3300美元附近，我们还要投资黄金吗？

黄金在特朗普关税政策的加持下，一举突破了3300美元。

尽管特朗普近期对关税问题松口，引发了金价的小幅下调，但投资者对黄金热情不减。世界黄金协会公布的数据显示，今年一季度黄金 ETF 流入 226.5吨，价值 211 亿美元，创下了三年来最大的季度流入量。

美国亿万富豪、对冲基金经理约翰·保尔森（John Paulson）近期表示，在全球政治和经济动荡的背景下，各国央行将继续增持黄金，摆脱纸币依赖的同时实现资产多元化。

这位“华尔街空神”是黄金最坚定的支持者之一。他认为，随着投资者逃离美国股市、债券和美元，转而投向避险资产，不断升级的全球贸易战令经济前景蒙上阴影，黄金正在“进入一个全新的估值水平”。

黄金历史悠久，早在几千年前就作为货币而存在，然而对于黄金的投资，市场上一直存在两种声音，很多人将其视为对抗通胀的利器，乱世里的避险资产，但另一方面，以巴菲特芒格为代表的价值投资大师对黄金一向敬而远之，认为其并不具备实际价值。

但实际上，即便是巴菲特，历史上也曾买过黄金股。

黄金到底有没有投资价值？在金价已经逼近3300美元的高位上，我们还要不要去投资黄金？这个问题，如果我们回顾黄金过往几十年的历史，或许答案就不言自明。

历史上黄金的三大牛市

1971年8月15日，美国总统尼克松宣布关闭美国的“黄金窗口”，停止外国政府用美元兑换黄金，宣告了布林顿森林体系的终结，全球进入浮动汇率时代，美元陷入贬值。尼克松同时宣布对所有涉税进口商品征收10%附加税，保护美国产品免受汇率波动影响。

作为硬通货的黄金随之暴涨，开启了历史上第一轮辉煌的牛市，在此后的9年时间里涨了20多倍。

黄金的第一轮牛市还伴随着世界的动荡，70年代的两次石油危机推高了全球通张，黄金成为了对抗通胀的核心资产。加之冷战背景下，避险情绪助推了金价的飙升。

进入21世纪，黄金迎来了第二轮牛市，从2001年持续至2011年。

这十年间，世界进入全球化时代，欧元的出现挑战了美元霸权，美国财政赤字扩大，而美联储为了应对危机实施的量化宽松、降息等措施，都助推了黄金的上涨。与此同时，新兴国家迎来了发展，黄金需求大幅增加。

而2008年那场金融危机，让更多人投入了避险资产黄金的怀抱，机构的涌入进一步推高了黄金价格。

与此同时，市场也涌现出了新的投资工具，2003年，第一只黄金ETF在澳大利亚上市，2004年，美国SEC审批通过第一个全球交易的黄金ETF，意味着黄金投资正式走进了普通投资者的视野。在国内，首批黄金ETF于2013年7月29日在上海证券交易所上市，华安黄金易ETF就是其中之一。

黄金的第三轮牛市从2019年开始，一直持续至今。

和此前不同，这一轮牛市的背景是全球化进入退潮，贸易保护主义兴起，加上2020年新冠疫情大流行，全球央行开启新一轮货币宽松，在超低利率、美元流动性泛滥等多重因素的推动下，黄金进入上涨的快车道。

正如70年代的尼克松一样，特朗普也宣布了类似的政策，对于进口商品征收高昂的关税。

有趣的是，当初尼克松推行政策时，并未顾及时任美联储主席伯南克的反对，今天的特朗普想必也未顾及鲍威尔的感受，甚至还在不断施压鲍威尔要求降息，而这种总统和美联储的对峙，一定程度上也加剧了美国经济和政治的不确定性，进一步推升了黄金的上涨。

黄金为什么上涨？

回顾历史，黄金上涨通常伴随着美元走弱、利率下行、通胀高企，还有地缘局势危机。

自古以来，盛世买古董，乱世买黄金，在全球地缘局势加剧、经济不确定性增加的背景下，黄金避险资产的属性正在凸显。而特朗普在关税等政策上的反复无常，也冲击了世界对美元资产的信心，资本市场已经用脚投票，美元美债面临双杀。

出于对美元的担忧，各国央行也在不断增持黄金，2024年全球央行黄金购买量创下历史新高，自去年11月以来，中国央行已经连续5个月增持黄金，在如此阔气的买家支持下，黄金走高也是必然。

同时，全球正步入低利率时代，黄金的配置价值显著提升，就在几天前，欧洲央行刚刚宣布降息，这已经是该行自去年6月宣布降息以来第7次下调利率，市场预计今年还将再降息55个基点。

另一边，美联储官员也释放了降息信号，尽管市场预计美联储在5月的议息会议上可能按兵不动，但如果特朗普激进的关税政策拖累美国经济增长，美联储大概率会采取降息行动。

桥水基金创始人达利欧此前曾指出，许多主要国家的债务水平已达到“前所未有的程度”，这种情况是不可持续的。

达利欧警告投资者，未来这些国家不可能避免地会发生债务危机，而这将导致货币价值的大幅下滑，他建议增持黄金这种硬通货。

站在今天，我们还应该投资黄金吗？

回到我们开篇的问题，黄金到底有没有投资价值？尤其是站在今天，金价已经相对较高的背景下，我们还应该配置黄金吗？

站在当下，我们并不知道特朗普关税政策走向如何，也不知道地缘局势何时能缓解，更无法预测全球经济走向。

但我们可以确定的是，在多元化配置成为主流的今天，黄金作为一种特殊的稀缺性资产，与股票、债券等资产相关度较低，非常适合作为底仓去配置，且越是在经济不确定的时候，黄金的配置价值就愈发凸显，而拉长时间看，黄金也确实展现了对抗通胀的能力。

随着黄金ETF的发展，黄金的投资门槛也在降低。以华安黄金易ETF为例，其主要投资于上海黄金交易所挂牌交易的Au99.99合约，紧密跟踪国内黄金现货价格，其场内实行T+0交易，流动性表现优异，非常方便普通投资者投资。ETF的低门槛也方便投资者去分批布局、降低波动，不至于盲目追高。

此外，投资者还可以在场外通过联接基金投资，目前华安黄金ETF联接基金包含A类、C类和I类，差异化的费率满足了不同投资者的需求。

作为国内首批黄金ETF，上市11年以来，华安黄金ETF及其场外联接基金累计为持有人创造超131亿元利润，持有人规模超过4100万。

基金经理许之彦目前担任华安基金首席指数投资官、华安基金总经理助理、指数与量化投资部高级总监，自2013年7月产品成立以来一直管理该基金。

对于普通人来说，不妨在组合里配置一点像华安黄金易ETF这样的产品，帮助我们降低波动、分散组合风险的同时，也能更好应对未来这个不确定的市场。

风险提示：敬请投资人关注投资黄金主题基金的特有风险，如黄金市场波动的风险、基金投资组合回报与国内黄金现货价格回报偏离的风险、上海黄金交易所黄金现货市场投资风险等主要风险。基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎，风险自担。投资人在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。

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