3M退场，AI液冷狂飙！氟化工“黄金替代”中谁才是未来王者？

——2025年9月4日收盘深度拆解，5000字硬核干货，一文看懂国产氟化工到底有多大想象空间！

“当3M把含氟冷却液产线永久关停的那一刻，全球数据中心工程师都在问：谁来填补这个千亿级缺口？”

——答案是：中国氟化工军团。

2025年9月4日收盘，wind氟化工指数年内涨幅46.7%，跑赢沪深300近30个百分点；板块总成交额突破380亿元，创2016年以来新高。

本文用一条“萤石→氢氟酸→制冷剂→高分子→电子氟化液→数据中心”完整链路，带你把国产替代最锋利的矛，一次性拆透。

1. 需求端三重共振

① AI算力→液冷渗透率2027年冲30%，单GW机房消耗电子氟化液900吨，较传统风冷提升11倍。

② 3M 2025年4月正式退出，海外缺口1.2万吨/年，价格从60万/吨飙到110万/吨，国产现货溢价高达35%。

③ 第三代制冷剂配额制进入“下半场”，R32、R125年内涨幅40%+，龙头配额就是现金奶牛。

2. 供给端“资源+技术”双壁垒

中国萤石储量全球第二，但储采比仅11年，战略资源定位让“有矿”=有市值。

氟化液分子结构专利墙高筑，全球能做半导体级PFA不超过5家，中国目前拿到“入场券”的也只有三家。

（一）最上游：萤石——“氟化工的稀土”

核心逻辑：资源税+出口配额+安全环保，行业集中度持续提升。

① 金石资源集团股份有限公司——手握全国最大单一萤石矿，年采选能力60万吨，资源储量占全国18%；2025H1营收13.04亿元，归母净利1.68亿元，同比+32%。

② 中化蓝天（未上市）——氟碳材料“国家队”，配套军工级萤石精粉，不提表内。

（二）中游-1：氢氟酸——“腐蚀之王”

分两条路线：

1）工业级→制冷剂；2）电子级→晶圆清洗。

电子级氢氟酸杂质要求≤100ppt，全球仅8家通过台积电认证，中国占3家。

① 多氟多化工股份有限公司——半导体级氢氟酸国内市占率65%，已切入台积电南京、合肥长鑫；2025H1电子化学品收入12.3亿元，毛利率42%。

② 浙江三美化工股份有限公司——无水氢氟酸100%自给，外售比例行业最低，成本优势肉眼可见；2025H1净利9.95亿元，同比+159%。

（三）中游-2：制冷剂——“配额制下的现金奶牛”

2025年起三代制冷剂（HFCs）实行总量控制，龙头“配额=牌照”。

价格：R32年初1.8万/吨→9月4日2.5万/吨，淡季不淡。

① 巨化股份有限公司——三代配额29.78万吨，占全国39%，行业定价话事人；2025H1净利20.5亿元，同比+147%，电子氟化液通过中芯国际验证。

② 山东东岳化工股份有限公司（港股）——R125产能全球前三，配套4万吨PVDF，绑定宁德时代隔膜涂层；2025H1归母净利8.4亿港元，同比+120%。

（四）中游-3：含氟高分子——“新能源的幕后功臣”

PVDF（锂电粘结剂）、PFA（液冷管路）、FKM（光伏密封）三大明星。

价格：锂电级PVDF 2025年9月报价23万/吨，较年初再涨8%。

① 上海三爱富新材料股份有限公司——国内最早实现PVDF国产化，电池级牌号已通过比亚迪、CATL双认证，2025H1氟聚合物收入18.6亿元，同比+55%。

② 永和集团股份有限公司——PFA树脂邵武基地一期2025Q2投产，耐腐蚀指标对标3M 6510N，价格仅为进口60%；2025H1净利2.71亿元，同比+141%。

（五）下游-1：电子氟化液——“AI液冷的黄金液体”

