西部黄金强烈推荐逻辑：成长最快的黄金标的

# 1、扩产+注入，成就最快成长的黄金标的。公司现有阿希金矿、哈图金矿以及哈密金矿三座矿山，因历史因素仅有哈图金矿在产。伴随哈图技改完成、哈密金矿资源整合完成以及阿希金矿复产推进，同时新疆美盛的注入投产，公司自产金产量有望从2025年1.79吨增长至2026年4.5-5吨，2027年有望达到7吨，复合增长超过100%，成为增长最快的黄金标的。

# 2、集团优质资源注入，对价优惠进展顺利。集团注入的新疆美盛，金金属资源量78吨，100%股权对价仅16.55亿元，对应资源量仅约为2100万元/吨，远低于同行收购或者注入对价。今年5月该矿已试生产，满产后年产金3.3吨，完全生产成本预计可以控制在300元/克。

# 3、黄金突破3500，板块迎来右侧布局机会。美国非农不及预期，通胀温和，9月降息已板上钉钉。7月“大而美”法案过会，债务上限抬升，贸易逆差达到1036亿美元，远超市场预期。美元美债信用弱化已是长期趋势。金价站位3500，板块将迎来右侧机会。黄金板块近期的变化：（1）4月至今，价格和股票调整时间足够长，机构持仓低；（2）9月降息；（3）海外机构正加速将资产切换为黄金：如哈佛捐赠基金2.18亿美元押注金价、SPDR近期黄金持仓大幅上升等。

# 4、西部黄金的空间有多少？按照公司7吨产量，单吨盈利3亿计算，公司黄金板块盈利超过20亿，叠加现有的锰矿和铍业务4-5亿，合计约为25亿利润，考虑到这两年公司的成长速度，我们给予20倍估值，# 目标市值空间500亿，强烈推荐！