黄金破3700美元！央行疯抢、华尔街改报告，背后是信用货币的焦虑

黄金又破纪录了。但这一次不再是简单的价格新高，而是通胀调整后的“真实历史峰值”也被一举攻破——2025年9月，现货金价一度突破3674美元/盎司，超越1980年“通胀折算后”的3590美元历史高点。

“越涨越怕，越怕越涨”，2025年的黄金市场，让无数投资者陷入这种焦虑又兴奋的情绪中。当菜市场大妈都在讨论黄金时，聪明的投资者已经开始思考：这场黄金盛宴的背后，究竟是什么在驱动？

黄金已成为2025年市场的最大焦点。今年以来，黄金价格累计涨幅接近40%，并突破了30多个历史高点，目前维持在每盎司3650美元左右的水平。

黄金价格的显著上涨，在很大程度上体现了市场对美元信用体系的信心不足。当前，美国联邦政府债务总额已超过34万亿美元，其中仅债务利息支出一项就接近年度财政收入的五分之一。

8月份非农就业数据表现远逊预期，新增就业岗位仅2.2万个，失业率攀升至4.3%。然而，核心消费者物价指数（CPI）仍维持在0.3%的较高水平。市场普遍担忧，美国经济可能陷入"通胀居高不下、经济增长乏力"的滞胀困境。

实际利率（即持有黄金等无收益资产所承担的机会成本）在不足一个月的时间内显著下行超过20个基点。这一变化导致持有黄金的机会成本出现实质性下降，从而显著提升了黄金资产的投资吸引力。

鉴于近期国际黄金价格呈现显著上涨态势，全球主要金融机构相继调整其对黄金价格的预期判断。瑞银集团（UBS）将2025年末黄金目标价格上调300美元，调整为每盎司3,800美元，并将2026年中期目标价位相应提高200美元至每盎司3,900美元。

高盛集团（Goldman Sachs）则将2029年及远期黄金长期预测价格上调至每盎司3,300美元，同时预测至2026年中期，黄金市场价格或将攀升至每盎司4,000美元水平，在极端市场条件下不排除接近每盎司5,000美元的可能性。

摩根士丹利（Morgan Stanley）发布分析报告指出，2025年度黄金价格仍存在约5%的上行空间，预计至当年度末，国际黄金市场价格将突破每盎司3,800美元关口。

全球央行正在以前所未有的速度增持黄金。2022年，全球央行购买的黄金数量达到了创纪录的1082吨，是自1950年以来的最高水平。

2023年度黄金采购量达1049吨，位列历史年度采购量第二高位；2024年采购量亦达到1044.6吨。此类持续性采购行为致使黄金在央行储备资产中的占比自1996年以来首次超越美国国债。

当前，黄金在全球央行储备资产中的配置比例已超越欧元，跃居第二大储备资产类别。该现象既体现了国际金融机构对黄金长期投资价值的坚定信心，亦反映出各国央行对美元信用体系潜在风险的深度关切。

针对不同类型的投资需求，专业机构建议采取差异化的资产配置策略。

实物黄金作为长期投资工具，尤其适合持有期限在三年以上乃至更长期限的稳健型投资者。黄金股ETF通过投资于黄金产业链相关上市公司股票组合，具有较高的市场波动性及潜在收益弹性，因而更适宜具备较强风险承受能力的投资者群体。

黄金ETF以黄金为底层资产，紧密跟踪黄金现货价格走势，市场波动相对平缓，能够满足追求稳定收益的投资者的配置需求。黄金联接基金则为未开设证券账户的投资者提供了便捷的投资渠道，可通过支付宝、商业银行等第三方平台实现小额资金配置。

根据瑞银集团的资产配置建议，将中等个位数的资产比例配置于黄金品类，可视为较为理想的资产配置方案。

黄金涨势主要面临两大风险：一是通胀若超预期，美联储或被迫激进加息，削弱黄金相对固收资产的吸引力；二是二季度首饰需求创2020年三季度以来新低，高金价抑制消费。不过摩根士丹利预计美元将持续走弱，有望提升黄金全球购买力并刺激需求。

黄金已成为全球央行第二大储备资产，总价值首破万亿美元。当前上涨由央行增持、机构配置、ETF流入及消费需求驱动，反映全球经济深层变革，非1980年短期投机行情。

黄金的本质属性未发生改变——其作为贵金属仍不具备生息、计息或派息功能。然而全球经济环境已发生显著变化：货币发行节奏持续加快，政府债务上限不断放宽，中央银行货币政策立场更趋宽松，国际政治局势的紧张态势亦日益加剧。

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