停钴出口4个月、以应对市场供应过剩，短期内国际市场上钴供应量减少，钴供应预期紧张提振钴价。锑方面，在国内锑出口管制之下，海外缺乏冶炼产能、锑品紧缺，供给扰动带来短期催化。宏观与产业因素共振，形成近期有色行情的核心推动力。

2. 事实上，2025年初以来，有色金属板块持续活跃，多次领涨两市。如果对比来看，近期展开的本轮行情有何不一样？

中信保诚中证800有色基金经理 黄稚：今年以来，有色板块在1月和3月份的上涨行情中，相对大盘获得超额收益，在这两段行情中都是贵金属和工业金属两个子板块表现居前。2月下旬以来中产业驱动事件较多，关税影响下铜的涨价幅度超市场预期，供给端扰动导致小金属多品种价格上涨，加上科技板块调整、资金风格切换，A股有色金属板块近期表现较好。

金融宽松、供给刚性、需求回暖三因素叠加，有望继续驱动有色行情

3. 据您研判，有色本轮行情还能持续吗？理由是？

中信保诚中证800有色基金经理 黄稚：考虑到美联储降息周期、美债利率下行等宏观因素，今年流动性环境或利好金属价格表现，特别是黄金、铜等金融属性较强的品种有望受益。同时，国内政策发力持续提振需求，金融宽松、供给刚性、需求回暖三因素有望共同驱动有色行情。

但近期金属价格上涨较快，短期来看还是要注意一些风险，比如铜方面，近期关税落地后美国补库需求可能弱化、铜价面临回落压力，同时印尼、巴拿马等地铜库存释放可能影响供需紧平衡格局。

黄金仍具配置价值

4. 站在当前，如何看待有色板块的投资价值？相对关注哪些细分领域？

中信保诚中证800有色基金经理 黄稚：从细分领域来看，黄金的中长期配置机会仍是比较值得关注的。今年以来，美国经济增长动能走弱，美联储降息预期升温，关税政策不确定性增加推升避险需求，黄金延续涨势。这轮黄金价格上涨行情，背后有较强的基本面逻辑支持，流动性预期和避险需求有望对黄金价格形成较好支撑。中长期来看，全球经济前景的不确定性增加，加上地缘关系和海外政策的不确定性，黄金避险价值凸显。各国央行资产配置中黄金的地位不断上升，央行购金持续或将推升黄金价格。目前A股黄金板块估值处于历史相对较低位，随着黄金价格上涨，黄金股价格弹性有望逐步显现。

黄金价格近期表现强势，我们也需要关注可能的回调风险。美联储降息预期、央行购金节奏以及地缘政治的变化，都可能带来黄金价格波动。

关注中证800有色指数 一键布局有色板块

5. 在有色板块，您的主要投资策略是怎样的？哪些风险需重点警惕？

中信保诚中证800有色基金经理 黄稚：我目前管理中信保诚中证800有色指数（LOF）基金，主要采取被动指数化投资策略，跟踪中证800有色金属指数。该指数选取中证800指数中的有色上市公司作为指数成分股，覆盖了有色行业各个子板块，包括工业金属、贵金属、能源金属、小金属和金属新材料等。该指数最新一期指数成分股共38只，前十大成分股占比超过50%。（数据截止2025.03.31，指数的具体信息以官方指数公司发布为准）

对于有色板块的投资，短期可能需要重点关注美国关税落地及供给端事件的冲击，特别是一些近期价格上涨较快的品种。中长期来看，需要持续关注下游需求走弱风险、海外政策扰动的影响等。

6. 对于投资者而言，如何布局有色板块？您有何看法？

中信保诚中证800有色基金经理 黄稚：对于希望布局有色板块的投资者来说，行业指数基金或可作为投资者挖掘行业Beta收益的较好投资工具。行业指数基金作为被动化投资工具，具有运作透明度高、分散化投资等特点，在行业上涨时有望较为充分的分享行业整体上涨收益。有色板块的表现除了受有色金属价格趋势影响，短期内还会受到权益市场情绪影响、波动可能较大。投资者需要根据自身的风险承受能力和风险偏好选择合适的投资产品。

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（注：基金管理人对提及的板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。基金管理人对中信保诚中证800有色指数（LOF）的风险等级评级为R4）

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