为啥A股的股民老想着跑路？一个情况：我国科技股是黄金还是泡沫？

编辑：XY

今年的A股市场，简直就是一出现实版的魔幻剧！

前阵子，人工智能芯片的龙头寒武纪，股价一飞冲天，直接干到了2000块大关，把常年霸占股王宝座的贵州茅台给拉下了马。

就在市场为之沸腾的当天，机构资金像潮水一样涌入科技板块，净流入高达87亿元。可另一边呢？散户们却在拼命出逃，一天之内净流出53亿元之多！

这已经不是偶然了，这种巨大的分化，贯穿了今年的整个市场。

数据不会撒谎：市值超过千亿的巨头们，超过三分之二都在上涨。而那些市值不到20亿的小微盘股，平均跌幅接近四成。

一边是科技股高奏凯歌，一边却是无数散户在“割肉”声中黯然离场。他们在跑什么？又错过了什么？

如果你仔细看交易数据，就能明白这场“大逃亡”有多么真实。今年上半年，自然人投资者的交易额占了市场的八成以上，高达82.5%，这说明市场的主要参与者还是我们普通股民。

但结果呢？盈利占比却连四成都不到，只有38.7%。这意味着，绝大多数人都在给别人抬轿子。

这种现象在个股上表现得更刺眼。据一家券商营业部透露，在寒武纪股价冲破1000元那个节点时，超过六成的散戶客户选择了清仓大吉，结果完美错过了后面翻倍的涨幅。

同样的故事也发生在语数科技身上，今年十月，这只股票连续拉了三个涨停板，龙虎榜数据显示，机构席位净买入超过12亿，而散户席位却在疯狂卖出，净卖出近9个亿。

一个往里冲，一个往外跑。这背后是两种完全不同的世界观。市场已经不再是那个大家一起涨、一起跌的“大锅饭”时代了。

今年截至九月末，专业机构在A股流通市值的占比已经悄悄爬升到了23.5%，比2020年高出近7个百分点。它们正在成为市场的主导力量，而散户们的传统玩法，正在被无情地碾压。

为什么散户会做出和机构截然相反的选择？归根结底，是认知上的巨大偏差。很多人脑子里的那套估值体系，还停留在看市盈率、看利润的传统工业时代。他们习惯用衡量茅台的尺子，去度量一家芯片公司的未来，这怎么可能不出问题？

就像当年有人翘着二郎腿问马斯克“你卖了几辆车”一样，今天无数人也盯着国产科技股的每股收益（EPS）死磕。当他们看到摩尔线程在短短88天里，估值从300亿飙到800亿时，第一反应不是“机遇”，而是脱口而出的“泡沫”。

这种心态，是一种深入骨髓的“恐高症”，也是一种奇怪的双重标准。海外资本可以追着亏了快二十年的SpaceX，给它开出3500亿美元的估值，根本不问短期利润。特斯拉的机器人八字还没一撇，没人去质疑它的技术价值。

可一换到国内，中芯国际努力攻克工艺，换来的是“不如台积电”的嘲讽。一家芯片公司为了生存，无奈谎称自己“做游戏芯片”以获得代工产能，这种心酸没人看见，反而盯着“量产还要等两年”吹毛求疵。

这种思维的错位，后果是致命的。据一家券商的投顾讲，他服务的散户客户里，超过七成的人甚至无法理解“算力”这种最基本的概念。在知识储备严重不足的情况下，他们面对高耸的科技股K线图，感到的只有恐惧，于是转身投入那些看似“稳妥”的传统行业。

结果，一边是海外资本通过纳斯达克的中国科技股ETF（今年规模已突破100亿美元）大举抢筹，另一边却是国内散户抱着白酒股取暖，甚至跑去买美股的英伟达，然后回过头来骂自家的科技股太虚高。

那些被斥为“泡沫”的估值背后，到底是什么？是实实在在的技术突围和产业自救。在英伟达断供的背景下，正是这些被“泡沫论”包围的公司，在硬扛着国产算力的大旗。

这不是空洞的口号。摩尔线程已经推出了支持大模型训练的第四代GPU。沐曦的C500芯片，在某些应用场景下的性能已经可以和英伟ovyidaA100掰手腕。中科曙光更是搭建起了国产化的算力超算集群，能让科学大模型的开发效率提升上百倍。这些成就，都是工程师们顶着巨大压力，日夜奋战换来的。

市场的反馈也验证了这些突破的价值。语数科技的估值，在半年内就有了从20亿到千亿的预期。沐曦集成电路在今年上半年，手里握着的订单金额就高达14.3亿元。中科曙光的算力平台，已经成为气象、生物等国家级科研项目的支柱。

这些都在改变科技股“只会讲故事”的刻板印象。真金白银的投入和产出，正在夯实估值下的价值根基。华尔街一位知名的基金经理，今年三季度将中概股的仓位提升到了30%，创下了他个人的历史新高。这说明，真正专业的玩家，看到了泡沫之下的硬核。

其实，市场的规则本身也在发生深刻的变革，这让那些还想“开着拖拉机上高速”的旧玩法越来越行不通。九月初那个“黑色星期二”就是最好的例子。当天通信板块暴跌近6%，整个科技板块哀鸿遍野，4000多只股票下跌。很多散户吓破了胆，认为牛市结束了。

但专业机构怎么看？他们普遍认为这只是一次技术性回调。原因很清晰：前期涨得太猛，有获利盘需要兑现。TMT板块的成交额占比一度突破40%，估值压力大。再加上美债收益率攀升等外部因素扰动。这在成熟市场里，是一次健康的自我修正。每一次深度回调，反而可能为专业投资者提供了更好的入场时机。

更重要的是，政策和制度层面的建设，正在为科技股创造一个更友好的环境。今年发布的《科技企业融资指引》，明确放宽了对研发阶段科技企业的盈利要求。科创板引入的做市商制度，也让板块的日均成交额提升了42%，价格波动率下降了18%。这些改革，都在让市场变得更专业化，更适合机构投资者参与。

这种环境下，散户的处境愈发艰难。统计显示，今年前8个月，账户规模10万以下的投资者亏损比例接近80%。他们依赖滞后的社交媒体信息，追涨杀跌，频繁交易，最后利润全被成本侵蚀。在一个专业化、机构化的市场里，散户正面临着系统性的劣势。

所以，回到最初的问题，中国科技股到底是泡沫还是黄金？或许答案在于，你用什么样的眼光去看待它。如果你总用老眼光衡量新事物，那看到的自然全是泡沫。你只会重复“错过特斯拉，再错过国产GPU”的遗憾。

这轮科技股的估值跃升，本质上是对“自主可控”的价值投票，是对在打压和围堵中挺起脊梁的科技企业的信心投票。

沐曦手里的14亿订单，中科曙光支撑的国家科研，这些就是最坚实的根基。

A股市场要想真正摆脱长期低迷的困境，首先需要治愈的，是广大投资者的“恐高症”。给那些脚踏实地的科技企业多一些耐心，少一些“杨延庆式”的质问。

因为今天的“泡沫”，很可能就是明天的核心资产。

而投资的核心，永远是在波动的迷雾中，看清并坚守长期的趋势。