等不到中国撤回反制，特朗普闪电暂停关税，中方放开险资投资黄金

2025 年 4 月 2 日，特朗普宣布对全球多国征收所谓对等关税，这一举措瞬间引发全球经济震荡，全球资产价格暴跌。

4 月 10 日消息，面对中国强硬的关税反制，特朗普态度出现转变。外媒报道，特朗普宣布对部分国家暂停征收 “互惠关税” 90 天，期间对等关税降至 10%，措施立即生效。在有记者就此表达质疑时，特朗普表示，“人必须懂得灵活变通”。

然而，在一片低迷之中，黄金市场却展现出了独特的抗跌能力，现货期货价格稳稳地在 3000 美元每盎司徘徊，成为众多投资者眼中的避风港。

值得关注的是，各国央行对黄金的态度愈发积极。央行连续五个月扩大黄金储备，到 3 月末，黄金储备已达 7370 万盎司。在这场黄金储备扩充的浪潮中，波兰央行表现格外亮眼。据外媒报道，在 2024 年前 11 个月里，波兰央行总计购买了 90 吨黄金，一跃成为全球最大的黄金买家之一。

而此时，中国保险资金的入场，更为黄金市场注入了新的活力。2025 年 2 月 7 日，中国放开了保险公司投资黄金的政策试点闸门，破天荒地允许 10 家保险公司动用其总资产的 1% 进行黄金投资。经估算，这 10 家保险公司拿出 1% 的总资金，大约是 2000 亿人民币，折合成黄金约 280 吨的资金量。

若保险公司投资黄金的试点成效显著，未来中国所有保险公司都被允许投资黄金，那将是一个相当庞大的数字。截止到 2024 年年底，中国保险业的总资产规模大约是 35.9 万亿人民币。若全行业总资产的 1% 用于投资黄金，金额接近 3600 亿，新增的黄金需求量大约是 500 吨。

进一步设想，未来若放宽保险公司投资黄金的比例，从目前试点的 1% 提升至正常的 3%-5%，那么中国保险公司对黄金的边际增加量大概是 2500 吨左右，这几乎相当于现在中国央行的黄金储备总规模。一旦放开，中国的保险公司在黄金投资领域的影响力将不容小觑，宛如第二个中国央行持有了相当规模的黄金储备。

保险公司投资黄金是否靠谱，需要从一个超长周期的视角来审视。

回顾历史，二战以后，全世界构建了以各国货币与美元挂钩、美元跟黄金挂钩的货币体系。美国政府郑重向全世界承诺，35 美元可兑换一盎司黄金，这一承诺从 1945 年二战结束一直维持到 1971 年。但在 1971 年 8 月 15 日，面对海量的黄金兑换需求，尼克松总统无奈宣布美元与黄金脱钩。自此，黄金进入自由市场交易时代，价格由市场供需决定。

以 1971 年 8 月 15 日为黄金价格的起始点，到 2025 年 3 月 28 日，在这长达 54 年的时间跨度里，将黄金投资与把同样资金投入美国股市 S&P 500 指数进行对比，能清晰地看到两者回报率的差异。1971 年 8 月黄金价格为 35 美元一盎司，如今涨至 3110 美元一盎司，54 年总回报高达 88 倍。

而同期将相同资金投入美国最具代表性的 S&P 500 指数，从当年的 100 点涨至 2025 年 3 月 28 日的 5693 点，涨幅约 57 倍。换算成年回报率，黄金投资的年回报率约为 8.6%。这一数据意味着，对于普通老百姓而言，若想储蓄资金，除非银行能提供年化利率 8% 以上的活期或定期存款，否则存钱不如存黄金。

对于保险公司来说，在漫长的时间跨度里，能有如此稳定且高回报的投资选择实属罕见。保险公司的投资需求往往具有长期、稳定、安全的特点，黄金恰恰符合这些要求，能够跨越三五十年甚至更久，为其带来可观且稳定的回报。

放眼未来，中国保险业的总资产规模预计将持续扩大，投资黄金的比例也极有可能从目前的 1% 逐步调整到 3% 甚至 5%，最终可能达到 10% 左右。相比之下，央行的黄金配置比例通常在 20%-30%，金融机构一般在 5%-10% 之间。

高盛曾指出，亚洲主要央行的黄金储备目标是达到外汇总储备的 20%-30%。随着中国保险业资金配置黄金产生的示范效应逐渐显现，全亚洲的保险公司、社保基金、医保基金、企业年金、政府雇员的退休基金等很可能纷纷效仿。

在当前人口老龄化加剧、优质资产日益稀缺的背景下，尤其是像黄金这样能与股市、债市完全隔绝的独立金融资产更是难得。黄金在过去数百年甚至数千年里都展现出了可靠的价值稳定性，其跨周期的长期回报表现几乎无出其右。亚洲金融机构若纷纷配置 3%-5% 的黄金资产，将产生巨大的黄金需求量。

更为关键的是，这些新增需求完全独立于伦敦和纽约存在超级杠杆的黄金市场体系。亚洲投资者每将一吨黄金运回本国国内，就相当于给纽约和伦敦这个具有 133 倍超级杠杆的体系制造了 133 吨的交割挤兑压力。长此以往，以美元报价的国际黄金市场格局可能面临重大变革。

或许在 10 年之后，国际黄金市场的主流报价不再是多少美元一盎司，而是多少人民币每克，甚至连盎司这个传统概念都可能被摒弃，这无疑将是未来黄金市场发展的大趋势。

近期发生的全球黄金风暴堪称史上最严重的一次黄金挤兑事件。需要明确的是，此次风暴与特朗普的关税威胁并无本质联系，特朗普不过是金价暴涨的 “背锅侠”。实际上，导致黄金发生重大挤兑的触发点是 12 月 18 日有大买家趁着黄金价格暴跌之际入场扫货，这一行为使得伦敦和纽约的黄金部分准备金体系遭遇挤兑风暴，进一步暴露了两大市场内在的脆弱性。

为了帮助投资者彻底搞清楚从去年 12 月直到今年 2 月，持续两个半月之久的全球黄金大动荡的前因后果和底层逻辑，相关课程精心筹备，本周末即将上线，总时长达到创纪录的 6 小时 45 分钟。这堂课的核心目的就是让投资者透彻理解此次黄金市场动荡的全貌，掌握判断未来黄金市场走势的关键方法。

其中，观察 EFP 机制的震荡幅度成为判断未来黄金市场走势的最关键指标。大家对此有什么看法，欢迎一起讨论！

文章来源：宋鸿兵