关税战背景下，美债狂跌，黄金暴涨，未来市场将如何演绎？

文/金立成

自川普于本月初向全球挑起关税战后，各国的资本市场都在历劫！

不管如何，惊心动魄的一周终于过去了，本周A股与H股经过一场创历史纪录的暴跌后，在高层强有力的护盘势力介入下，资本市场的整体走势开始逐步回归理性与稳定，短期而言，投资者可以长吁一口气了。

笔者曾多次公开发文阐述观点：川普主导下的全球关税战，很可能会加速美元霸权的衰落和美国经济的严重衰退。目前来看，这一观点，逐渐被资本市场所证实。

简单来回顾一下市场走势，在川普关税战公开不久，美元指数保持强势上涨，非美货币汇率直线下挫，全球股市暴跌，各类大宗商品也在大跌，甚至具有避险属性的黄金也在暴跌，但美债价格却在上行，美债收益率下降。

而这一幕在本周五发生了戏剧性的变化，川普宣布暂停关税90天后，美元指数却一路暴跌，跌破了100这个关键数字，与此同时，美债也不再具有强避险属性功能，反而惨遭市场的无情抛售，美债价格出现了狂跌。

以10年期美债收益率为例，从本月初3.99%左右的收益率上涨到当前4.49%的收益率，也就花了一周左右的时间而已，短期涨幅高达10%以上。美债收益率上涨，意味着美债价格在下跌。很明显，过去的一周就是美债出现了暴跌的一周。

投资者千万不要小看短期债券收益率的飙升了，债券市场与股票市场不同，债券市场往往都有高额的杠杆资金在交易，美债在过去一直都是避险资金投资的乐土，里面参与的杠杆资金只会更多，债市亏损爆仓往往更血腥。

那么问题来了，美债的避险属性去哪里了呢？

一般来说，当美股下跌时，资金就会躲进美债避险，美债收益率会下降。但这次不同的是，美元指数、美股和美债三者同时经历了惨烈的下跌，可谓“股债汇”三杀。说明投资者纷纷用脚投票，资金正在大规模撤离美国市场，这在历史上都是罕见的，尤其对美元这种全球结算货币来说更是如此。

很显然，美债当前的避险属性正在被一些投资者质疑和抛弃，美帝主动挑起关税战，直接威胁到了美元的霸权地位，投资者并没有盲目迷信美债的信用。

正因为如此，黄金在此时充当了避险货币的角色，本周国际黄金价格更是创下了历史新高，吸纳了部分传统利用美债避险的增量资金进场，一举突破了3200美元每盎司。

投资者要明白的是，美债价格持续下跌后，一方面会加剧美财政部融资的困难和压力，另一方面会导致美财政因融资而产生更高的支付成本，这显然与川普“化债”的初衷是背道而驰的。

可以毫不夸张地说，美债就是当前美帝国的命门。若不是美债价格短期出现了狂跌，笔者估计川普是不会暂停关税战的，而关税战发起的初衷也是为了“化债”用的。

美债信用关系到了美元霸权的根基，就美帝而言，无论是谁当总统，都要处理好美债的信用问题，一旦美债信用崩塌，这意味美元霸权就彻底瓦解了。

美帝会如何“化债”呢？笔者认为，关税战只是一个幌子而已，最后还是要通过“借新还旧”的把戏和找更多的外国接盘侠来增持美债的。现在全球不是有70多个国家对美帝的关税战认怂了吗？未来这些国家大概率会被迫增持美债，而且是期限更长期的美债，以此来维持美债信用不崩塌的目的。

但无论如何，当前美债的信用已经受到了巨大的伤害，估计在短期内不容易恢复到以前的状态了。美债信用出现问题，这背后其实是美元自循环系统和美元回流美国本土的途径出了问题。

这个问题在短期内是无法解决的。投资者要明白，这次美联储为了加速美元回流是下了血本的，自2022年疯狂加息和缩表以来，美联储不惜让美元利率处在高位横盘了2年之久，美财政承受了巨大的利息成本，但整体效果甚微，美联储自身也录得了巨额亏损。

综上分析来看，笔者认为，到了今年下半年，尤其是今年阳历8月份后，美国经济很可能因为关税战、美债信用问题而出现巨大风险，这一方面会加剧资本市场的动荡，另一方面会加速美国经济进入衰退、甚至是萧条周期，投资者不可不察。

而对于A股和H股而言，受到外围市场的影响，今年市场整体的起落仍然会比较大，但不改市场保持震荡向上的格局，目前市场仍然处在牛市的初期阶段，“东升西落”并不是一句玩笑话，而是正在上演的大国博弈剧情戏。

另外，在“化债”背景下，全球主要国家都在努力向外输出矛盾，极端情况下，当商品贸易无法跨越国界时，军队往往就会跨越！全球出现大面积“热战”的可能性也越来越高，咱们这里主要的战争焦点落在“湾湾”上，2025年很可能就会成为现实，投资者务必要引起高度重视。

总而言之，当前投资者仍然要做好防御性资产与进攻性资产之间的平衡，宏观上仍然要控制好投资仓位；微观上根据市场走势，保持投资仓位的动态平衡和良好的投资心态即可！毫无疑问，当前历史的大势在东方，这里一定会出现史无前例的“东方红”，瞬间照破山河万朵！投资者可以拭目以待。

（以上分析仅代表“立成说投资”的独家观点，不作为专业投资建议！）