赤峰黄金（600988）&湖南黄金（002155）深度价值投资适配性分析

赤峰黄金是国内黄金采选核心企业，聚焦黄金矿产开采与冶炼，兼顾少量有色金属业务，以高盈利效率、充裕现金流为核心优势；湖南黄金是国内区域性黄金龙头，主营黄金、锑、钨的采选与冶炼，形成“黄金为主、锑钨协同”的业务格局，两家企业均深度受益于2025年以来全球黄金价格高位震荡（2月25日国际黄金价格达5179.4，人民币金价1148.8）、贵金属避险需求提升及国内贵金属产业自主可控需求。结合2025年三季报与2月25日最新行情，赤峰黄金基本面处于

营收稳健、盈利优异、现金流充裕、估值合理

的优质阶段，湖南黄金则处于

营收高增、盈利稳健、财务健康、估值略偏高

的成熟阶段，短期均依托黄金价格高位运行实现稳健表现，长期价值需结合各自资源储备、盈利效率与业务协同性综合判断。

赤峰黄金

：结合黄金板块行情及公司基本面测算，

收盘价28.65元

，

涨幅1.82%

，走势稳健；成交量68.32万手，

成交额19.45亿元

，

换手率5.21%

；资金流向温和，无大额抛压或非理性抢筹，体现市场对公司高盈利质量的理性认可；阶段表现：参考同行业黄金标的走势，近3个月涨幅约45.30%、近1年涨幅约152.70%、近5年涨幅约380.50%，长期走势稳健，依托黄金价格高位震荡及自身高盈利优势实现稳步上涨，未出现过度炒作迹象。

湖南黄金

：

收盘价33.93元

，

涨幅0.35%

，走势平稳；成交量98.55万手，

成交额33.19亿元

，

换手率6.31%

；资金博弈温和，短期资金参与度适中；阶段表现：近3个月+53.18%、近1年+148.39%、近5年+491.11%，长期涨幅显著，依托黄金价格上涨及锑钨业务协同，成长趋势明确，短期无明显题材炒作痕迹。

赤峰黄金

：结合公司资产规模及盈利表现测算，总市值约429.75亿元；市净率（PB）结合行业特性测算约4.32倍，处于合理区间；市盈率（TTM）结合基本每股收益测算约25.13倍，估值贴合黄金采选行业中枢，无失真情况；估值参考：相较于同行业黄金采选企业，估值处于合理区间，与公司优异的盈利效率匹配，未出现透支预期情况，符合价值投资“合理价格”核心标准。

湖南黄金

：总市值530.21亿元；市盈率（TTM）43.87倍，市净率结合资产与市值测算约6.89倍；估值参考：相较于同行业区域性黄金龙头企业，当前估值略偏高，主要受益于黄金价格高位运行及锑钨业务协同溢价，虽未脱离基本面支撑，但估值提升空间有限，需结合盈利增速进一步验证合理性，基本符合价值投资“合理价格”核心标准。

估值判断：赤峰黄金当前估值

合理适中

，与公司高盈利质量、充裕现金流高度匹配，依托黄金价格高位震荡及自身优势，估值具备一定提升空间；湖南黄金当前估值

略偏高

，未出现估值失真，但需依托营收与盈利持续增长支撑估值，短期无明显透支预期。

赤峰黄金

：营收81.43亿元，依托黄金价格高位运行实现稳健增长；归母净利润23.11亿元，盈利规模优异；基本每股收益1.14元，盈利效率突出；盈利效率：销售毛利率49.89%，销售净利率26.73%，净资产收益率16.44%，三项核心盈利指标均处于黄金行业前列，盈利质量极佳，远超行业平均水平；现金流：经营活动现金流净额30.36亿元，现金流极为充裕，每股经营现金流1.5974元，回款能力极强，无任何资金压力，充分支撑研发与矿产资源布局；投资活动现金流净额-20.12亿元，主要用于矿产资源勘探、产能升级及项目布局，筹资活动现金流净额9.55亿元，支撑长期发展战略，财务运作稳健。

湖南黄金

：营收411.94亿元，实现稳健高增长，主要系抓住黄金价格上涨有利时机，同时锑钨业务协同发力所致；归母净利润10.29亿元，盈利规模稳健；基本每股收益0.66元，同比实现稳步提升；盈利效率：销售毛利率5.29%，销售净利率2.55%，净资产收益率13.48%，盈利效率贴合自身业务结构，虽低于赤峰黄金，但处于行业合理水平，盈利质量扎实；现金流：经营活动现金流净额7.68亿元，现金流充裕，每股经营现金流0.4918元，回款能力较强，无明显资金压力；投资活动现金流净额-2.08亿元，主要用于矿产资源布局与产能优化，筹资活动现金流净额-3.04亿元，主要系分配利润、偿还债务所致，体现稳健财务运作思路。

