美债“静默抛售”与黄金“喧嚣增持”：全球资本的历史性再配置

美国财政部2月18日发布的最新国际资本流动报告（TIC），像一面镜子，映照出全球资本暗流涌动的方向 。这份截至2025年12月的数据显示，当月有14个主要国家和地区选择减持美债，海外持仓总规模降至9.27万亿美元 。

如果孤立地看，单月884亿美元的减持规模或许只是数字游戏。但若将视线拉长，结合2025年全年中国减持755亿美元、持仓跌至2008年以来最低水平，以及英国、日本、挪威、法国等传统盟友的集体“用脚投票”，一幅宏大的历史画卷正在徐徐展开 。

这次TIC报告最耐人寻味之处，不在于中国连续多年的战术性减持，而在于美国最核心的金融盟友体系出现了松动。

英国，这个长期作为全球资本进入美国市场桥头堡的国家，12月大幅减持了230亿美元，成为当月抛售力度最大的主要经济体 。日本作为美国最大的海外“债主”，也减仓172亿美元 。就连向来在金融上唯美国马首是瞻的开曼群岛、瑞士、德国，减持规模也都超过了60亿美元 。

这不再是新兴市场出于避险需求的“边缘操作”，而是核心朋友圈的“集体疑虑”。

面对这种弥漫在市场中的不安，美国财政部长贝森特显得颇为从容。他多次反驳所谓“去美化”的论调，强调特朗普政府的经济政策正在巩固美国作为全球资本“头号目的地”的地位 。的确，从全年数据看，2025年海外投资者净买入了1.55万亿美元的美国长期金融资产，甚至高于2024年 。这似乎证明了美国的魅力依旧。

然而，总量的繁荣往往掩盖了结构的分化。 欧洲最大的养老基金——荷兰的Stichting Pensioenfonds ABP在去年大幅削减了对美国资产的敞口；丹麦养老基金更是直截了当地宣布计划清仓美债 。这种“大象级别”玩家的悄然转身，远比散户的恐慌更具指标意义。

为什么一边是资金整体净流入，另一边却是核心债主们的集体减持？

TCW集团首席执行官科赫的一句话点破了天机：“人们正在寻求分散投资，减少对美国资产的配置，我将其描述为‘悄然’抛售美国债券。这不会伴随什么大规模的官宣，他们只是在不断寻找机会，悄无声息地实现资产多元化。”

这是一种典型的“静默抛售”。

2025年的国际地缘政治版图正在被重塑。特朗普政府的关税威胁、对盟友的施压（如向丹麦施压格陵兰岛问题）、以及美联储在通胀与增长之间的政策摇摆，都在侵蚀着美债作为“无风险资产”的信用底色 。对于主权投资者而言，当美元不仅面临经济上的贬值压力，更面临地缘政治博弈中被“武器化”的风险时，降低头寸就成了一种理性的集体选择。

澳大利亚金融评论的观察同样精准：尽管基金经理们未必会高喊“抛售美国”，但海外那些更具吸引力的投资机会，以及对美国国内政策走向的深层担忧，正在让资本像水一样，自然地流向低洼地带 。

流出的资金去了哪里？世界黄金协会同期发布的数据给出了清晰的答案。

2025年，全球央行购金需求依然维持在历史高位，官方机构累计增持了863吨黄金 。更值得关注的是预期管理：约95%的央行预计未来将继续购金 。这不是简单的短期避险，而是一场持续数年的战略迁徙。

国际货币基金组织的数据佐证了这一趋势：美元在全球外汇储备中的占比已跌破60%，创下数十年来的新低 。当美国国债不再被视为唯一的“避风港”，黄金这个古老的价值储藏手段，在经历了几十年的“边缘化”后，重新回到了央行资产负债表的核心位置。

这背后是两种逻辑的博弈：美债代表的是对美国政府信用、对美元流动性、对美国治理能力的信任；而黄金代表的则是对主权信用货币体系的一种对冲。 当波兰央行连续第二年成为全球最大黄金买家，当中国在减持美债的同时维持黄金储备的稳定，全球资产储备的基石正在从单一的“美元信用”转向“信用+实物”的双轨制 。

站在2026年2月的节点回望，2025年12月的这份TIC报告，或许会成为全球金融史的一个微小但关键的注脚。

14个主要债主的减持，不是一场突如其来的风暴，而是一场酝酿已久的退潮。它告诉我们，那个美国国债“刚兑”信仰无比坚固的时代，正在地缘政治摩擦、债务上限游戏和货币政策的模糊地带中，逐渐风化。

对于美国的决策者而言，贝森特的辩解也许能安抚短期市场的情绪，但无法阻止盟友们在资产配置上的多元化探索。当“悄然抛售”成为一种常态，当黄金储备的增持成为一种共识，全球资本这艘巨轮，实际上已经调整了航向。

新大陆的航标已经亮起，它不在华尔街，而在每一个主权国家对于资产安全的终极定义之中。