金价冲上历史高位，花旗说快崩了，接盘的会是谁

黄金价格升得很高，花旗银行在2026年2月初提出报告，说这种上涨已经超出常规水平，他们统计出全球每年用于购买黄金的资金占到GDP的0.7%，这是55年来达到的最高比例，矿山开采一盎司黄金的成本比市价低很多，说明金价不是靠实际买卖支撑起来的，而是大家抢着买入、担心错过的心理推上去的。

过去黄金涨价是因为打仗或经济出问题，人们用来躲避风险，现在情况不同了，没什么大事发生，资金却继续流入，就像带着惯性停不下来，这种靠预期推高的价格，最怕的是预期突然改变。

花旗提出支撑金价的三个支柱都在松动，俄乌冲突可能在夏季前达成协议，伊朗局势也趋于缓和，地缘紧张带来的溢价正在消退，美国经济保持稳定，通胀回落到2%左右，增长不紧不慢，投资者不再急于囤积黄金避险，美联储坚持维持高利率，美元走强，黄金这类不生息的资产自然失去吸引力。

根据花旗银行的预测，黄金价格可能在2026年下半年开始下跌，到2027年可能降到每盎司4000美元左右，如果遇到更糟糕的情况，比如中央银行不再继续购买黄金，ETF基金出现大规模赎回，同时美元又大幅升值，那么金价或许会直接跌到3000美元，他们虽然没提到中国和印度普通民众是否会继续购买黄金，但明确指出央行购金的最高峰已经过去。

有意思的是，最近几年有人把黄金说成能对抗人工智能时代的资产，可它实际上没有新的支撑点，比特币至少有代码规则和链上记录作为基础，黄金就靠大家相信它值钱，一旦信的人变少，它连一点缓冲都没有。

有几个隐藏风险大家没注意到，美联储提前降息的话，黄金可能会先涨一点，但长期来看还是不利，美国财政部如果突然公布黄金储备的变化，机构投资者很可能会马上卖出，ETF持仓已经连续三个季度净流出，散户却在继续买入，这种反差其实挺危险的。

2011年金价冲到1920美元后，两年里跌了三分之一，原因大体相同：QE退潮加上美元走强，现在这个情况几乎又重复了一遍，南非矿场停电让成本上升，但金价并没有跟着往上涨，说明供给端根本压不住市场泡沫，泡沫从来不是从矿井里冒出来的。