对黄金的最新看法，还能上车吗

基金类型是商品型基金或者QDII商品型基金，基金名称中有“黄金”两个字，全市场有36只。多份额仅保留人民币A类，则剩下19只基金。

19只基金按照规模合并值由大到小排序如下，我还展示了基金的管理费率、托管费率等信息，规模最大的是华安基金的黄金ETF，但这只基金管理费率不是最优惠的。

数据来源：东财Choice，截至2025年4月30日

如果喜欢费率较低的基金，可以关注华夏和工银瑞信出品的基金，管理费率仅0.15%，托管费率仅0.05%，综合费率仅0.20%。

按照上表顺序，我们接下来简单看看基金经理在2024年年报、2025年一季报中的看法。

一、华安基金许之彦

2024年年报：2025 年全球宏观政策充满复杂性。

第一，海外关税政策多变，对全球经济产生一定的负面冲击，同时加剧了美国再通胀的担忧。

第二，美联储在1月暂停降息，美国经济同时反映出衰退信号和再通胀信号，滞胀环境导致货币政策面临两难抉择。

从证券市场维度，随着国内经济数据企稳回暖，权益类资产的吸引力明显提升，资金面出现股债跷跷板效应。

全球资金有望回流中国资产，无论是估值性价比，还是科技产业景气度，当前中国在人工智能、机器人、算力芯片等产业链的话语权持续加强。

对黄金的中长期配置价值维持乐观。

第一，黄金的定价本质依然是应对信用货币超发，全球整体维持宽松的货币环境。

第二，货币体系变革下，央行购金的延续性可期，成为黄金定价的重要因素。

第三，政策不确定性，导致海外资产波动加大，关注黄金在资产组合中的配置价值。

当前在黄金持续创新高的同时，也要关注COMEX溢价等交易因素带来的短期金价波动。

2025年一季报：2025年一季度，伦敦现货黄金上涨19.01%至3122美元/盎司；本基金所跟踪的AU9999黄金上涨18.87%至730元/克。

国内黄金价格再次刷新历史新高，年初以来明显跑赢其他大类资产。

黄金的良好表现基于三大因素。

首先，海外经济滞胀风险加剧，就业市场偏弱，通胀较高。美联储点阵图显示2025年有望延续降息，海外货币环境宽松，对于黄金的影响相对积极。

其次，关税政策导致全球贸易受阻，逆全球化趋势加剧，全球央行持续购金，2024年净购金量再度超过1000吨，保持了2022年以来较高的购金力度。

第三，全球政策变动加快，造成海外股票市场波动明显加大，黄金分散风险。

长期来看，美国当前面临高债务和高利率的双重压力，未来将加重美国财政负担，影响美元信用。

此外，当前国内利率水平偏低，黄金和股票、债券之间呈现低相关性，黄金的配置价值突出，加入黄金或有望改善组合夏普比。

二、博时基金赵云阳

2024年年报：展望2025年，央行的购买动能未散，中国保险机构的投资限制放开有望使黄金市场获得源源不断的资金支持。

但由于美国通胀粘性较高，美联储在特朗普执政后转为谨慎，来自货币政策端的推动力量或较为有限，关注重点转向美国通胀预期抬升的可能。

一二季度里，特朗普的施政路径将成为影响市场风险偏好的重要因素。

当前出于对潜在关税的忧虑，美国与欧洲相继发生因现货迁移所造成的供应紧张，一定程度上激励了市场情绪。

年中随着美国债务上限问题的解除，积累的发债压力或阶段性推升市场利率水平，且对市场流动性造成一定的抽取，黄金或有明显调整压力，这将成为年内配置的重要机遇。

整体来看，黄金资产仍具有稳健的配置价值。

2025年一季报：在连续三年的连续上涨之后，2025年开年之季，黄金资产不仅没有暂敛锋芒，反而在特朗普政府令人捉摸不透的关税前景和美国经济边际走弱的背景下绽放出愈加璀璨的光彩。

