美联储降息预期下，黄金与白银价格上涨的主要逻辑是什么？

美联储降息预期下，黄金与白银价格上涨的主要逻辑是降息通过压低实际利率和美元汇率，降低了持有这些无息资产的机会成本，从而激活了它们的金融属性；同时，白银还因工业需求的爆发和库存紧张获得了额外支撑。

当市场预期美联储将转向降息时，最直接的影响是

实际利率

趋于下行。黄金和白银本身不产生利息，持有它们意味着放弃了存入银行或购买债券所能获得的收益。实际利率下降，就等于持有贵金属的“机会成本”大幅降低，自然提升了它们的吸引力。

降息预期同时会压制

美元汇率

。由于国际金银主要以美元计价，美元走弱使得用其他货币购买的投资者感觉更便宜，从而刺激了全球范围内的需求。2025年美联储持续降息，就曾导致美元全年累计下跌9%。

这两股力量——更低的持有成本和更弱的计价货币——共同构成了推动金银价格上行的核心宏观动力。

国元期货研报指出，美联储释放降息信号，通过压低实际利率与美元为黄金提供了“核心的上行驱动力”。

黄金的上涨逻辑更深一层，与其独特的

货币和避险属性

紧密相关。在全球经济不确定性增加的背景下，黄金作为“终极避险资产”的角色被不断强化。瑞银在1月曾警告，美国经济未来12个月陷入衰退的概率高达50%，这类风险警示持续点燃市场的避险情绪。

更关键的是结构性的变化：全球“去美元化”趋势促使各国央行持续大规模购入黄金。盘古智库高级研究员江瀚分析称，此轮贵金属上涨是“去美元化”的必然体现。这种

战略性购金

行为为金价构筑了坚实的底部，使其从周期性资产转变为长期配置的核心。

2025年，全球黄金ETF资金流入激增至890亿美元，创下历史峰值，显示出机构投资者强烈的配置意愿。

白银的上涨故事则更为复杂和剧烈，它同时受到金融属性和工业属性的“双重驱动”。在金融层面，白银紧跟黄金的步伐，被视为“带杠杆的黄金”。当金价因降息预期而走强时，部分资金会溢出到价格更低、波动更大的白银市场，以博取更高回报。

然而，真正让白银表现超越黄金的，是其

爆炸性的工业需求

。白银在光伏、AI数据中心、新能源汽车等新兴产业中不可或缺，工业需求占比高达60%。这导致全球白银市场已连续五年出现供应缺口。

供给严重受限

：全球约72%的白银来自铜、铅锌等金属的伴生矿，产量增长极其缓慢。中国作为主要供应国，在2026年实施了“一单一审”的出口管制，预计将减少全球供应4500至5000吨。

库存枯竭引发挤仓风险

：伦敦LBMA可交割白银库存一度仅剩233吨，只够全球约1.2个月的工业消费。这种极端低库存的状态，使得市场对任何需求波动都异常敏感，极易推高价格。

此外，历史

金银比

的均值回归也推动了白银补涨。该比值曾一度高达110:1，远超60:1的长期均值，表明白银被严重低估；到2026年，这一比值已快速回落至50:1左右。估值修复的需求吸引了大量资金入场，全球白银ETF持仓持续加仓，锁定了超过3000吨白银，进一步压缩了流通盘。

因此，在降息预期点燃的宏观火种下，黄金依靠其货币底蕴稳步前行，而白银则凭借连接金融与实体的双重身份，展现出更猛烈的上涨势头。