美联储降息预期降温，黄金为何大幅下跌？

美联储降息预期降温导致黄金大幅下跌，核心原因是黄金作为无息资产的持有成本随利率预期上升而增加，触发市场抛售。

黄金本身不产生利息，它的吸引力很大程度上取决于持有它的“机会成本”——也就是你放弃其他生息资产（比如美债或银行存款）所能获得的收益。当市场预期美联储会降息时，美元利率走低，持有黄金的成本下降，金价就容易上涨。反之，当降息预期降温，这套逻辑就反转了。

近期美国经济数据让市场重新评估了形势。美国1月未季调CPI年率录得

2.4%

，创下阶段性新低，同时就业数据表现强劲。通胀温和而经济有韧性，这削弱了美联储急于降息的紧迫性。

根据CME“美联储观察”工具，市场对美联储

3月降息25个基点的概率已骤降至仅9.8%

，首次降息的预期也被推迟。

这种预期变化直接传导至两个关键价格：

美元走强

：利率维持高位的前景支撑了美元汇率。

实际利率预期上行

：名义利率不降，通胀又温和，意味着资金的实际回报率（实际利率）可能上升。

对于黄金而言，这相当于“持有成本”账单突然变贵了。资金自然会流向更有吸引力的美元和美债资产，导致黄金被抛售。

宏观预期的转变是导火索，但金价“大幅”下跌的幅度，还离不开市场内部结构的推波助澜。

首先，金价在年初经历了快速上涨，积累了大量的短期获利盘。当上涨的核心逻辑（降息预期）出现松动时，这些资金选择“落袋为安”，集中抛售形成了最初的卖压。

更关键的是，前期上涨吸引了大量高杠杆资金入场。当价格开始回调，一些交易规则放大了波动。例如，芝加哥商品交易所（CME）会上调期货交易保证金，这可能导致部分高杠杆投资者因保证金不足而被强制平仓。这种“价格下跌→触发强平→进一步抛售”的链式反应，在短时间内加剧了跌势。

此外，黄金有时也会在全局流动性紧张时暂时“失灵”。2月中旬，美股市场因对AI前景的担忧出现下跌，部分投资者为了筹措资金补充股市保证金，会选择抛售黄金这类流动性较好的资产来换取现金。这就打破了“股市跌、黄金涨”的传统避险认知，让黄金反而成了变现工具。

尽管短期因政策预期波动而回调，但支撑黄金的长期基本面并未消失。一个最坚实的托底力量来自全球各国央行。

数据显示，

中国央行已连续15个月增持黄金储备

，其他新兴经济体也在持续优化外汇储备结构，增加黄金配置。这种购金行为是基于去美元化、对冲主权货币风险等长期战略考量，而非短期价格投机。它为黄金市场提供了持续的结构性买盘。

许多主流机构在回调后依然维持对金价的长期看好观点。他们认为，推动黄金上涨的主要驱动因素——如央行增储、美元信用体系面临的重估等——并未发生根本改变。

因此，眼前的下跌更像是对前期过热行情的一次修正和风险释放。对于投资者而言，这意味着需要区分市场的短期情绪波动与资产的长期价值轨迹。