贵金属真的“贵”，什么才是黄金的极限？

周一开盘，贵金属市场彻底疯了。

现货白银日内暴涨超6%，报109.24美元/盎司，刷新历史新高。现货黄金更是势不可挡，日内涨超2%，突破5088美元/盎司。A股贵金属板块集体狂欢，大涨超10%。

贵金属真的是“贵”啊！

上周五，北落才写了篇文章，给大家分析《黄金疯了，准备拿到啥时候？》。这才隔了一天，黄金猛涨，又有很多朋友忍不住了，涨成这样，黄金的极限到底在哪？

今天就再做个“反向按摩”，讲讲黄金疯狂背后的逻辑，让你不再那么焦虑。

01黄金上涨的底层逻辑变了

以前我们怎么看黄金？

很简单，盯着美美国的实际利率。通常，降息周期黄金涨，加息周期黄金跌。毕竟黄金不生利息，实际利率高的时候持有黄金的机会成本就大。

但2022年发生了一件大事，彻底改变了游戏规则。

俄乌冲突爆发后，美国不仅制裁俄罗斯，还直接冻结了俄罗斯持有的美元外汇储备。

这个动作震惊了全世界，各国央行突然发现，原来美债也不是绝对安全的，美元资产随时可能被“武器化”。

从那之后，黄金价格的走势就跟美国实际利率脱钩了。就算美联储还在加息，金价照样涨。因为黄金的角色变了，它从单纯的避险资产，升级成了“政治保险”和“中立抵押品”。

数据不会说谎。

美元在全球央行外汇储备中的份额，已经从2001年的72%暴跌到2025年三季度的56.9%。更夸张的是，最新数据显示这个比例在2026年1月已经降到了39.6%。

钱都去哪了？很大一部分流向了黄金。

全球央行从2010年开始就持续净买入黄金，黄金在外汇储备中的占比从2015年底的10.2%飙升到现在的30.5%。

更关键的一个历史性时刻已经到来，全球央行持有的黄金总市值约4万亿美元，这是1996年以来首次超过它们持有的美国国债规模（约3.9万亿美元）。

这意味着全球货币体系正在经历一场深刻的重构。

各国央行用实际行动告诉你，它们对美元体系的信心正在消退，而黄金作为不依赖任何单一国家信用的资产，正在重新回归储备货币的核心地位。

最近这一波加速上涨，更是把这个逻辑推向了极致。

特朗普重塑国际关系的一系列举措，从对委内瑞拉的军事干预，到威胁吞并格陵兰岛，再到对北约盟友的关税威胁，每一个动作都在削弱美元的信用基础。

就在上周的达沃斯论坛上，法国总统马克龙明确表示世界正转向威权主义，欧洲必须加大国防投资。加拿大新总理卡尼更是直接宣布，到2030年国防开支将翻倍。

这些信号背后是全球财政扩张周期的重启，是各国对美元体系的集体警惕，是法定货币信用的加速贬值。

当信任崩塌的时候，重建是极其困难的。

北落在他的投资组合里，黄金一直占据着核心位置，不是因为能预测到它会涨这么多，而是因为它在全球配置九宫格中扮演着不可替代的角色。

黄金和美股、A股有非常好的对冲效果。当全球股市因为各种不确定性波动的时候，黄金往往能给你的组合托个底。

很多人觉得黄金不生息，长期持有太亏。

但你算过账吗？1971年美元脱离金本位的时候，黄金价格是35美元，54年后的今天已经涨了超过100倍。黄金至少守住了它的价值，而美元的购买力一直在缩水。

在当前这个充满不确定性的时代，黄金的配置价值不是在减弱，而是在增强。

瑞银最近的研报也指出，多元化配置需求是本轮金价上行的核心驱动力，机构投资者、零售投资者和各国央行都在增持黄金。他们预计金价上半年仍有上攻动能，如果市场对美联储独立性的担忧持续升温，金价在上半年有望冲击5000美元关口。现在看来，这个目标已经实现了，下一站会是哪里？

说到这里，可能又到了买什么的问题，北落买的更多是黄金ETF，因为买黄金股一直不在节奏。

但是，这两天的市场也能看到，

投资黄金产业链公司，尤其是优质的黄金矿业公司，弹性可能比直接持有黄金要大得多。

申万贵金属指数的成分股集体涨停，甚至还有20cm晓程科技，它是今年黄金产业链涨幅第二的标的。

我用韭圈儿APP的牛股选基搜了一下，持有晓程科技的基金很少，即使黄金股ETF跟踪的中证沪港深黄金产业股票指数，其权重才1.12%。

而

万家周期视野

竟然在四季度就已经重仓持有5.48%，跻身前十大重仓股。

不仅如此，这只成立于去年9月中旬的基金，目前主要聚焦贵金属尤其是黄金产业链公司。

前十大重仓股（包含AH股）占比达到了76.32%，都落在黄金股上。

三季度的时候，基金经理李自龙就明确提出，黄金价格的提升动能来自多个方面：央行持续增持（中国央行已经连续11个月增持黄金）、美联储降息周期开启、美债信任度危机，以及新能源等行业对黄金工业属性需求的增加。

这些因素叠加在一起，为黄金价格提供了长期且坚实的支撑。

在三季报中，李自龙还把黄金股的投资逻辑讲得特别到位——

总结一下。

金价上涨带来的不仅是黄金本身的升值，更是黄金公司利润的爆发式增长。因为开采成本相对固定，金价每涨一块钱，都会直接转化为利润增长，这就是经营杠杆效应。

再加上优质公司还会通过扩产、技术升级来提升产量和储量，金价上涨会让这些储量变得更值钱，市场自然愿意给更高估值。

业绩涨、估值涨，双击之下，黄金股的弹性往往远超金价本身。

到了四季度，虽然A股市场整体风格从科技成长一枝独秀转向成长与价值的再平衡，但这只基金依然坚定聚焦黄金产业链，看好黄金股在经营杠杆效应、盈利估值双击、流动性改善等逻辑支撑下的中长期机会。

事实证明，这个判断是对的。

四季度国际黄金价格强势在4000美元以上运行，并短暂突破过4500美元。而现在，金价已经站上5000美元，黄金产业链公司的盈利空间进一步打开。

更重要的是，这只基金的投资策略体现了一个核心理念——

在美元信用结构性削弱、缺乏强替代货币的背景下，黄金不仅仅是避险工具，更是全球储备体系重构过程中的战略性资产。

如果你认同黄金的长期配置价值，那么配置一些优质的黄金主题基金，可能是比直接买黄金更有效率的方式。

黄金的极限在哪里？

说实话，没人知道准确答案。只少，在当下这个逻辑还会进一步延续。

所以，在你的金融资产组合中，配置10-15%的黄金相关资产，不是可选项，而是必选项。

这不仅是对抗通胀和货币贬值的需要，更是在全球秩序重构的大背景下，为自己的财富上一份“政治保险”。

市场在变，逻辑在变，但不变的是，真正稀缺的资产永远值得拥有。黄金如此，优质的黄金产业链公司更是如此。

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