政策红利催生制冷剂行业黄金时代：业绩狂飙背后的财富密码

2026年开年，A股制冷剂板块交出了一份令市场惊叹的答卷：巨化股份净利润预增80%-101%，三美股份预增155%-176%，永和股份预增110%-151%。这些数字背后，是政策铁腕与产业升级共同编织的财富图景。当《蒙特利尔议定书》的环保使命撞上中国制造业的转型升级，一场由配额制引发的行业革命正重塑资本市场格局。

中国自2024年实施的制冷剂生产配额制度，堪称全球最严格的环保政策之一。根据生态环境部数据，2026年三代制冷剂（HFCs）总配额锁定79.78万吨，仅比2025年微增0.75%，相当于给行业套上"供给天花板"。更关键的是，前五名企业占据81.2%的配额份额，

巨化股份以37.58%的绝对优势登顶

，三美股份、永和股份等紧随其后，形成"三足鼎立"格局。

这种集中化趋势绝非偶然。政策要求企业必须持证生产，且配额分配向技术领先者倾斜——拥有全产业链布局的龙头企业，凭借规模效应和工艺优势，迅速淘汰落后产能。数据显示，2025年三代制冷剂价格同比上涨超50%，R32、R134a等产品毛利率突破40%，彻底扭转了行业长期"量增利薄"的困局。

供给刚性：配额制构筑价格护城河

2026年制冷剂总产能较2020年缩减35%，而空调、新能源汽车等下游需求却逆势增长。以新能源汽车为例，单车制冷剂用量是传统燃油车的1.8倍，叠加空调维修市场存量释放，行业供需缺口持续扩大。巨化股份在调研中透露，其R32产品已连续6个月满负荷生产，订单排期超45天。

成本重构：萤石资源掌控成胜负手

制冷剂产业链利润正向上游萤石资源集中。拥有3000万吨萤石储量

的金石资源

，通过收购诺亚氟化工切入高附加值氟化液领域，2025年氟化冷却液产能已达5000吨。这种"资源+技术"的双重壁垒，使其在氢氟酸涨价周期中游刃有余。

技术跃迁：四代制冷剂暗战启幕

尽管四代制冷剂（HFOs）尚未大规模商用，但头部企业已提前布局。巨化股份建成8000吨/年产能，规划新增5万吨产线；东岳集团（00189）则通过专利封锁构筑护城河。这场静悄悄的技术革命，或将重塑未来十年的行业格局。

绝对龙头优先策略

巨化股份

：配额占比37.58%+四代制冷剂先发优势，2025年Q3净利润同比激增186.55%，毛利率达38.7%。

三美股份

：R134a配额占比12.3%，新能源车需求爆发使其产能利用率突破90%。

永和股份

：R143a配额占比19.8%，混配制冷剂技术领先，海外订单占比提升至35%。

资源型配套企业

金石资源

：萤石资源储量占全国20%，氟化液产能扩张打开第二增长曲线。

昊华科技

：电子特气龙头，含氟新材料业务增速超50%。

设备升级受益标的

中泰化学

：制冷剂配套氯碱产业链，PVC价格反弹增厚利润。

滨化股份

：制冷剂上游原料供应商，环氧丙烷价格企稳回升。

尽管行业前景光明，但需警惕两大风险：一是全球贸易摩擦可能冲击出口市场，二是四代制冷剂技术突破或引发估值重构。不过，政策窗口期（2024-2029年）的确定性，为龙头企业提供了至少五年的黄金发展期。

站在资本市场的角度，制冷剂板块已从周期股蜕变为成长型赛道。当政策红利、技术壁垒、资源垄断形成共振，这场由环保革命驱动的财富盛宴，或许才刚刚拉开帷幕。