国际金价重启升势，贵金属板块或再迎布局良机！

国际金价近期波动剧烈，先是受到中美关税博弈升级影响，comex黄金期货价格从4月8日开始到4月22日，一路飙升了17%，同期A股贵金属板块指数最大涨幅超过32%；之后又因为受到美方表示中美关税战将很快降温以及俄乌冲突出现缓和信号的影响，comex黄金期货价格从4月22日最高点到5月1日大幅回落逾7%，同期A股贵金属板块指数最大跌幅近14%。但是这两天，comex黄金期货价格又展开了强劲回升，5月5日和5月6日分别大涨了3.09%和3.6%，而A股贵金属板块指数却尚未跟上，值得关注。

整体来看，本轮大涨主要受中美关税紧张升级、美元承压与美联储政策预期转向谨慎，以及全球避险情绪高企所驱动。正如日前巴菲特在伯克希尔·哈撒韦年度股东大会上所言：“显然，我们不会投资任何一种我们认为正在‘走向崩盘’（go to hell，直译为“下地狱”）的货币。这就是我们对美元最大的担忧。”而对于各国央行来说，黄金是美元的替代品，直接受益于“逆全球化”、“去美元化”。

当前支撑金价上涨的底层逻辑或在于：1．避险需求，特朗普作为最大的不稳定因素，关税、地缘不稳定都会支撑金价；2．美国例外论告一段落后美股走熊，使得欧美系资金对黄金有强烈的资产配置需求，某些意义上说黄金是本轮美股下跌最大受益者；3．宏观叙事上称之为美元信用崩塌，结构性是美元贬值（黄金是除比特币外唯一能够从美元贬值中受益的主要资产）。央行购金也是此原因的具象化体现。当前，黄金的定价逻辑很可能正在改变：黄金体系不再是美元体系的附庸，而是逐渐成为与美元分庭抗礼、甚至取而代之的存在。

中期角度看，美国加征关税后加大美国经济衰退概率，与中美贸易战可能将持续反复的宏观与地缘政治风险下，全球黄金ETF基金以及以中国人民银行为首的全球央行有望持续净购入黄金，从而继续推升黄金价格。且从全球黄金ETF基金的历史持有黄金量峰值以及发展中国家央行相对于发达国家央行的黄金资产配置占比看，全球黄金ETF基金与全球央行仍有较大的黄金增持空间。

就A股市场而言，贵金属板块4月下旬以来较大回调，以及短线上尚未跟上国际金价回升的步伐，或正好给了投资者一个逢低再次进行相关布局的机会。