四千得而复失，黄金高台跳水

许多年后，你会回想起2025年10月，上证多年后再度回到4000点，而你的股票依然停留在3000点的尴尬过往。本日指数依然是轻摇漫步，晃晃悠悠冲击4000后，顺势休整，但说实话指数上涨可喜又没有什么惊奇，上证9月以来为冲关已蓄势接近2月，且当前分化明显，大量投资者困在只涨指数不赚钱的焦虑里

本轮行情有着深刻的时代背景，这些时代背景决定了4000点可能还只是指数级机会的开始，一是本轮行情是机构主导的行情，机构们包括保险，ETF，量化资金，虽然阶段性也有一些奇奇怪怪的公司跑出来秀存在，但整体属于市场的非主流，机构们围绕景气度抱团，易中天，纪连海类品种持续空中加油，而散户们持有此类品种总市值绝对不会超过1%，眼看它起高楼，没辙。其次是本轮行情全球普遍出现了经济拉胯，AI叙事和化债需求，大家都彼此彼此，这几年风不调雨不顺，经济明显出现问题的日韩，德法，当然也包括美中，资本市场某种程度成了法币贬值的秀工场。中国可能更有意思一些，我们的无风险收益，房地产胃溃疡，都预示着较长周期内，资金有且只有一条独木桥，就是资本市场

近期股市新高，另一面黄金却开启了打眼，从年内涨幅60%，跌到45%左右，被戏称为：一金落，万股升。从一眼定胖瘦的角度看，黄金性价比不好没什么可深入辩论的，当前全球黄金的市值折算一下是200万亿人民币，相当于两个A股市场，而我们也都知道，A股虽然这几年深陷通缩旋涡，但每年是有10万亿级利润和2万亿级分红的，是优质股权价值好，还是黄金疙瘩价值好呢？当然黄金作为对美元和糟糕世界投出的反对票，未来正常还有机会活跃，但当下我们还是倾向于黄金需要一个以月度为周期的冲高回落和技术调整

证监会取信于民，从新国九条开始，将上市公司质量上升到资本市场生死存亡高度，要提升质量，就必须要强调对一些违法违规公司的追踪，23项举措加强中小投资者保护，就是这么来的，如强化退市赔偿，强化重大违法补偿。当下资本市场已基本建立了一个准入与退出机制，同时也开始对一些量化交易的潜在风险进行规范与整顿，开始对上市公司违规减持等进行监控，对上市公司的并购重组设定方案，对上市公司的定增设立库存目管理。相比A上证上不上4000点，我更关心的是资本市场的制度建设，毕竟成熟的市场，只要你持有的上市公司问题不大，且增长性良好，那么你获得正收益的概率就会大于赌博与各种投机。天下不可能无贼，但毕正明需要证明

部分公司的三季报，简要介绍，强调三季报由于缺乏审计环节，相比年报和半年报，本身的披露非常粗陋。但依然可以管中窥豹。如中兴通讯，三季度的业绩，延续了今年以来的疲弱走势，算是小雷一个，窃以为，依然占比超过70%的运营商开支萎缩，不是一张明牌吗？双汇也披露了三季报，依然稳如老狗，低速恢复，理想一些的是，双汇的营收萎缩，有一定企稳修复的迹象，但持续性依然有待观察，公司的肉制品销售等，依然延续着结构优化，高毛利产品释放的节奏，这是利润还能兜住的原因之一，要知道今年猪肉跌出心理阴影，对肉制品的销售其实是一个不小的约束

恒瑞医药的三季报利润增速从二季度的25%，下降到9%，但除此以外，恒瑞本身公司长期竞争力依然在提升，远上升不到放个雷的高度，恒瑞的专利授权可不是讲故事，我说的都是真的。天士力端出来的菜也被市场嫌弃，这是一份非常平庸的中药公司数据，营收停滞，毛利微降，不过考虑到华润三月份入主后，刚刚完成百日整合切入一年整合，公司的很多数据可以接受，心脑血天士力的产品依然实现了正增长，基本盘是没有问题的，货物周转，库存去化，负债率降低，偿债能力提升等等，魔鬼藏在细节中，好的一面是华润年内的药物研发落地兑现，都没跳票，今年还是要提升容忍度，天士力的资产质量肉眼可见转好了，市场先生有点定价歧视了

公募基金三季报，你不用猜，明摆着的是，易中天，纪连海，除天孚通信外，集体进入重仓前20.且都是加仓力度最大的那类，AI好风凭借力，送我上青云，不过也要关注细节，部分此类公司已出现了大单超大单肉搏，而小散单中单消失不见的怪现状，流通股都被你们买完了，你要考虑以后卖给谁？三季度资金依然大力加仓港股，腾讯控股，阿里巴巴，小米集团都杀入前20，阿里巴巴更是进入公募持仓市值第三，这就是AI应用在市场中的热度投射了，众所周知，当前全球开源AI大模型，阿里属于十项全能选手，DEEP SEEK只是名气大罢了。宁德时代依然是公募持仓第一市值，稳坐钓鱼台，而茅台就没有这个好运了，仅仅位列第四，要知道第五就是不可一世的中际旭创。老登股美的，招商银行，中国平安，虽然在20大名单中，但位次都快速下滑，很明显，机构们减持后追风AI。我相信，这也是很多人看着指数哐哐哐直奔新高，而自己看着欲仙欲死却不过是崂山道士的最直观原因。ETF和主动公募，好在咱们大部分还是选择了均衡配置的。都不偏废

之前曾经大言不惭，说今年上证收盘价很可能在4000上下100个点，窃以为，四季度也开始适度开始休养生息了，十一月，公募基金会卖出部分品种进行年终结算，四季度依然是市场垃圾时间，不过后面应该还有更轰轰烈烈的比赛，此处精彩，不宜走开