伦敦现货金价一季度飙升19%，创下了1987年以来最佳季度表现，人民币金价也以18.87%的涨幅刷新了其自2003年自由流通以来的最佳单季纪录。

年初伊始，对特朗普关税的忧虑促使美国周边冶炼商在COMEX期货端回补套保头寸，并激励纽约期金价格较全球现货价差飙升至40美元/盎司。

这导致全球黄金现货向美国集中，并令非美地区出现了库存骤跌的局面，使得当地投资者的交投热情也被点燃。

进入三月后，美国经济增长动能走弱接棒赋予黄金上行动能。

尤其是来自于 DOGE 部门的减支和裁员、经济惊喜指数的走弱以及权益资产的下跌凸显美国经济的脆弱性，美元及利率的回落利多黄金。

北美黄金ETF再次出现快速增仓的迹象，季度增持近百吨。

基于实际利率框架的金融投资者回归并与央行买盘形成合流，是维系黄金供求缺口的主要原因。

亚洲地区的投资者同样踊跃，2月7日，中国金融监管总局印发《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》。

试点保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点，部分保险公司已在3月份完成了首笔交易。

根据保险公司体量及试点要求所做出的投资比例限制来看，对黄金市场的投资增量约为千亿级别，可谓拉动明显。

尽管其建仓过程可能漫长，但由于保险资金较长时间期限的特性，其持有的黄金资产将相对稳定，对整体黄金市场将带来较长期的价格稳定作用。

这也为国内投资者进一步抬升黄金资产的投资热情奠定了基础。

展望2025 年二季度，黄金资产仍有望保持高光时刻。

4月3日，特朗普政府对全球进口商品征收额外关税，这或导致全球贸易保护主义显著升温，并对全球经济复苏带来明显拖累。

从历史上看，关税壁垒上升所带来的经济萎靡也容易给极端地缘对立埋下伏笔，黄金资产中长期表现依然值得期待。

但是，也同时需要注意到2季度本身就是美国企业债到期高峰，企业端融资成本将大幅抬升，叠加债务上限解除后可能到来的集中发债，与关税带来的经济衰退预期，欧美金融市场可能发生如2008年10月及2020年3月的极端流动性冲击。

两次历史案例下，金价的具体波动路径存在差异，但都出现了一次短暂的快速调整。

若本次该场景再次出现，对于黄金资产而言或是难得的入场机遇。

三、易方达基金鲍杰

2024年年报：展望2025年，市场对美联储未来降息仍有预期，但是预期有所降温。截至2024年末，美联储利率点阵图显示2025年预期降息次数为2次。

芝加哥商品交易所“美联储观察工具”的相关数据显示， 2025年1月会议美联储大概率将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%。

