黄金上行趋势何时会终结

黄金上行趋势的终结，需要支撑其牛市的核心叙事逻辑发生根本性反转。当前，美联储降息周期、逆全球化与去美元化趋势、以及全球央行购金等中长期逻辑仍在延续，因此黄金的上涨势头尚未结束。

黄金的牛市不会凭空结束，它依赖于几大核心逻辑的持续支撑。首先是

美联储的货币政策

，降息预期降低了持有黄金的机会成本，使其作为“零息资产”的吸引力提升。其次是

全球去美元化趋势

，各国央行为了对冲美元信用风险，持续增持黄金储备，形成了结构性买盘。

例如，2025年全球央行净购金达

863吨

，2026年预计仍将保持高位。更关键的是，这些逻辑相互强化：

地缘政治风险

常态化，如特朗普政府的贸易保护主义政策，加剧了全球经济不确定性，推动资金流入黄金避险。

央行购金

不仅是短期行为，更是长期战略，中国央行已连续15个月增持黄金，截至2026年1月储备达7419万盎司。

只要这些逻辑没有出现根本性逆转，黄金的上行趋势就难以终结。

尽管趋势仍在，但一些信号可能预示着拐点的到来。

美联储政策转向

是最直接的威胁——如果暂停降息甚至重启加息，导致实际利率大幅上行，黄金的配置价值将受到侵蚀。历史数据显示，2011-2015年收益率从0%回升至2.5%期间，金价回调了

45%

。

此外，

央行购金需求放缓

也可能削弱支撑。2026年，央行购金从“广谱需求”转向“头部集中”，部分国家可能因价格高企而放缓购买。地缘政治风险的阶段性降温，如美伊重启谈判，也会暂时降低避险需求。投资者可以关注这些关键指标：

10年期美债收益率

：若回升至4.5%以上，可能触发金价回调。

央行购金数据

：月度净购金量是否持续下降。

地缘事件进展

：如冲突缓和或谈判突破。

回顾过去，黄金牛市的终结往往由重大事件触发，而非小幅波动。1970-1980年的牛市终结于美联储前主席保罗·沃尔克的暴力加息，实际利率飙升大幅提升了持有黄金的机会成本。2001-2011年的牛市则在美联储释放缩减QE信号后结束，市场风险偏好回升导致资金流出黄金。

这些历史案例表明，

黄金牛市的终结需要核心叙事逻辑的反转

，而当前这些逻辑——如逆全球化和去美元化——尚未被证伪。美银分析师指出，黄金牛市的终结“需由重大事件触发”，例如1974年尼克松下台或2020年新冠疫苗问世。因此，尽管金价已处于历史高位，但牛市可能还有一段路要走。

总之，黄金的上行趋势仍未完待续，但投资者应保持警惕，密切关注货币政策、央行购金和地缘政治等关键信号的变化。