A股早报：美股微跌难扰A股情绪，半导体+AI芯片或迎黄金窗口

12月16日盘前必读

【现象】

1. 昨夜美股三大指数集体收黑，但跌幅极浅：道指-0.09%、纳指-0.59%、标普-0.16%，属于典型的“高位犹豫”而非“恐慌倾泻”。

2. 上周五A股已提前“交学费”：上证-0.55%、深证-1.10%、创业板-1.77%，两市合计成交1.77万亿元，缩量并不明显，说明资金只是“调仓”而非“跑路”。

3. 离岸人民币兑美元早盘升破7.08，创近四个月新高；10年期美债收益率回落至4.22%，中美利差倒挂收窄至-135bp，外资回流亚太市场的窗口再度打开。

4. 周末消息面最炸的是“芯片原产地认定新规”：流片地即原产地，意味着美系晶圆厂出口到中国的芯片将被加征高额关税，TI、Intel等模拟芯片首当其冲，渠道商已暂停新增报价。

5. 与此同时，美国CBP悄悄豁免了通信设备、半导体器件、集成电路等商品的“对等关税”，相当于给中国中游制造一条“绿色通道”，情绪上对冲了上述利空。

6. 国内政策端继续“踩油门”：央行本周二将有6000亿元MLF到期，市场预期续作量不低于8000亿元，变相净投放2000亿元流动性；证监会发布《上市公司市值管理指引》修订稿，鼓励回购+分红组合拳，直接点名“破净央企”。

【分析】

1. 美股微跌≠风险外溢。过去十年，纳指跌幅

2. 芯片原产地新规实质是“把模拟芯片的涨价风险转嫁给美国晶圆厂”，中国系统厂要么转单本土，要么直接改用国产pin-to-pin替代。短期成本扰动，中期却是国产模拟芯片市占率飙升的“天赐良机”。

3. 关税豁免清单里通信设备、半导体器件、集成电路赫然在列，意味着服务器、光模块、PCB、先进封装材料这些“卖水人”继续享受零关税，利润表不会受到挤压，估值反而有上修空间。

4. 人民币汇率走强，最直接受益的是“美元计价负债高+原材料进口依赖大”的行业：航空、造纸、铜箔、面板。南航、玖龙、诺德股份这些标的的汇兑收益+成本下降双buff，三季度业绩大概率超预期。

5. 流动性层面，本周MLF超额续作几乎板上钉钉，叠加年末财政存款集中投放，银行间质押式回购利率有望跌破1.5%，对利率敏感的科创50、创业板50形成“估值安全垫”。

6. 情绪指标看，两市融资余额四连降后上周五首次回流46亿元，融资盘杀不动就是阶段底；北向资金虽然上周净卖出87亿元，但尾盘30分钟回流迹象明显，外资“先卖后买”做T特征突出，并非趋势性撤离。

【结论】

1. 外部扰动已被A股提前定价，美股微跌不构成新的向下动力。

2. 芯片“双消息”对冲后，国产替代逻辑完胜成本端担忧，半导体设备、材料、模拟芯片三大细分成为“最锋利的矛”。

3. 汇率+流动性双宽松，直接利好科技成长、航空造纸、高美元负债三大方向，防御端看高分红央企。

4. 指数层面，上证短线支撑3830点，创业板3050点附近有资金“守笼子”，缩量回踩反而是加仓窗口，12月收官战大概率走“先抑后扬”节奏。

【建议】

1. 进攻仓：

- 半导体设备：北方华创、中微公司、盛美上海——国产产线扩产最确定的方向；

- 模拟芯片：圣邦股份、思瑞浦、纳芯微——TI涨价后的pin-to-pin替代，订单能见度到明年Q2；

- AI光模块：新易盛、天孚通信、光迅科技——800G需求爆发，北美云厂商CAPEX上修30%，业绩弹性最大。

2. 对冲仓：

- 航空：中国国航、南方航空——人民币每升值1%，航司净利润增厚34亿元；

- 造纸：太阳纸业、玖龙纸业——纸浆美元报价下行+汇兑收益，四季度毛利率有望环比抬升4个百分点；

- 铜箔：诺德股份、嘉元科技——进口铜精矿成本下降，加工费企稳，锂电铜箔价格触底反弹。

3. 防御仓：

- 高分红央企：中国神华、招商银行、中国建筑——市值管理指引修订后，破净央企有“政策回购”保底，股息率5%以上，容错率极高。

4. 仓位节奏：

- 总仓位保持7成，早盘若惯性低开可把剩余子弹打向半导体设备；

- 若创业板盘中急杀超2%，直接上融资加仓模拟芯片，博弈V型反弹；

- 午后若放量站上3900/3150关键位，可继续追入AI光模块，尾盘如缩量滞涨则T掉加仓部分，锁定利润。

【风险提示】

以上分析仅供参考，理财有风险，投资需谨慎。