金价是否已经到头，未来是否还会继续上涨

5月6日上午，现货黄金持续拉升，短线涨超40美元，一度突破3380美元/盎司。截至11:45，现货黄金涨幅回落，报3358.786美元/盎司。COMEX黄金期货涨1.45%，报3370.4美元/盎司。此外，沪金主力涨1.3%，最新报794.1元/克。

自2022年，俄乌冲突的爆发后，黄金的避险属性进一步强化，推动价格加速上行。 并且，随着美国货币政策的不确定性加剧，黄金的功能性预期加强。另一个关键因素是各国央行的购金行为。 虽然央行增持黄金储备始于2010年，但2022年全球央行购金量达到创纪录的1136吨，且这种趋势在2023年继续保持。 当前多国央行仍在持续加大黄金购买力度，这为金价提供了坚实的长期支撑。

那么此轮金价暴涨又有何种逻辑呢？

一、全球经济不确定性加剧
首先，国际货币基金组织（IMF）2025年4月报告下调全球GDP增速至2.7%，欧美制造业PMI连续6个月低于荣枯线，市场对经济硬着陆担忧升温。美联储虽暂停加息但维持缩表，欧洲央行表态转向"观望模式"，政策模糊性促使资金涌入黄金对冲系统性风险；同时，中东局势因伊朗核设施遇袭事件升级，原油供应扰动推高通胀预期；俄乌冲突进入第四年，北约对乌远程武器支援引发俄方核演习反制。地缘风险溢价推动黄金ETF（如SPDR）持仓量较年初增长23%。

二、货币体系重构与去美元化浪潮
据世界黄金协会数据，2025年Q1全球央行净购金量达289吨，中国、波兰、印度位居前三。中国连续18个月增持，外汇储备中黄金占比突破5%，反映对美元信用边际的防御性布局。美国联邦债务突破37万亿美元，10年期美债实际收益率降至-0.8%（名义利率2.3% vs CPI 3.1%），负利率环境下黄金零票息劣势被削弱，机构配置比例从2%升至4.5%。

三、中国市场结构性因素助推
中国房地产投资同比下滑9.7%，信托产品违约率升至5.2%，股市波动率（VIX China）维持在35高位。上海黄金交易所AU9999日均成交量同比激增64%，"购金替代买房"成为中产避险新趋势。中国-海湾国家能源贸易人民币结算协议落地，央行数字货币（数字人民币）跨境支付系统接入40国，黄金作为汇率波动缓冲器的战略地位提升，上期所黄金期货持仓量突破50万手。

结论：

本轮金价上涨是货币属性（去美元化）、商品属性（资源通胀）、金融属性（负利率）三重逻辑叠加的结果，短期可能受美联储缩表节奏扰动，但主权基金配置比例仍低于历史均值（8% vs 12%），中长期上行趋势未改。建议关注中国央行数字货币与黄金挂钩的机制创新可能。