钨价狂飙，资源量排名前三的湖南黄金却“不为所动”，原因分析

当钨价一年暴涨超200%，成为市场最炙手可热的资源时，湖南黄金的钨业务却静如止水。这背后，是公司清晰而坚定的战略抉择。

近期，钨价上演了一场史诗级行情。2025年以来，黑钨精矿价格涨幅超过200%，2026年开年更是加速上行。在这样火热的背景下，作为国内矿业巨头的湖南黄金，其钨业务却显得格外“低调”。

根据公司2025年半年度报告，钨产品收入仅为6788.33万元，占总营收的0.24%。这一数字与市场上火热的钨概念形成了鲜明对比。

01 战略定位：黄金为主，锑为特色，钨为伴生

湖南黄金的战略定位清晰而坚定——“黄金为支柱、锑为特色的国内一流矿业企业”。这一战略自公司成立以来就未曾动摇。

从营收结构来看，2025年上半年，黄金产品营收占比高达94.68%，锑品占4.66%，而钨品仅占0.24%。这种结构并非偶然，而是公司资源禀赋与战略选择共同作用的结果。

公司的钨资源主要来自金锑钨共生矿，钨作为伴生资源，其开采和销售主要服务于主矿种的综合利用。这种资源特性决定了钨业务难以成为独立的发展主线。

02 盈利贡献：毛利润仅0.27亿，难撼大局

尽管钨品毛利率较高，2025年上半年达到40.25%，但其产生的毛利润仅约0.27亿元。

与黄金、锑产品数十亿级的毛利润规模相比，钨业务对公司的整体盈利 “还起不到决定性作用”。公司的利润核心由 “黄金+锑”双轮驱动，钨业务更多是资源综合利用的副产品，旨在提升整体矿山的经济效益。

这种盈利结构也反映在公司的资源投入上。2025年上半年，公司自产钨精矿505标吨，虽然同比增长23.11%，但基数较小，难以形成规模效应。

03 资源限制：伴生资源为主，独立矿山少

湖南黄金的钨资源多与金、锑伴生，独立的大型钨矿山相对较少。这种资源结构限制了钨业务的扩张空间。

公司拥有金锑钨伴生资源分离技术，能够实现资源的综合回收利用，但钨始终是作为黄金和锑开采过程中的副产品出现。

2025年，公司的钨品产量目标为1100标吨，计划同比增长9%。这一目标体现了在现有伴生资源基础上的稳步提升，而非激进的产能扩张。

04 新矿权：长期储备，短期难贡献业绩

2025年11月27日，湖南黄金的控股子公司新邵四维矿产有限公司通过“探转采”方式，取得了新邵县潭溪钨矿的采矿许可证。

该矿备案的WO₃资源量为70,411吨，平均品位0.367%，生产规模设计为99万吨/年，许可证有效期限20年。从资源量来看，这确实是一个重要的钨矿资源。

然而，公司明确公告，该矿山实际开采还需进行征地、立项、环评、安评等一系列工作，“对公司当期经营业绩不会产生重大影响”。这意味着从取得证照到建成投产，还需要数年时间。

05 扩产重心：仍在黄金与锑

与钨业务的“储备”性质形成鲜明对比的是，湖南黄金在黄金和锑业务上的扩产步伐坚定而明确。

公司正在推进收购黄金天岳（万古矿区金矿）和中南冶炼，以及甘肃加鑫金矿项目建设，这些举措都将显著提升黄金产能。

在锑业务方面，公司作为全球重要的锑矿开发企业，持续优化生产工艺，提高资源综合利用效率。锑作为公司的特色业务，与黄金主业形成了良好的协同效应。

钨业务的扩产，可以理解为在主业强劲扩张的同时，对伴生战略性资源的同步储备与未来价值挖掘。

06 行业对比：为何不是“钨业龙头”？

在近期发布的各类钨业龙头股排行榜中，湖南黄金均未上榜。这并非疏忽，而是由其业务结构决定的。

真正的钨业龙头企业，如厦门钨业、中钨高新等，其业务、营收、利润及市场影响力均深度绑定钨产业链。厦门钨业的光伏细钨丝全球市占率超80%，中钨高新的硬质合金产量全球第一，这些才是钨行业景气度的直接风向标。

相比之下，湖南黄金的股价主要驱动因素是金价和锑价，而非钨价。公司2025年业绩预增50%-90%，主要归因于金、锑产品销售价格上涨，而非钨业务贡献。

对于关注湖南黄金的投资者而言，理解公司的战略定位至关重要。公司并非不重视钨资源，而是将其置于与主业协同发展的位置。近期取得的钨矿采矿权是一项重要的长期资源储备，为未来可能的市场机会做准备。

但短期内，这不会改变公司以 “金锑”为核心的基本盘。公司的投资逻辑仍应围绕金价走势、锑价弹性以及其黄金资产的并购与产能释放。在资源行业，专注往往比多元化更能创造长期价值。

免责声明： 本文基于公司公开财报、公告及行业数据整理分析，旨在提供客观信息，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。