巴塞尔协议III正式生效：黄金再次成为货币

在我数十年的资本市场生涯中，我一直坚信黄金不仅仅是昔日的闪亮遗物，更是现代投资者一项重要的战略资产。经过多年的努力，现在我可以欣慰地说，世界各国央行——以及现在的美国银行体系——终于迎头赶上了。

自2025年7月1日起，根据《巴塞尔协议III》银行业监管规定，黄金将正式被归类为一级优质流动性资产（HQLA）。这意味着美国银行可以将其实物黄金按其市值的100%计入其核心资本储备。黄金将不再像旧规则那样被扣减50%作为“三级”资产。

这是监管机构对黄金看法的巨大转变，也是对我们许多人几十年来早已熟知的一个迟来的认识：黄金就是货币。当世界陷入危机时，人们都想拥有这种货币。

各国央行都知道黄金是真正的货币。你难道不知道吗？

显然，我不是唯一一个相信这一点的人。15年来，各国央行一直引领着这一潮流。根据世界黄金协会（WGC）的数据，今年第一季度，各国央行在其官方储备中增加了 244吨黄金 。这比五年季度平均水平高出24%。

这并非个例，而是一个长期趋势的一部分，该趋势始于2008年金融危机后，并在2019年《巴塞尔协议III》对黄金进行重新分类后加速发展。世界黄金协会(WGC)的数据显示，约 30%的央行表示计划在未来12个月内增持黄金，创下该协会调查以来的最高水平。

各国央行为何要购买黄金？原因和你我一样：为了防范货币贬值、地缘政治动荡和债务失控。随着全球法定货币的印制越来越肆意，我相信黄金仍然是少数真正有限、不可印制的价值储存手段之一。

那么，如果世界各国的央行都开始购买黄金，散户投资者难道不应该也这么做吗？

零售业的复苏

谢天谢地，答案是肯定的。根据盖洛普最新的民意调查数据， 近四分之一的美国成年人认为黄金是最佳的长期投资——这一比例较去年大幅上升，远高于认为股票是最佳长期投资的16%。只有房地产的排名高于黄金。

这可能意义重大。十多年来，美国人首次表示，他们优先投资黄金而非股票。投资者似乎对股市的短期走势越来越持怀疑态度，他们正在回归历史上在不确定时期行之有效的投资策略。

多年来我一直强调，黄金是所有多元化投资组合中不可或缺的一部分。早在2020年，我就曾告诉CNBC，我相信在宽松的货币政策和央行资产负债表扩张的背景下，金价可能达到每盎司4000美元 。而如今，金价已升至每盎司3340美元。

今天我想调整我的预测。

随着唐纳德·特朗普总统关税的实施、全球不确定性的持续以及央行黄金需求的上升，我现在认为，中长期内金价可能升至每盎司 6,000 美元的高位。

金矿工的奇案

但事情变得有趣又令人费解的地方就在这里。尽管金价不断创下历史新高，但金矿股却持续遭遇资金外流。

VanEck Vectors 黄金矿业 ETF (GDX) 追踪全球多家大型上市黄金生产商，该基金数月来一直在持续亏损。即使金价飙升，每周的资金流仍为负值，投资者已从矿业股票中撤出数十亿美元。

这种脱节很难被忽视。这表明投资者可能对矿业公司的运营和财务状况存在更深层次的担忧。与仅仅追踪现货价格的实物黄金不同，矿业公司面临成本上涨、劳动力短缺、地缘政治风险等诸多风险。然而，这些不利因素并非新鲜事，它们不应掩盖优质矿业股在金价上涨环境中提供的基本面杠杆作用。

从历史上看，黄金股的表现往往落后于黄金本身，直到价格上涨被认为可持续。

机构资本往往会等待“一切正常”的信号。这通常意味着散户投资者可以抢先一步。如果金价保持高位——或者像我预期的那样继续走高——我相信我们将看到资金再次涌入矿业领域。

与此同时，我们看到投资者越来越青睐实物黄金ETF和流媒体/特许权使用费公司，认为它们是获得投资的低风险途径。这可以理解。这些投资工具既能提供黄金的上涨潜力，又能减少运营方面的麻烦。

但我们不要忘记，矿商仍在开采黄金。当利润率提高时，它们可以带来巨大的增长动力。

成为银行

巴塞尔协议III不仅仅是一项监管变革。我相信它是一种验证。它肯定了我们许多人长期以来对黄金作为货币资产和对冲混乱工具地位的信念。

如果世界上最强大的金融机构都在增加黄金投资，而监管机构又将其重新归类为顶级流动资产，那么是什么阻碍了普通投资者的投资呢？

与往常一样，我建议黄金配置占比10%，其中5%配置实物黄金（金条、金币、珠宝），5%配置优质金矿股、共同基金和/或ETF。记得定期进行调整。