芝加哥商品交易所首席经济学家揭开近年黄金白银比率不正常的原因

芝加哥商品交易所集团董事总经理兼首席经济学家Erik Norland表示，影响黄金与白银价格比率的因素随着时间的推移而演变，但两者都受到了近期驱动因素的显著影响。

在芝加哥商品交易所周二发布的一份分析中，诺兰德指出，金价最近升至每盎司3500美元以上的新高，然后有所回落。他说：“白银价格也在同步上涨，达到每盎司37美元以上的峰值，但仍远低于1980年和2011年的两个高点。”。“随着时间的推移，以价格比率衡量的黄金和白银的相对价值随着供应增长、央行购买、技术进步（摄影和太阳能电池板）以及中国经济增长的步伐而变化。”

诺兰德指出，在日常基础上，黄金和白银价格通常高度相关，一年滚动相关系数在0.68到0.95之间。

他说：“目前，这两种金属的价格相关性是20多年来最弱的。”。“此外，即使在高相关性时期，金银比率也会发生很大变化。

诺兰德写道：“在黄金表现优于白银的时期，金银价格比（购买一盎司黄金所需的金衡盎司白银数量）自2020年以来首次突破100，然后在6月回落至90。”。“在1997年至2011年期间，一盎司黄金通常可以购买25至83盎司白银，因此其目前的交易水平约为白银的90倍，仍远低于曾经的历史标准。”

诺兰德表示，从供应的角度来看，黄金相对于白银的表现可能看起来很神秘。

近年来，金矿供应量约为9700万金衡盎司，而银矿产量约为8亿金衡盎司。”他说。“黄金和白银的开采产量在2010年代中期达到峰值，在2010年代末下降，然后趋于稳定。二次供应（回收金属）一直在上升，但二次供应往往对价格变化做出反应，而不是推动价格变化。”

然而，黄金拥有白银所没有的优势。诺兰德表示：“自2008年以来，央行一直是黄金的净买家，此前曾是净卖家。”。“央行购买将永久性地从市场上移除黄金，或者至少在央行选择减少持有量之前，他们自2007年以来就没有这样做过。”

他指出：“扣除央行的官方交易，今天的黄金供应量低于2005年，而白银供应量增长了35%以上。”

在需求方面，诺兰德指出，黄金和白银是通过珠宝市场连接起来的。“然而，与白银不同，黄金几乎没有工业用途，”他说。

另一方面，银有许多工业用途。他说：“25年前，这些应用中最大的是摄影，但这一比例从银矿年产量的25%下降到不到4%，这在一定程度上解释了白银相对于黄金的表现不佳。”。“从积极的一面来看，银在电池和太阳能电池板中的应用越来越多。也就是说，大多数银都用于其他工业目的，这使得银受制于全球工业需求的强度。”

黄金与白银的比率也与中国的增长率密切相关，并且往往遵循中国工业需求的趋势。

诺兰德写道，最重要的是，央行购买黄金导致黄金相对于白银的表现优于白银，而随着时间的推移，摄影需求的下降损害了白银价格。他补充道：“太阳能电池板制造业的增长可能会为白银提供支撑。”。