创纪录后的黄金和白银 后市如何？这轮牛市可能比多数人想得高得多

本周，金价的年涨幅超过50%，标志着自1979年以来最强劲的表现，这得益于鸽派货币政策、地缘政治紧张局势加剧以及全球机构信任的稳步侵蚀。金价在突破3000美元仅200天后就突破了每盎司4000美元。

2024年3月，金价在长期阻力位2000美元上方突破了13年的杯形和手柄，本周早些时候，避险金属仅用了18个月就达到了4000美元的对数技术目标。

本周开始，三个主要经济体的政治动荡推高了金价，而现货银在周四突破了45年来的马奇诺阻力线50美元，创下历史新高。

美国政府的持续停摆、法国政府的崩溃以及日本第一位女首相的当选，使超买金价在周中突破4000美元的关键水平，达到4080美元，随后出现了一些健康的获利回吐。

在以色列和巴勒斯坦激进组织哈马斯周四签署停火协议并释放以色列人质以换取巴勒斯坦囚犯的消息传出后，这两种金属都下跌了。

黄金是2025年表现最好的资产之一，在美元和原油下跌的情况下，其涨幅超过了全球股市。

从好的方面来看，黄金期货的下一个主要技术阻力位是4500美元。在下行方面，3750美元有良好的支撑，3500美元有更强的支撑。

高盛周一将2026年12月的金价预测上调了600美元，至每盎司4900美元，理由是西方交易所交易基金（ETF）流入强劲，央行可能会买入。以下是路透社分析师对2025年和2026年美元金价的最新预测。

随着金价的持续上涨，这进一步增加了白银的上行潜力。今年到目前为止，这种灰色金属上涨了近70%，受益于推动黄金上涨的相同因素，以及现货市场的紧张。

尽管今年早些时候，经通胀调整后，黄金已经创下名义新高，但白银经CPI调整后的高点是每盎司200美元的4倍，因为黄金/白银比率（GSR）已经接近75的关键支撑位。

GSR的下一个主要支撑位是75比1。下面，30比1是2011年牛市高峰期达到的水平，15比1是1979-80年牛市高峰期的水平。

在4月份达到107的峰值后，随着白银赶上黄金，GSR一直呈下跌趋势，本周跌至80。过去三年，白银价格翻了一番多，这得益于地缘政治风险的增加，包括美国关税造成的全球贸易中断和工业需求的上升。

尽管黄金将对最近的大幅上涨进行技术性盘整，但白银的涨幅仍然具有爆炸性。9月底，2025年第三季度白银价格收于46美元以上，这是对45年来杯形和手柄模式的有力技术突破，标志着这个小市场的重大转变。

不应低估“穷人黄金”突破的重要性，因为技术分析师和动量交易员多年来一直在关注50美元的阻力位。

但本周白银突破这一主要阻力线的速度表明，更广泛的力量正在相互碰撞，使这个小小的市场飙升得更高。

白银市场出现了历史性的反转，预示着严重的实物短缺和潜在的空头挤压。在周四的纽约商品交易所交易中，现货白银上涨至51.19美元的高点，而12月期货收于48.30美元。

这种现货交易高于期货的“现货溢价”是罕见而强大的。它揭示了对实物白银的即时需求远远超过了可用供应，因为期货交易员难以以纸质合约交付实物金属。

从历史上看，类似的情况发生在抛物线价格扩张之前。随着流动性和对纸币市场的信任最近开始恶化，白银突破45年阻力位50美元，可能会在短期内将涨势推高至55-60美元。

在主权债务危机、美联储转向风险和美元对冲的担忧下，宽松的流动性状况进一步支持了白银的看涨观点，因为白银面临连续第五年的结构性供应赤字。

由于70%以上的白银产量是铜和锌等其他金属的副产品，即使价格飙升也无法释放新的供应。

因此，在当前现货溢价、技术突破和结构性需求上升的支撑下，白银仍处于强劲的长期配置中。

与此同时，主流媒体才刚刚开始报道贵金属股票的出色回报，彭博社最近的一篇头条新闻称：“黄金股在2025年以135%的涨幅在人工智能的带动下上涨”。

根据路透社本周的一篇文章，伦敦证交所理柏的数据显示，今年迄今为止，黄金矿业基金飙升了约114%，远远超过了上涨27%的科技基金。

由于投资者才刚刚开始关注贵金属股票的大牛市，因此，在黄金和白银本周达到重要里程碑后，这个长期极端超买行业正在经历一些健康的获利回吐也就不足为奇了。

自去年金价突破2100美元以来，金价一直在上涨，只有短时间的盘整和很少的获利回吐，因为疲软正在迅速被买入。

这表明买家是高信念和实物黄金的长期持有者。高质量，如中央银行，意味着这些买家具有多代人的视角，这与大多数动量投机者不同，他们对标的资产持有短期、无私的观点。

然而，大多数投资者最近才开始加入央行，增加对避险金属的敞口，而他们对黄金的总体配置仍低于2020年的水平。

根据世界黄金协会编制的数据，在经历了一段不温不火的需求后，9月份的月度ETF流入量是三年来最大的。中国买家也在抢购更多的黄金支持基金，上个月有四只最受欢迎的基金流入。

此外，半个多世纪以来，主要金融机构首次开始倡导将资本分配给贵金属综合体。

几十年来，投资组合构建的主导主题是60/40，这意味着投资者应该将60%的投资组合分配给股票，40%分配给债券。

摩根士丹利首席信息官迈克·威尔逊最近鼓励60/20/20的分配：60%的股票、20%的债券和20%的贵金属。就连债券之王杰夫·冈拉克也在倡导25/25/25/25的投资组合：25%的股票、25%的债券、25%的贵金属和25%的现金。

随着主要金融机构几十年来首次告诉客户购买黄金，以及考虑到贵金属股市的规模有多小，黄金股的牛市可能会持续更长时间，并比大多数投资者想象的要高得多。

即使在过去9个月翻了一番多之后，美国交易的每只金矿股票的总市值也只有6000亿美元左右。英伟达在一天内就进行了如此规模的市值调整。

考虑到金融机构才刚刚开始建议投资贵金属，人们开始意识到潜在的好处。

尽管采矿业本周可能已经达到了一个临时高点，但风险/回报较高的初级市场仍与风险较低的后期初级市场、矿工和特许权使用费/流媒体公司有很大关系，因为大多数公司的交易价格仍低于2020年的高点。

尽管年初至今上涨了75%，但高风险TSX Venture初级指数（CDNX）仍比2007年金价接近1000美元时的历史高点低70%以上，比2020年金价达到2000美元时的高点低15%。

当放大查看CDNX的长期设置时，TSX Venture本周已达到超级看涨的10年反向头肩累积基差模式的领口，为1000点，交易量不断上升。

一旦突破这一水平，突破目标将比2011年的高点2465高出150%以上。当在可能的重大突破之前积累一篮子高质量的初级开发人员/探索者时，一个人可以在短时间内获得双倍、三倍甚至10倍的收入，从而获得改变人生的经历。