短期来看，黄金价格走势需要关注美联储货币政策的走向，以及全球央行黄金持仓的变动。

中长期来看，Au99.99 现货实盘合约价格的走势主要取决于美国实际利率水平，以及人民币汇率走势。

此外，当前地缘政治的不确定性不断增加，叠加美元全球信用面临挑战，黄金的避险属性和货币属性进一步凸显，使得黄金作为美元及美元资产的替代品被持续增配。

因此，现阶段多重因素共同影响着黄金的供需平衡和价格走势，黄金的定价框架正在发生变化。

四、国泰基金艾小军

2024年年报：2025年，全球宏观经济和政策环境的不确定性依然存在。

美国经济的走向、通胀形势以及美联储的货币政策调整，都将对黄金市场产生重要影响。

如果美国经济衰退或通胀反弹，黄金的避险和保值功能将进一步凸显，价格有望继续上涨。

地缘政治风险的持续存在，如中东、乌克兰等地区的冲突，以及特朗普政府的政策不确定性，也将提升黄金的避险需求。

此外，央行的持续购金行为将为黄金价格提供支撑。

不过，市场也存在一定的风险，如美元汇率的波动可能对黄金价格造成压制。

中长期来看，逆全球化背景下，经济复苏前景不确定性加大，各国央行纷纷加快去美元化的进程，黄金在资产组合中的重要性更加凸显。

在全球风险事件频发、经济下行的风险仍存时，黄金的避险价值或将凸显，在资产组合中加入黄金能够有效降低组合波动率，为投资者提供一个稳健的投资选择。

因此，我们建议投资者可以继续关注黄金，把握国内金价的投资机会，以实现资产的多元化配置和风险的有效分散。

2025年一季报：一季度，全球经济环境继续呈现出复杂多变的态势。特朗普政策的不确定性推高市场不确定性，美元走低、金价大涨。

货币政策方面，美联储召开了3月FOMC会议，以全票赞同的投票结果决定维持基准利率4.25%-4.50%不变。

在缩表方面，除鹰派票委Waller表示不支持放缓缩表外，其余票委同意缩表。

从4月开始，委员会将放缓减少其证券持有量的速度，将美国国债的每月赎回上限从250亿美元降至50亿美元。

经济数据来看，一季度的美国经济数据整体指向经济具备韧性，但同时也存在一定隐忧，继续呈现“喜忧参半”的趋势；通胀粘性有所显现。

美国3月Markit全球服务业PMI为54.3，高于预期及前值，而美国3月Markit全球制造业PMI为49.8，步入萎缩区间，低于预期、低于前值。

就业市场方面，美国2月非农新增就业人数低于预期，失业率小幅上升，中期就业市场或仍有冷却趋势。

通胀方面， CPI显示出通胀回落趋势，但美国2月核心PCE物价指数同比增长2.8%，高于预期及前值，粘性有所凸显，这可能对美联储未来的降息节奏产生影响。

地缘政治冲突方面，美国于3月暂停对乌军事援助，要求乌方展现“和平诚意”，涉及包括长程无人机在内的先进武器交付中断；欧洲则加大对乌克兰支持力度。

当前俄乌冲突后续发展依然具备不确定性。

而一季度，特朗普政策的不确定性推高市场避险情绪，对于金价构成一定支撑。

在这样的宏观背景下，国际金价维持涨势、涨幅较大。

市场围绕特朗普政策主张展开交易，美元指数回落至103点位附近，对于金价构成一定利好。

五、华夏基金荣膺

2024年年报：展望2025年，我们继续看好黄金的配置价值。

长期利多黄金价格的大环境没有变化，全球央行的购金需求仍将占据主导地位，动量趋势下投资类需求也将成为支撑黄金需求的重要力量，海外关税政策可能带来的通胀反弹预期也可能成为新增边际影响因素。

需要强调的是对于黄金品类投资的时候应以配置的心态参与，控制总仓位占比，避免短期交易的投机行为。

2025年一季报：宏观层面，国内经济延续去年底企稳回升态势，具体的：高技术产出和投资增长迅速，房地产等传统行业则表现相对乏力，但有企稳迹象，内需方面仍有所不足。

政策方面，宏观政策延续积极基调，财政政策扩大超长期特别国债使用范围，货币政策多次提及择机降准降息。

美国方面，美联储一季度维持利率不变，符合市场预期，经济预测显示美国经济衰退风险上升，就业市场降温，通胀黏性持续。

市场层面，一季度黄金市场在避险需求、供需关系和宏观经济环境的多重影响下，表现出强劲的增长势头：伦敦金现一举突破3000元大关，上海黄金交易所Au99.99价格突破 700 元大关。

2025年3月24日，上海黄金交易所正式吸收中国人民财产保险股份有限公司、中国人寿保险股份有限公司、中国平安人寿保险股份有限公司、中国太平洋人寿保险股份有限公司成为会员，保险资金正式入市黄金市场，预计未来将带来更多增量资金。

