百年老店一夜被ST，账上躺着近30亿黄金，却还不起472万欠款？

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2026年春节前，A股市场上演了一出让人咋舌的“魔幻剧情”：一家有百年历史的珠宝上市公司，账上趴着价值近30亿元的黄金存货，却因为472万元的欠款还不上，被法院冻结了核心银行账户，最终触发监管红线，股票一夜之间被ST，两万多名股东在春节前集体踩雷。

这不是编的段子，而是发生在萃华珠宝身上的真事。它撕开了很多上市公司最脆弱的命门：账面富贵不等于手里有钱，再值钱的东西变不成现金，就是压垮企业的沉重负担。今天我就用大白话，把这场“有金无钱”的危机掰碎了讲，看看背后的教训，以及对咱们普通投资者的提醒。

一、事件复盘：从2.34亿逾期到472万冻结，多米诺骨牌怎么倒的？

1. 第一块骨牌：2.34亿贷款还不上

2026年1月28日，离过年没几天了，萃华珠宝突然发了个公告，说自己和深圳的子公司，没能按时还银行贷款，逾期金额加起来有2.34亿元，债主包括交通银行、浦发银行这些大银行。

消息一出来，市场就炸了：好好的珠宝公司，怎么连银行钱都还不上？大家心里开始打鼓，但很多人还抱着侥幸，觉得可能只是暂时周转不开。

2. 第二块骨牌：逾期金额涨到2.54亿

没想到，短短几天之后，2月6日晚上，萃华珠宝又发公告，说逾期贷款的总金额从2.34亿涨到了2.54亿，多出来的2000万，成了压垮骆驼的最后一根稻草。

银行一看，这公司是真没钱了，也不再讲情面，直接向法院提起诉讼，要求冻结公司账户，用来抵债。

3. 第三块骨牌：472万冻结，触发ST

法院很快出手，冻结了萃华珠宝及其子公司名下45个银行账户，其中包括4个最关键的基本存款账户——就是公司平时收货款、付工资的主账户。

有意思的是，这45个账户里，实际被冻结的钱只有472.03万元。可就是这472万，触发了深交所的监管红线：上市公司主要银行账户被冻结，就要被实施“其他风险警示”，也就是ST。

2月8日，公司正式收到“黄牌”，股票2月9日停牌一天，2月10日复牌后，名字从“萃华珠宝”变成了“ST萃华”，日涨跌幅限制从10%变成5%。对于两万多名股东来说，这无异于春节前的一场寒冬。

二、矛盾的财报：利润表看着很美，现金流量表却在“哭”

1. 利润表：营收33亿，净利润1.74亿，增长近50%

如果只看萃华珠宝的利润表，你绝对想不到它会爆雷。2025年前三季度，公司营收超过33亿元，净利润1.74亿元，同比增长了近49%。

之前的业绩预告更乐观，说2025年扣除非经常性损益后的净利润，预计能猛增1.5倍到2.8倍。数据这么漂亮，很多投资者都觉得这是一家“绩优股”，没想到会栽在几百万元的欠款上。

2. 现金流量表：经营现金流只有4556万，同比降了近60%

秘密藏在现金流量表里。2025年前三季度，萃华珠宝通过经营活动实际赚到手的现金净流入，只有4556万元，不仅少得可怜，还比去年同期下降了近59%。

这就好比一个人，工资条上写着年薪百万，但实际到手的钱只有几万，大部分都是“白条”，根本花不了。公司虽然在利润表上“赚了钱”，但真金白银的现金却没多少，这就是危机的根源。

3. 资产负债表：30亿黄金压库存，19亿短期债压顶

再看资产负债表，问题更扎心。截至2025年9月30日，公司存货高达34.18亿元，其中绝大部分是价值29.81亿元的黄金原料和饰品。

这些黄金虽然值钱，但都是为了卖货准备的库存，压在仓库和柜台里，不能直接拿来还债。而公司的短期债务却高达19亿元：短期借款14.64亿，一年内到期的非流动负债1.72亿。

