避险资产变“风险源”：黄金失守4722美元，白银狂泻40%引爆市场恐慌

2月6日，全球贵金属市场遭遇剧烈震荡。截至北京时间7:50，现货白银价格直线跳水超5%，在67美元/盎司附近震荡，较1月29日创下的历史高点回落逾40%，并回吐年初至今全部涨幅；现货黄金同步下挫超1%，跌破4722美元/盎司关键支撑位。市场分析指出，美国芝商所（CME）上调保证金要求、美联储政策预期波动，以及资金对避险资产的重新定价，共同引发了本轮贵金属抛售潮。

2月5日晚间，CME宣布将COMEX 100黄金期货初始保证金从8%上调至9%，COMEX 5000白银期货保证金比例从15%大幅上调至18%，新标准于2月6日收盘后生效。此举被市场解读为监管层对贵金属投机行为的直接干预，进一步加剧了价格波动。数据显示，现货白银近期跌势显著强于黄金，金银比（黄金/白银价格比值）已回升至70关口，创两个半月以来新高。

对于本轮贵金属暴跌，市场观点严重分化。支持技术性修正的分析认为，地缘政治风险、美国财政赤字扩张及美元贬值担忧仍存，贵金属长期支撑逻辑未变；但反对者指出，美元阶段性走强、美联储政策预期波动，以及市场对通胀与利率路径的重新定价，正在对贵金属形成新的约束。尤其在当前美联储人事变动预期扰动下，资金对风险资产与避险资产的配置逻辑出现明显分化。

纽约商品交易所（COMEX）委员会主席威廉·普普拉表示，白银因短线资金参与度高、情绪驱动性强，价格波动往往比黄金更剧烈。他指出：“白银隐含波动率目前高达85%，处于历史极端水平，叠加价格处于历史高位附近，绝对波动幅度自然惊人。”不过，普普拉也强调，白银在关键区间底部获得支撑，短线交易者需密切观察反弹过程中对关键回撤位的反应，以判断后续趋势。

市场人士普遍认为，本轮贵金属暴跌并非单一因素驱动，而是多重矛盾集中爆发的结果。一方面，地缘政治与财政风险支撑长期配置需求；另一方面，美联储政策转向预期与美元走强构成短期压制。