美联储降息会推动黄金价格继续走高吗？

美联储最近的动向牵动着全球市场的神经，毕竟是否降息对各类资产都会带来影响，这其中当然也包括关注度非常高的黄金，金价和美联储降息之间会有怎样的联系呢？

这里我们先简单说下黄金的涨跌逻辑。将影响金价的各种影响因素拆解开看，避险可以算作短期影响因素，另外美元指数和通胀水平也同属于短期影响因素，一个负相关、一个正相关。影响金价长期走势的因素有全球央行的购金需求、是正相关，还有美债实际收益率和经济发展预期，这是负相关。不管是短期影响因素、还是长期影响因素，美联储的身影可以说无处不在。这里可以从三个核心机制来解释带来的影响。首先，一旦美联储降息、会降低持有黄金的机会成本，因为黄金是不生息资产；其次，降息往往会导致美元走弱，而黄金与美元通常有负相关关系；第三，降息可能暗示经济存在不确定性，会增强黄金的避险吸引力。

那在过往美联储的降息周期里，金价真的在走高吗？复盘1990年之后货币周期各阶段美元资产表现（截至2024年7月），在美联储正式开启降息后的6个月内，黄金平均收益率明显高于其他资产、胜率达到了100%，在降息周期中表现出绝对优势。比如在2001年~2003年、2007年~2008年和2019年~2020年这三次降息周期中，黄金的涨幅分别有27%、30%和11%。

图片来源：平安证券研究所 注：美债是绝对值变动

图片来源：每日财经

到这可能有人会联想到和黄金密切相关的另外一种资产：黄金股，一旦降息周期真的来了，金价也真在的继续上行、那黄金股是不是也会获益呢？黄金股是指涉及黄金产业的上市公司，按照上、中、下游分类，上游通常指黄金矿业相关的企业，中游企业通常指冶炼企业，下游是黄金饰品、和消费品等相关的企业。绝大多数大型的黄金矿业公司，都是“一体化”运营的，同时覆盖了上游的开采和中游的冶炼环节。比如国外的巴里克黄金、纽蒙特矿业，国内的山东黄金、紫金矿业等等。它们能直接享受到金价上涨带来的利润增量，几乎可以说是金价上涨的最大受益者。下游的企业来说，情况似乎要复杂一些，金价上涨会直接推高金饰零售价，对企业的品牌溢价能力和设计附加值会提出更高的要求。总之不论出于产业链的哪个环节，对于黄金股来说、产业链的头部公司往往能在金价上行的过程中、获得更多的好处。综合看下来，中长期视角下黄金价格依然有强支撑，而不论是黄金ETF华夏、还是布局产业链各环节头部企业的黄金股ETF，从资产配置的角度，都值得我们去重视它们的配置价值。

A类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。

黄金ETF华夏实行T+0回转交易机制，资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险。特有风险提示：上海黄金交易所黄金现货市场投资风险，基金份额二级市场折溢价风险，参与黄金现货延期交收合约的风险，参与黄金出借的风险，申购赎回清单差错风险，参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险，退市风险，投资者认购/申购失败的风险，投资者赎回失败的风险，代理买卖及清算交收的顺延风险，基金份额赎回对价的变现风险，基金收益分配后基金份额净值低于面值的风险等。

风险提示：以上产品为中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。1. 黄金ETF华夏为商品基金，90%以上的基金资产投资于国内黄金现货合约，黄金现货合约不同于股票、债券等，其预期风险和预期收益不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金，其联接基金存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险，且市场或相关产品历史表现不代表未来。黄金股ETF及对应联接基金为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股。2.ETF基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。联接基金存在跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险，且市场或相关产品历史表现不代表未来。3.投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。7.产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.黄金股ETF和对应联接基金均为境外证券投资的基金，通过港股通投资于港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。9.市场有风险，投资需谨慎。