保险资金的入市、全球央行的购金需求以及地缘政治风险的加剧，将继续支撑黄金价格的长期上涨趋势。

六、工银瑞信基金赵栩

2024年年报：展望2025年，金价仍然将受到多种因素的共振影响。

一方面，美联储降息的过程和节奏仍将成为市场关注的重点，尤其是美债、商品价格等影响会对国际金价及其预期造成一定程度的扰动；

另一方面，风险因素仍然较多，美国新政府执政之后的不确定性将大幅增加，可能影响全球贸易、经济复苏等，由此带来的避险需求也将有望保持持续，同时，全球央行并没有放缓购金的速度，也将对国际金价形成较强的支撑。

此外，在美国新政府执政之后，美国经济的变化也会成为影响金价的重要因素，因此，仍有必要持续对美国经济数据及美联储政策进行关注。

七、建信基金朱金钰

2024年年报：展望未来，美国通胀持续好转使得美联储货币政策开始转向，有利于黄金。

2025年一季报：展望未来，关税政策的不确定将给美国通胀以及全球经济带来压力，使得美联储货币政策有持续降息空间，有利于黄金。

中期来看，美国实际利率进入下行通道的趋势较为确定，全球去美元化背景下多家央行持续购金，地缘政治不确定性加大推升黄金避险需求，黄金具有较高配置价值。

八、诺安基金宋青

2024年年报：我们对于黄金价格继续维持乐观态度。

从最近两年的黄金需求来看，全球央行购金是最主要的需求来源，也将成为长期支撑黄金价格的关键力量。

全球货币体系的分化，是全球央行购金的重要推动力。

另外，地缘政治冲突无法短期结束，甚至有长期化的趋势；某些超级大国的政府债务不断扩大，超出控制范围的预期越来越强烈。

这些悲观态度都是支撑黄金价格的因素。

2025年一季报：黄金价格在2025年的一季度，基本上单边走势，长驱直入，从2600美元水平攀升至3123美元附近，不断创出历史新高。

黄金价格持续上涨背后的主要驱动因素归纳如下：

1.全球央行购金：全球央行，特别是新兴市场国家的央行，为了分散美元资产风险，近年来持续购入黄金。2024年，全球央行购金规模达到1045吨，连续第三年超过1000吨。这不仅增加了黄金的需求，也提升了黄金作为长期价值存储工具和投资风险分散工具的地位。

2.避险需求：全球经济增长前景不明、国际地缘冲突频发，以及美国关税政策加剧国际市场不确定性，这些因素都提升了黄金作为财富保值和避险工具的需求。具体表现为全球黄金ETF资金流入增加，年初至今增加近 6%。

3.地缘冲突：俄乌局势的变化，美联俄弃乌弃欧的计划；以及美国内政府高效整顿的进展；美金库的审计计划，都有机会影响全球政治格局，引发市场价格的波动。

4.通胀预期：特朗普政府的财政政策可能加剧通胀压力，黄金作为对冲通胀的工具，其需求因此增加。

5.美联储货币政策和美元走弱等常规因素已经出现跟以往冲突的现象，比如出现美元与黄金同涨，美联储推迟降息，但黄金不跌反涨等现象，市场理解，此均为政治因素起到更大作用的结果。

本季度，我们分别在季度初、2 月中旬和下旬以及三月初陆续加仓增持，维持较高仓位以跟踪黄金价格走势。

后市观点：尽管黄金价格持续上涨，站在历史高位，价格波动的风险还应予以重视，需警惕短期技术性回调风险。

如果金融市场面临大幅波动，不能排除市场由于流动性需求而抛售黄金的现象出现，特别是美国的不可预测的贸易政策及关税，但是这不会改变各国央行购买黄金，调整储备货币的趋势。

九、前海开源基金梁溥森

2024年年报：2024年12月19日凌晨，美联储公布了美国政府换届之前的最后一次议息会议决议，会议如期降息25个基点，将基准利率调低到了4.25%-4.5%的水平，但整体偏鹰派，点阵图反映2025年利率的中位数从9月份的3.4%提高到了 3.9%，长期中性利率也提升到了3%。

