高盛：美联储降息后私人会增配黄金

高盛预测，美联储降息后，私人投资者将增加黄金配置，推动金价在2026年底缓慢上行至5400美元/盎司。这一判断基于黄金市场正从“央行主导”转向“公私共振”的结构性变化。

美联储降息会直接降低持有黄金的“机会成本”。黄金本身不产生利息，当美元资产（如美债）收益率因降息而下降时，资金从生息资产转向黄金的吸引力就变大了。高盛预计2026年美联储将降息50-75个基点，这会让黄金的“非生息”劣势相对弱化，吸引西方市场的ETF资金回流。

更关键的是，私人对黄金的需求性质已经变了——从传统的首饰消费转向了“金融资产配置”。高盛指出，私人投资者正将黄金作为对冲“难以短期解决的宏观风险”的工具，比如对美国债务膨胀和美元信用风险的担忧。这种“粘性对冲”资金买入后很少抛售，从而永久性抬高了金价的起点。

尽管私人需求是未来的关键增量，但当前金价的底部是由各国央行“刚性买盘”托住的。新兴市场央行正以历史性速度增持黄金，2026年月均购金量预计保持在

60吨

左右的高位。这种需求具有长期性和战略性，为金价提供了坚实的支撑。

但市场近期出现了一个新现象：

私营部门通过看涨期权等工具表达配置需求，意外推高了金价的短期波动

。例如，作为最大黄金ETF的GLD，其看涨期权未平仓量处于纪录水平。

这种波动传导至央行端，导致其购金节奏暂时放缓——高盛数据显示，2025年12月央行购金量降至

22吨

，低于12个月均值52吨。

高盛强调，央行购金放缓是“等待波动收敛”的暂时现象，而非趋势性转向。在基准情景下，一旦波动回落，央行购金将重新加速，与降息后涌入的私人资金形成合力，共同推动金价实现“缓慢攀升”。

对于投资者而言，理解这一从“央行购金托底”到“降息触发私人增配”的逻辑链条，是把握黄金未来走势的关键。