技术路线：氢氟醚（HFE） vs 全氟聚醚（PFPE）。

单吨毛利：HFE 45万+，PFPE 70万+。

① 深圳新宙邦科技股份有限公司——全氟聚醚产能1600吨/年，国内第一，海外出口占比15%，已切入英伟达供应链；2025H1电子氟化液收入7.2亿元，毛利率62%。

② 广东东阳光科技控股股份有限公司——DY-3900氢氟醚通过英伟达GB200 48h零漏液认证，价格仅为3M 50%，2025年产能规划1万吨；绑定阿里云、中际旭创等企业。

（六）下游-2：数据中心整包——“卖铲子不如卖整座矿”

氟化工企业向下延伸“冷却模组+管路+维护”一站式，毛利率再抬升10pcts。

① 昊华化工科技集团股份有限公司——旗下晨光院推出“氟冷魔方”标准化液冷机柜，单个机柜价值量12万元，较卖纯氟化液提升8倍；2025H1净利4.5亿元，氟橡胶国内市占率60%。

| 序 号| 企业全称 | 核心逻辑 | 潜在催化剂 |

| 1 | 巨化股份有限公司 | 制冷剂+氟化液双王 | 半导体级氢氟酸放量 |

| 2 | 广东东阳光科技控股股份有限公司 | 氢氟醚通过英伟达认证 | 阿里云二期订单落地 |

| 3 | 深圳新宙邦科技股份有限公司| 全氟聚醚全球前三 | 出口关税减免 |

| 4 | 金石资源集团股份有限公司 | 萤石资源稀缺 | 国家收储传闻 |

| 5 | 多氟多化工股份有限公司 | 半导体级氢氟酸龙头 | 台积电南京扩产 |

1. 政策：工信部《氟化液数据中心应用规范》9月1日正式实施，首次将国产PFA管路纳入绿色采购清单，机构测算新增市场空间80亿元。

2. 海外：美国环境署EPA宣布2026年起禁止进口所有GWP>150的制冷剂，中国R125出口价单日跳涨6%，龙头企业订单排至2026Q1。

3. 公司：巨化“巨芯”冷却液二期3000吨/年9月15日试产，产能爬坡后总产能将达5000吨，对应新增收入35亿元。

4. 资本：国家大基金二期9月2日战略投资昊华科技子公司晨光院，出资12亿元占股18%，重点攻关12英寸晶圆用电子氟化液。

板块PETTM（剔除亏损）25.3倍，处于2018年以来48%分位；如果只看电子氟化液细分，2026年一致预期PE 19倍，PEG 0.7，显著低于半导体材料同期均值。

机构一致预测：氟化工板块2025-2027年复合净利增速32%，其中电子氟化液细分66%，一旦2026年出口放量，估值切换空间巨大。

1. 制冷剂价格急涨后若下游空调、汽车需求低于预期，季度业绩高基数波动；

2. 电子氟化液认证周期长，若海外巨头（索尔维、科慕）降价抢市，国产溢价收窄；

3. 萤石资源税进一步上调，挤压上游利润；

4. 地缘政治导致高阶氟材料出口受限。

① 短期：盯R32、R125现货价（卓创资讯每周二更新），价格破前高即触发第二波行情。

② 中期：9-10月数据中心招标旺季，跟踪阿里云、腾讯、字节液冷中标名单，若出现头部企业，则证明利好行业。

③ 长期：2026年台积电南京、深圳两座12英寸厂计划量产，锁定电子级氢氟酸产能释放节奏，PEG

“有矿、有牌照、有认证”——氟化工正在重演十年前苹果产业链的故事。

不同的是，这一次中国企业不再只是“代工”，而是直接站上舞台中央，成为规则制定者。

当算力需求每3.5个月翻一倍，当全球降温方案集体转向液冷，当3M让出的千亿市场空白赫然在目，中国氟化工的“黄金替代”才刚刚吹响号角。

2025年9月4日的收盘数据，只是起点；真正的十倍股，一定诞生在把“石头”变成“算力血液”的魔法链条里。

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