尽管美联储降息的具体实现路径随着美国经济数据起伏仍不明朗，但当前美国联邦基金利率仍然高达4.25-4.5%，距离3%的长期中性利率仍然较大的下行空间，美联储继续降息仍是2025年全球金融市场较为确定的方向。

但伴随着特朗普重返白宫，其政策组合拳之下，美国再通胀预期的发酵，美联储降息节奏或再起波澜，从而对金价的降息定价形成一定的压制。

中长期来看，随着特朗普保守主义的关税和移民政策落地，美国通胀或再度走高，驱动金融条件收紧，制约美国经济增长动能。

且当前美股估值接近历史高位，通胀上行与高估值可能带来调整风险，抗通胀需求和避险需求有望对金价形成一定的支撑。

此外，共和党同时控制两院，未来可能推出更加激进的减税政策，叠加高利率带来的利息成本，美国债务可能在未来几十年加速扩张，从而削弱美元信誉。

且“金融制裁”等逆全球化措施在施压其他国家汇率的同时，也降低了其他国家对美元的信心，推升各国央行储备再平衡的需求，刺激全球央行购金需求，为金价提供了中长期的重要支撑。

从资产配置的角度来看，黄金还可以降低投资组合整体波动，是优化资产配置的良好投资工具。

根据世界黄金协会的相关报告，当前投资者在其投资组合中仅持有约1%的黄金，较低的配置比例使得黄金对投资组合的贡献收效甚微。

根据分析表明，根据投资者投资目标的不同，投资组合中如有2%-10%的战略性黄金配置，将有望明显改善投资组合（数据援引自世界黄金协会《黄金市场入门指南》）。（阡陌说点评：您的投资组合中，黄金占比多少呢？是仅持有1%还是2%-10%？欢迎评论区聊聊）

这部分资产配置的新增需求同样有望对金价的中长期表现形成支撑。

2025年一季报：在美联储降息周期下，黄金价格中枢预计将持续提升。

展望后市……从空间来看，以我国为例，虽然中国人民银行连续第四个月增持黄金储备，但截至2025年2月末，我国官方国际储备资产中黄金的占比不到6%，仍然明显低于全球平均水平，从优化国际储备结构、稳慎扎实推进人民币国际化等角度出发，未来我国央行增持黄金仍是大方向。

十、汇添富基金过蓓蓓

2024年年报：展望2025年，市场将面临一个充满挑战与机遇的环境。

主要经济体及美联储预计将维持降息周期，降息将为市场提供流动性支持，推动风险偏好继续扩张，宽松货币政策预期也将进一步推动黄金价格上涨。

特朗普2.0时代的宽财政政策和减税措施将进一步推动经济增长，但极端贸易保护政策和再通胀风险可能对市场造成冲击。

全球经济和地缘政治的众多不确定性将继续支撑黄金作为避险资产的需求。

黄金市场有望继续突破高位。

黄金的货币信用属性将在经济深度衰退期起到支撑信用的配置价值，白银是“影子黄金”，黄金和白银的价格走势通常同步，但白银价格波动性较大，金银比存在均值回复的特性，金银的相对价值相对稳定。（阡陌说点评：不知道为什么突然说到了“白银”，这里我想到我朋友写的文章：《黄金暴涨之后，该轮到白银了？》，感兴趣的延伸阅读，感觉当前应该重视一下白银。）

2025年一季报：2025年1季度，国际黄金市场表现强劲，现货黄金与COMEX黄金期货均创下历史新高，伦敦金现累计涨幅达 19.01%。

推动金价上涨的因素，主要是市场对于“滞胀”以及“关税” 的预期交易，COMEX 黄金非商业净多头持续处于高位。

美国核心PCE呈现逐月下行态势，但美联储政策制定者内部存在微妙分歧，决策层在肯定PCE放缓的同时，对服务价格的粘性保持警惕，“减速缩表”的预期使得美债利率方向出现反复，市场在“滞胀交易”和“衰退交易”中来回摇摆。

