美国银行：卖出房产，买入黄金

美银原文用黑色字体，我的批注用绿色字体。

六、美债和美元：做多债券，做空美元

美银建议 2026 年上半年做多债券，预计 5 年期美债收益率将降至 3%，核心逻辑是特朗普政府为赢得中期选举需要压低通胀，政策将围绕 “低油价、低关税、干预民生价格” 展开。

美元方面，“去美元化” 仍是主旋律，美国每年 1 万亿美元的债务利息支出需要弱美元与低收益率支撑外资流入。弱美元将利好新兴市场与大宗商品，建议交易 “MID 策略”：做多中盘股（零售、建筑商、包装、房地产等周期股）、做空投资级债券、做空美元。中盘股当前市盈率仅 15 倍，较标普 500 的 22 倍处于 30 年相对低位，有望受益于美联储降息与再通胀。

美债一直是我比较推荐的投资品类，利率高风险低，很适合普通人。有海外银行卡可以直接买，没有海外银行卡也可以买国内ETF，只不过管理费会比较高。

至于现在去美元化的趋势，则是对黄金有利。现在各国央行都在抛美元买黄金，是这轮金价上涨动力之一。这一趋势肯定还会持续，黄金长期看涨逻辑没有问题。

七、美国房地产：房价趋平

房价整体预计持平，但区域分化持续。佛罗里达、得克萨斯、亚利桑那、科罗拉多四州因库存高于 2019 年水平且可负担性恶化，房价可能下跌；东北部与中西部因库存仍较 2019 年低 20-30%，房价将继续上涨但增速放缓。

美国的房价在疫情后其实涨得很猛，包括其他很多国家在货币大放水下，房价都创下历史新高，跟我们的房价形成了鲜明的对比。我还记得疫情结束之后，上海很多炒房客赌房价要上涨，纷纷买入；但是也有很多上海人觉得房价要跌，所以卖房移民日本、美国买房。这两种不同的认知，在短短3年左右的时间就决定了各自的命运。（当然，考虑到日本汇率暴跌，其实日本买房也不赚钱，但是美国买房是实打实大赚特赚了）

八、中国房地产：继续下跌

这部分不是原文的内容，不过既然美国房地产都讲了，我顺便也把中国房地产补上。

中国房子最大的问题，在于租金回报率太低了。目前一线/二线/三线的租金回报率只有1.8%/2.3%/2.5%，这个数字是明显偏低的。我觉得终局来看，一线/二线/三线的租金回报率得有3%/4%/5%。

为什么过去我们的租金回报率也比其他国家低，但是房价也能上涨？最主要的原因在于过去租金也在上涨，用股市的逻辑来分析，成长股是不是应该比蓝筹股有更高的估值？

再谈谈近期的传闻，说房贷贴息。为什么之前没有贴息，因为我说过只要银行不出问题，财政就没有动力把钱用来救房地产，毕竟现在财政缺口越来越大，但重要的部门又太多了。那现在贴息靠不靠谱呢？我个人觉得是有可能的，因为银行直卖房那件事情，就说明了部分银行压力已经很大了，详情可以看我的知识星球。不过我不认为会有4000亿（这意味着会给所有房贷持有者提供1%贴息），大概率还是结构性发放，给真正急需的人一定补贴，以节约资金成本。

啥叫真正需要的人呢？就是房贷违约的人，他们才是对银行威胁最大的人。

九、私人信贷与高收益债：私人信贷回报收敛，高收益债更具优势

2026 年私人信贷回报预计从 2025 年的 9% 大幅降至 5.4%，核心原因是票息收入减少与潜在资本损失，回报将向公开信贷收敛，可能引发配置再平衡。私人信贷利差预计扩大至 540 个基点，供给将回落 15% 至 1200 亿美元，违约率将降至 4.4%（仍高于公开信贷）。结构上，软件行业占 商业发展公司（BDC）资产的 16%，AI 带来的行业颠覆可能加剧信用风险，尤其是缺乏灵活性的中型企业。

相比之下，高收益债更具配置价值，预计总回报达 5.8%。其 3.7 年的久期长短适中，既能受益于美联储降息驱动的曲线趋陡，又因信用质量更高、AI 暴露更低，基本面恶化风险更小。其中，B级高收益债相对BB级的利差仍具修复空间，有望成为领涨品种。

十、黄金：上涨持续

黄金市场虽在 2025年10月出现回调，但长期上涨逻辑未改，有望冲击 5000 美元 / 盎司。支撑因素包括：美国及发达市场财政赤字不可持续、美国内向型政策倾向、各国央行储备多元化、零售组合中黄金配置仍偏低。历史数据显示，2001 年以来，当美联储在通胀高于 2% 时降息，黄金年均涨幅达 13.3%，2026 年正契合这一情景。

关于黄金，我一直是建议大家定投的。我其实并不觉得股票ETF适合定投，尤其是A股的，A股适合3000点左右的时候定投（当然不同点位应该定投的ETF种类有所区别）；就算是牛长熊短的美股，也不能完全无脑定投，而是适合暴跌回调后的定投，新高估值高的时候就该停止了（比如现在）。但是黄金，真的是适合任何时期的无脑定投，基本是最适合新手的投资种类了。

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