十五五规划重磅利好，通信龙头迎来黄金期

以下是中国银河证券通信行业深度报告的核心内容总结，重点提炼政策导向、行业趋势及投资方向：

政策延续与升级“十三五” → “十四五” → “十五五”：科技战略从“创新驱动”升级为“科技自立自强”，再聚焦“新质生产力”。新质生产力载体：战略性新兴产业（新一代信息技术、卫星互联网等） + 未来产业（AI、量子科技、6G）。2025年政府任务：培育生物制造、量子科技、具身智能、6G产业，扩大5G应用，优化算力布局。商业航天与低空经济定位深化：从“新增长引擎”转向“规模化高质量发展”，2025年有望实现从1到100的商业模式铺开。整体业绩稳健增长1H25营收：通信行业（剔除运营商）营收同增12.53%，毛利增8%；光通信、算力板块引领增长（光模块营收增69%）。存货增长：行业存货均值同增9.82%，反映上游原材料趋紧，景气度提升。子板块表现分化算力板块：受AI资本开支推动，光模块/光芯片毛利率达34.66%/40.95%，800G/1.6T需求强劲。卫星互联网：组网加速（2024年在轨卫星同增93%），低轨资源稀缺性凸显。量子科技：算法为核心驱动力，中国量子通信市场规模超800亿元，应用占比仅13.8%（提升空间大）。运营商：低估值+稳增长转型方向：云业务（移动“九天”AI平台）、卫星（电信量子密话）、算网融合（联通智算中心）。资本开支：向算力倾斜（移动2025年算力投入475亿元，占比31%）。光通信：AI迭代驱动量价齐升技术升级：400G→800G→1.6T加速迭代，LPO/CPO技术降低功耗（较传统模块降50%）。国产替代：中际旭创、新易盛全球份额提升，2029年中国光模块市场规模有望达65亿美元。卫星互联网：组网加速+太空算力政策支持：纳入新基建，2025年国内智能算力目标3000P。产业链机会：卫星制造（华力创通）、地面设备（海格通信）、太空算力（在轨数据处理）。量子科技：技术突破+应用拓展板块标的逻辑运营商中国移动、中国电信云业务增长+高分红（股息率7%+）光模块中际旭创、新易盛800G份额领先，1.6T送样卫星互联网海格通信、震有科技卫星载荷技术+地面站设备量子科技国盾量子、科大讯飞量子通信设备+AI大模型协同

结论：通信行业核心围绕“政策（新质生产力）+技术（AI/卫星/量子）”双轮驱动，建议关注运营商筑基、光通信升级、卫星组网及量子应用四大方向，警惕国际竞争与技术迭代风险。