更要命的是，公司能立刻动用的现金及现金等价物，只有1.69亿元，连零头都不够还。所谓的“资产覆盖”，连3%都不到，典型的“富得流油，却穷得叮当响”。

三、根源剖析：重库存、高负债的扩张，早就埋下了雷

1. 存货负债率70%，比行业平均高一倍还多

萃华珠宝的流动性危机，不是一天造成的。最近几年，公司的存货负债率一直徘徊在70%左右，而珠宝行业的平均水平只有32%，相当于比同行多压了一倍的货。

大量资金被锁在黄金存货里，卖不出去就变不成现金，一旦遇到行业下行或者信贷收紧，资金链很容易断裂。

2. 总负债从23亿滚到40亿，九成是一年内要还的钱

公司的总负债像滚雪球一样，从2022年底的23亿元，涨到了2025年9月底的40亿元，其中九成以上都是一年内要还的流动负债。

借的钱越多，利息就越高。公司的财务费用从2022年的5000多万元，涨到了2024年的近1.1亿元，2025年前三季度光利息就花了6752万元。利润表上赚的钱，很大一部分转头就付了利息，根本留不住现金。

3. 重扩张模式：批发+加盟，钱都压在铺货和垫资上

萃华珠宝的营收，主要靠批发业务和加盟扩张。批发业务账期长，回款慢；加盟扩张需要大量铺货和垫资，进一步占用资金。

这种“重库存、重扩张、重应收”的模式，在行业好的时候，能快速把规模做大，但一旦遇到金价波动、消费疲软或者信贷收紧，就会陷入“有货卖不出去，有钱收不回来”的困境，资金链瞬间绷紧。

四、投资者启示：别被账面富贵骗了，现金流才是真命根

1. 别只看净利润，要看“真金白银”的现金流

很多投资者看公司，只盯着利润表上的净利润，觉得净利润高就是好公司。但净利润可以通过会计手段调节，现金流量表上的经营现金流，才是真金白银。

如果一家公司净利润年年涨，经营现金流却年年降，甚至为负，就要高度警惕，这很可能是“纸面富贵”，随时可能爆雷。

2. 警惕“重资产、低流动”的陷阱

黄金、房产、设备这些资产虽然值钱，但变现需要时间和成本，不能直接用来还债。投资者要重点看公司的速动比率（速动资产/流动负债），速动资产是扣除存货后的流动资产，能更真实地反映公司的短期偿债能力。

如果速动比率低于1，说明公司的流动资产扣除存货后，连短期债务都还不上，风险就很大了。

3. 高负债扩张的公司，要格外小心

有些公司为了快速做大规模，拼命借钱扩张，资产负债率高得吓人。这种公司在经济上行期可能顺风顺水，但一旦遇到行业下行或者信贷收紧，就会面临巨大的偿债压力，甚至资金链断裂。

投资者要尽量避开资产负债率过高、流动比率过低的公司，尤其是那些靠借新还旧维持运营的企业。

五、从萃华珠宝看行业：珠宝公司的“富贵病”，该治了

萃华珠宝的案例，不是个例，而是珠宝行业很多公司的缩影。珠宝行业本身就是重资产行业，黄金存货占用大量资金，再加上批发和加盟模式的回款压力，很容易陷入“有货无钱”的困境。

近年来，随着金价波动加剧、消费市场疲软，很多珠宝公司都面临着库存高企、负债高企、现金流紧张的问题。如果不及时调整模式，降低库存和负债，提高资产流动性，下一个爆雷的，可能就不止萃华珠宝一家了。

对于投资者来说，投资珠宝行业的公司，更要擦亮眼睛，不能只看品牌和规模，更要关注公司的现金流、资产流动性和偿债能力，避免踩中“账面富贵”的陷阱。

2. 对于珠宝这类重资产行业，你觉得投资者应该怎么评估风险？

3. 萃华珠宝的案例，让你对“资产价值”和“现金流安全”有了什么新的认识？

以上内容仅为个人意见，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。