资源品需求结构迎系统性重塑，持续关注黄金、原油、小金属投资机会

近日，中东局势骤然升级，全球市场避险情绪迅速升温，原油和黄金价格双双走强。Wind数据显示，A股油气板块本周内连续两个交易日掀涨停潮；金价虽在高度不确定性环境中一度出现反常下跌，但截至3月2日，COMEX黄金期货年内已上涨超22%，现货黄金涨逾23%。

上银基金权益投资部总监、基金经理卢扬指出，尽管国际贵金属市场短期出现波动，但黄金长期仍处于上涨通道。

他表示，全球央行持续购金去美元化，叠加地缘冲突频发，黄金的避险属性无可替代。随着美联储进入降息周期，实际利率下行有望显著提振金价。在法币信用波动与通胀黏性并存的宏观背景下，黄金不仅是资产的“稳定锚”，更是对冲不确定性的“终极武器”。

除了黄金，卢扬认为原油同样是值得持续关注的板块。作为抗通胀与能源安全的核心资产，原油有望在波动中开启新一轮上行周期。“原油正处于供需紧平衡的临界点：OPEC+持续深化减产，叠加地缘政治动荡导致供应中断风险激增，供给端约束强劲。与此同时，全球航空出行复苏及新兴市场需求回暖，支撑需求韧性。在资本开支长期不足导致产能增长有限的背景下，原油库存低位运行，价格具备坚实底部。”

在卢扬管理的公募产品中，上银资源精选混合发起式A(基金代码：023448)充分体现了他对资源品市场的判断。该基金于2025年3月成立，正值资源品行情尚未大幅启动的阶段，凭借对产业周期的精准判断和早期低位布局，该基金较好捕获了后续行情上涨带来的回报，业绩表现亮眼。截至今年3月2日，上银资源精选混合发起式A成立以来净值增长率119.74%，高于75.30%的同期业绩比较基准收益率，超额收益显著。

值得一提的是，该基金的收益风险平衡能力也同样令人瞩目。根据Wind数据，截至今年3月2日，该基金成立以来Sharpe(年化)为3.61；Calmar比率为11.99。

展望未来，卢扬表示，资源品投资价值仍值得长期关注，原因在于：“资源品的投资逻辑已发生根本性改变。过去，资源需求主要由单一国家的工业化和城镇化驱动；而如今，这一逻辑被三大结构性力量重塑：

一是全球需求格局正在重构。今天，中国的‘一带一路’带动了大量新兴市场国家的基础设施建设和工业化进程，显著拉动了对铜、铝、锂等基础资源的新增需求。二是地缘政治加速‘去全球化’。资源安全成为各国战略核心，各国纷纷建立关键资源的‘备份体系’，从被动采购转向主动储备，这使得资源品从商品属性进一步叠加了战略属性。最后，也是最深刻的变量——AI与智能化浪潮正在重塑全球能源与资源消耗模式。过去我们做周期股研究，最大的问题是人均资源消耗量会不断下降，所以只能沿着人口角度去找大周期的机会。但是今天，我们发现AI时代下，人均用电的消耗量根本没有下降，机器人等成为了新的需求增量。

世界表面上看是科技驱动，底层是能源驱动。”

卢扬表示，2026年，顺周期企稳迹象已显现，地缘格局或将持续强化黄金的货币属性，军工产业链对铜、铝、特种金属的需求正在系统性抬升，成为拉动周期向上的新动能。

他特别指出，当前小金属市场呈现出“供需错配”格局。AI算力爆发驱动铜、银需求激增，能源转型引爆锂、钴、稀土及铀的战略价值，而供给端受限于长周期资本开支不足与地缘资源保护，弹性极弱。这种结构性短缺将推动价格重估。他表示，作为新兴产业的“维生素”，小金属兼具高成长性与稀缺性，是捕捉科技革命与绿色浪潮超额收益的关键板块。

