戴康：对等关税强化新范式底层逻辑，黄金再创新高

戴康 CFA 广发证券发展研究中心

董事总经理、首席资产研究官

邮箱：daikang@gf.com.cn

回顾黄金的定价框架：①金融属性：10Y美债实际利率作为持有黄金的机会成本，与黄金价格显著负相关。②避险属性：金融、经济、地缘政治出现大幅波动或危机时往往提升黄金避险需求，带来风险溢价。③货币属性：黄金对美元体系有一定的替代性，美元信用削弱将利好黄金。

自我们24年初提示黄金配置机会以来，金价屡创新高！近期，由于市场对美国经济前景的担忧日益加剧，特别是随着特朗普政府可能实施的破坏性贸易政策引发市场不确定性，黄金作为避险资产的需求显著增加。

详见：24.3.1《债务周期下的资产配置-避险资产篇——“债务周期大局观”系列（四）》

24.7.17《金价再创新高，还有上车机会吗？》

24.9.13《黄金、利率债双双新高之际》

24.10.23《金价再创新高，坚定“黄金信仰”！》

25.1.31《戴康：黄金为何是新投资范式的基石配置？》

25.3.15《戴康：黄金破3000之际！》

我们自24.3以来持续提示黄金的本质理解为一个超国家主权信用的、永不到期的无息债券，对等关税进一步强化新范式底层逻辑，坚定黄金信仰！美国债务问题的忧患可能持续侵蚀美元信用、叠加逆全球化的地缘风险（央行购金需求支撑），中长期均利好黄金。

详见：24.3《债务周期下的资产配置-避险资产篇——“债务周期大局观”系列（四）》

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