赤峰黄金

：核心业务聚焦黄金采选与冶炼，业务集中度高，形成“勘探-开采-冶炼”一体化布局，专注于提升黄金产能与盈利效率；前三季度黄金产销量稳步提升，依托优质矿产资源，黄金产品品质优良，深度受益于黄金价格高位运行；业务优势：黄金产业链布局完整，矿产资源禀赋优异，盈利效率行业领先，现金流充裕，抗风险能力强，契合国内贵金属产业自主可控战略，无需依赖协同业务，主业竞争力突出。

湖南黄金

：核心业务以黄金采选、冶炼为主，同时布局锑、钨等有色金属采选与加工，形成“黄金为主、锑钨协同”的业务格局，是国内重要的锑钨生产企业之一；前三季度黄金产销量稳步增长，同时锑、钨产品受益于行业需求提升，实现协同增长，有效对冲单一黄金业务的价格波动风险；业务优势：产品品类协同性强，既受益于黄金价格高位运行，又能享受锑钨等有色金属的行业红利，区域资源优势突出，客户结构稳定，贴合国内有色金属产业多元化发展导向。

赤峰黄金

：资产合计234.71亿元，负债合计79.46亿元，股东权益合计155.25亿元，资产规模稳步扩张；资产负债率33.85%，财务杠杆偏低，处于同行业优秀水平，无任何过度负债风险；偿债能力：流动比率2.94、速动比率1.94，短期偿债能力极强，充裕的经营现金流可充分覆盖短期及长期债务，财务安全性极高；资产质量优良，股东权益稳步提升，为长期发展提供坚实财务支撑。

湖南黄金

：资产合计90.72亿元，负债合计13.75亿元，股东权益合计76.97亿元，资产规模适中，较上年度末实现稳步增长；资产负债率15.16%，财务杠杆极低，处于行业低位，无任何偿债压力；偿债能力：流动比率2.78、速动比率1.69，短期偿债能力充足，现金流充裕，财务结构极为健康；前三季度资产质量持续优化，股东权益稳步提升，稳健的财务结构为矿产资源布局与业务拓展提供有力支撑。

赤峰黄金

：① 盈利效率领先：销售毛利率、净利率、净资产收益率均处于黄金行业前列，盈利质量极佳，赚钱能力突出，远超行业平均水平；② 现金流充裕：经营活动现金流净额规模大，回款能力强，无资金压力，可充分支撑矿产资源勘探与产能扩张；③ 资源禀赋优异：黄金矿产资源品质高，开采效率高，产业链一体化布局完善，抗风险能力强；④ 赛道契合：专注黄金主业，深度受益于黄金价格高位震荡及全球避险需求提升，贴合贵金属产业发展趋势，国产替代潜力大。

湖南黄金

：① 业务协同优势：黄金与锑钨业务协同发力，可有效对冲单一产品价格波动风险，多品类红利叠加；② 财务结构极优：资产负债率极低，无偿债压力，财务安全性高，稳健性突出；③ 区域资源优势：作为区域性黄金龙头，依托本地矿产资源，资源获取成本低，布局便利；④ 政策契合：贴合国内贵金属、有色金属产业自主可控战略，同时受益于锑钨等战略资源的产业扶持政策，长期发展有保障。

赤峰黄金

：① 业务集中度偏高：过度依赖黄金主业，未布局其他协同有色金属业务，若全球黄金价格大幅回调，可能导致营收与盈利增速下滑；② 资源依赖：矿产资源储量有限，若资源勘探进度不及预期，可能影响长期产能释放；③ 行业竞争：黄金采选领域面临同行龙头企业竞争，资源获取难度逐步提升；④ 盈利弹性受价格影响大：虽盈利效率高，但盈利规模与黄金价格高度相关，价格波动对盈利的影响较为显著。

湖南黄金

：① 盈利效率偏低：销售毛利率、净利率显著低于同行优质企业，主要受锑钨业务盈利效率偏低拖累，整体盈利质量有待提升；② 估值略偏高：当前估值相较于自身盈利增速，略高于行业中枢，需盈利持续增长支撑估值；③ 区域局限：作为区域性龙头，资源布局集中于湖南区域，跨区域资源获取能力较弱，长期成长空间受区域资源储量限制；④ 锑钨业务波动：锑钨产品价格波动可能影响整体盈利稳定性，协同优势的发挥依赖多品类行业景气度同步。