数据来源：

1、基金净值增长率、业绩比较基准收益率数据来源于wind，净值增长率数据已经托管行复核，数据区间：2025.03.21-2026.3.2。

2、上银资源精选混合发起式成立于2025年3月21日，其业绩比较基准为中证内地资源主题指数收益率*80%+中证港股通综合指数收益率*10%+中证综合债券指数收益率*10%，A类份额成立以来至2025年12月31日收益率/业绩比较基准收益率为71.69%/43.91%，C类份额成立以来至2025年12月31日收益率/业绩比较基准为71.24%/43.91%。以上业绩数据来源于基金定期报告。现任基金经理任职情况：卢扬2025年3月21日至今。

上银资源精选A类份额申购费率为(M为投资金额，含申购费)：M

3、卢扬：19年证券从业经历，其中9.5年公募基金管理经验；证券从业年限截至2025年12月31日，投资经验年限截至2025年12月31日。

4、截至2025年12月31日，卢扬在管其他4只混合型基金：

①上银鑫卓混合成立于2020年1月21日，其业绩比较基准为沪深300指数收益率×70%+中债综合全价指数收益率×30%，A类份额2021-2025年收益率/业绩比较基准分别为12.65%/-2.73%、-28.01%/-15.20%、-3.42%/-7.37%、23.25%/12.21%、5.03%/11.81%，成立以来至2025年12月31日收益率/业绩比较基准收益率为58.72%/12.28%。C类份额设立于2022年05月20日，2022-2025年收益率/业绩比较基准分别为-5.23%/-2.07%、-4.01%/-7.37%、22.52%/12.21%、4.39%/11.81%，成立以来至2025年12月31日收益率/业绩比较基准为16.35%/13.81%。现任基金经理任职情况：卢扬2020.8.17至今，历任基金经理任职情况：赵治烨2020.1.21-2021.1.29，程子旭2020.1.21-2020.5.12。

②上银鑫恒混合成立于2020年11月18日，其业绩比较基准为沪深300指数收益率×70%+中债综合指数收益率×30%，A类份额2021-2025年收益率/业绩比较基准分别为11.85%/-2.73%、-29.49%/-15.20%、-6.54%/-7.37%、10.62%/12.21%、24.12%/11.81%，成立以来至2025年12月31日收益率/业绩比较基准收益率为5.09%/0.39%。C类份额设立于2022年01月17日，2022-2025年收益率/业绩比较基准分别为-24.84%/-12.59%、-9.27%/-7.37%、9.96%/12.21%、23.39%/11.81%，成立以来至2025年12月31日收益率/业绩比较基准为-7.48%/1.59%。现任基金经理任职情况：卢扬2020.11.18至今。

③上银鑫尚稳健回报6个月持有期混合成立于2021年7月20日，其业绩比较基准为沪深300指数收益率×55%+中债综合全价指数收益率×45%，A类份额2021-2025年收益率/业绩比较基准分别为-0.22%/-1.36%、-18.44%/-11.90%、-4.45%/-5.36%、18.08%/10.83%、1.96%/8.90%，成立以来至2025年12月31日收益率/业绩比较基准收益率为-6.38%/-0.74%。C类份额2021-2025年收益率/业绩比较基准分别为-0.49%/-1.36%、-18.92%/-11.90%、-5.02%/-5.36%、17.37%/10.83%、1.35%/8.90%，成立以来至2025年12月31日收益率/业绩比较基准为-8.85%/-0.74%。现任基金经理任职情况：卢扬2021年7月20日至今。

④上银消费机遇混合发起式成立于2025年12月30日，其业绩比较基准为中证内地消费主题指数收益率*60%+中证港股通大消费主题指数(人民币)收益率*20%+中证综合债指数收益率*15%+银行活期存款利率(税后)*5%，截至2025年12月31日成立未满6个月，暂不展示业绩。现任基金经理任职情况：卢扬2025年12月30日至今，黄璜2025年12月30日至今。

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