全球央行购金超千吨，黄金慢牛能持续吗？

全球央行购金超千吨，黄金慢牛有望持续，但过程将伴随高位震荡。这波购金潮并非短期投机，而是对美元信用弱化、地缘风险上升的深层回应，从供需和定价逻辑上为黄金构筑了长期支撑。

全球央行已连续四年净购金量超千吨，2025年达

860吨

。这股浪潮的背后，是三重核心驱动力。

首先，

美元信用系统性弱化

。美国国债规模突破

38万亿美元

，2026财年净利息支出预计达1.24万亿美元，成为联邦财政最大刚性支出。更关键的是，美国将美元“武器化”，例如在俄乌冲突中冻结俄罗斯外汇储备，彻底打破了“美元资产绝对安全”的认知。

这导致美元在全球外汇储备中占比降至

56.92%

，创1995年以来新低。

其次，各国央行在优化外汇储备结构，构建金融“安全网”。中国虽拥有超3万亿美元外汇储备，但黄金储备占比仅

9.5%

，显著低于全球央行15%的平均水平。波兰、土耳其、巴西等新兴经济体也在大幅增持，将黄金视为极端情境下的“经济自主权保障”。

最后，地缘政治不确定性推升了避险需求。俄乌战争、中东局势紧张，促使欧洲加速削减美元依赖，转向黄金这一“无主权风险”的终极清算工具。

央行购金潮通过改变黄金的供需结构和定价逻辑，为慢牛行情提供了坚实底座。

供需刚性约束

：央行年购金量占全球黄金供给的

20%以上

，且购入后长期锁定（平均持有周期超10年），大幅缩减市场流通量。供给端却面临瓶颈——全球黄金年产量约3500吨，矿产金增速仅

1.8%

，而中国居民购金需求占全球产量四分之一，供需缺口持续扩大。

定价逻辑重构

：传统金价模型（主要由美元实际利率主导）正在失效。2025年，在美联储加息周期中，黄金价格逆势上涨约

60%

，表明央行购金等战略行为已超越短期货币政策，成为主导变量。新的定价逻辑加入了“信用折价因子”，美元信任度下降直接推高了金价敏感度。

长期需求固化

：95%的央行计划在2026年继续增持黄金，这种“增持→金价上涨→刺激更多增持”的正反馈循环，形成了稳定的需求底仓。

支撑黄金长期走牛的底层逻辑依然牢固，但投资者需留意短期波动。

长期来看，去美元化是战略选择，非短期投机。只要美国债务高企、政策不确定性持续，各国央行对黄金的刚性需求就不会消失。同时，全球矿产金增长乏力，而央行、民间及工业用金（如新能源领域）需求稳定，供需紧平衡将长期化。

短期风险则可能带来震荡。例如，美联储政策反复可能影响市场情绪；高杠杆交易（如对冲基金的“基差交易”）平仓时，可能引发金价剧烈回调。但历史数据显示，这类波动往往被后续的实物需求和战略购金所修复。

黄金慢牛的核心是货币信用重构，只要全球对美元体系的疑虑不减，黄金的长期价值就有支撑。