而黄金作为避险资产承担了滞涨资产配置的需求。

另外，由于投资人担忧特朗普政府异常强硬的贸易政策，对全球贸易对手大幅增加关税，采取了提前进口黄金的策略，在一定程度上拉动了黄金价格。

当前，黄金价格的持续上涨已经超过2年，其中隐含了央行购金、货币超发、地缘风险、关税预期等多重因素的共同推动。

但是，在黄金的定价逻辑中，央行购金、地缘冲突均属于不可预判的扰动因素，对黄金加征关税的预期暂时也证伪，因此决定黄金长期价格趋势的因素应着重考虑货币因素。

在计价货币因素、经济增长预期的前提下，黄金价格属于下有支撑、上有长期空间的资产。

下方支撑在将扰动项和经济增速预期归0后进行测算，距离1季度末的金价仍有向下空间，需要注意金价短期回调的风险。

上方空间取决于对全球经济增长的预期，黄金价格中枢刻画的就是全球经济总量的计价。

虽然新兴金融工具如加密货币对黄金形成一定替代，但其波动性和有限避险功能使其难以完全替代黄金。

作为大类资产配置的重要品种，黄金及白银贵金属的长期配置价值仍然不容忽视。（阡陌说点评：一季报又提到了“白银”。）

十一、嘉实基金张钟玉

2024年年报：2025年，美国货币政策的不确定性、特朗普政府新政可能带来的贸易摩擦等因素或对金价形成扰动，但全球经济增长不确定、地缘政治风险事件等也同时会成为金价的支撑因素。

黄金作为唯一同时具有贵金属和货币特征的投资品种，在资产配置上仍占有重要战略位置，将继续发挥其对冲货币贬值的作用，投资黄金具有长期价值。

2025年一季报：2025年一季度国际金价呈现高位震荡上行态势，整体涨幅显著。1 月初，受美联储降息预期放缓及地缘政治紧张影响，市场避险情绪升温，推动金价在1月中旬上涨。

进入2月，美国经济数据喜忧参半，叠加美国政府政策不确定性带来的再通胀预期，黄金作为避险资产吸引力增强，价格逐步攀升。

至3月底，金价再创新高，季度累计涨幅超15%。

整体来看，一季度金价在地缘冲突、央行购进、美元走弱等多重利好支撑下展现了强劲韧性。

十二、易方达基金殷春涛

2024年年报：2025年，贸易保护主义的升级和地缘政治动荡将成为核心风险点。

特朗普政府可能对中国商品加征高额关税，并对盟友实施贸易限制，导致全球供应链碎片化。

如果主要经济体无法摆脱“以邻为壑”的政策循环，全球经济可能滑向更深层次的滞胀与分裂。

全球公共债务水平高企，货币政策总体趋向宽松，但全球格局日益分化，地缘政治、社会和技术挑战升级，威胁着稳定与进步。

在这样的背景下，黄金的抗通胀及避险功能仍然突出，组合计划维持对黄金资产的集中配置，择机优化仓位，在波动中寻求机会。

2025年一季报：2025年一季度黄金价格上涨近20%至3123美元/盎司。

美联储自2024年9月开启的降息周期、地缘避险需求以及“去美元化”驱动的购金潮成为核心利多因素。

长期来看，基于市场对潜在通胀抬头与资产安全需求的考量，黄金的价格基础仍然稳固，但未来特朗普政策不确定性（如关税调整）、技术面获利回吐风险及中印消费需求疲软仍然可能对市场造成扰动。

黄金股方面，一季度的表现优于黄金本身，本基金于3月份黄金股相对高位时，逐步将黄金股置换为黄金，目前本基金持仓以黄金为主。（阡陌说点评：这一点和普通的商品型黄金基金不一样，它可以“置换”，普通的商品型黄金基金不行。）

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