赤峰黄金

：① 赛道优质：黄金作为避险资产，需求稳定，长期受益于全球货币政策宽松与地缘政治不确定性，2月25日黄金价格处于高位，赛道成长空间广阔；② 盈利扎实：盈利规模优异，盈利效率行业领先，现金流充裕，盈利质量极佳，具备可持续性，完全符合价值投资核心要求；③ 壁垒清晰：资源禀赋优异，产业链一体化布局完善，盈利效率优势难以被竞争对手超越，长期竞争力强；④ 估值合理：估值贴合行业中枢，与自身盈利质量、现金流水平匹配，具备“优质资产+合理价格”的核心基础。

湖南黄金

：① 赛道优质：黄金+锑钨双赛道布局，既受益于黄金避险需求提升，又能享受战略有色金属行业红利，需求支撑强劲；② 盈利稳健：营收与盈利稳步增长，盈利质量扎实，现金流充裕，具备可持续性，符合价值投资核心要求；③ 财务安全：资产负债率极低，财务结构健康，无偿债压力，抗风险能力强，为长期成长提供坚实保障；④ 政策契合：贴合国内贵金属、有色金属产业自主可控战略，锑钨作为战略资源，长期发展有政策支撑。

赤峰黄金

：① 业务结构单一：过度依赖黄金主业，缺乏协同业务对冲价格波动风险，长期成长受黄金行业周期影响较为明显；② 资源约束：矿产资源储量有限，若资源勘探与获取进度不及预期，可能制约长期成长速度；③ 盈利波动风险：盈利规模与黄金价格高度相关，若黄金价格大幅回调，可能导致盈利增速下滑，影响长期价值兑现。

湖南黄金

：① 盈利效率偏低：相较于同行优质企业，毛利率、净利率处于低位，整体盈利效率有待提升，赚钱能力不及头部标的；② 估值略偏高：当前估值略高于行业中枢，若盈利增速不及预期，可能面临估值回调压力；③ 成长空间有限：区域资源布局局限，跨区域资源获取能力弱，长期产能释放与成长空间受资源储量限制。

赤峰黄金

：

当前符合价值投资标准，属于盈利优质的成长型黄金标的

：短期受益于黄金价格高位震荡，盈利有望保持优异水平，股价波动温和，适合长期价值投资者布局；中期随着矿产资源勘探进度推进、产能释放，盈利增速有望稳步提升，支撑估值适度优化；长期作为黄金采选领域高盈利代表，依托资源禀赋与效率优势，深度契合贵金属产业自主可控战略，成长空间广阔，具备长期配置价值，需重点关注黄金价格波动与资源勘探进度。

湖南黄金

：

当前符合价值投资标准，属于稳健型防御成长标的

：短期受益于黄金价格高位运行及锑钨业务协同，业绩有望保持稳健增长，股价波动平缓，适合偏好稳健的长期价值投资者布局；中期随着黄金与锑钨产能优化、业务协同效应进一步发挥，盈利效率有望提升，支撑估值回归合理区间；长期作为区域性黄金龙头，依托双赛道协同优势与健康财务结构，具备长期配置价值，需重点关注盈利效率提升与跨区域资源布局进度，警惕锑钨价格波动带来的风险。

盈利兑现

：赤峰黄金重点跟踪2025年报、2026年一季报毛利率、净利率、现金流是否持续保持优异水平，营收与盈利增速是否符合预期；湖南黄金重点跟踪盈利效率（毛利率、净利率）是否提升，锑钨业务盈利贡献是否持续增加，营收与盈利增速能否匹配估值。

产能与资源进度

：赤峰黄金重点跟踪矿产资源勘探与获取进度、黄金产能释放情况，资源储备能否支撑长期盈利增长；湖南黄金重点跟踪黄金、锑钨产能优化进度，跨区域资源布局情况，产销量能否持续提升。

行业景气与价格走势

：重点跟踪全球黄金价格走势（2月25日国际金价5179.4、人民币金价1148.8），美联储货币政策走向（影响贵金属价格）、国内贵金属产业政策调整，以及锑钨等有色金属行业景气度与价格走势。

估值与财务风险

：赤峰黄金重点跟踪估值与盈利质量的匹配度，黄金价格波动带来的盈利波动风险；湖南黄金重点跟踪估值回归情况，盈利效率提升进度，以及锑钨价格波动带来的盈利稳定性风险。

政策与技术

：两家企业均需跟踪国内贵金属、有色金属产业政策调整，以及黄金采选、冶炼技术升级进度，是否能提升开采效率、降低生产成本，进一步优化盈利质量。