黄金失守 4500 美元，白银跌破68美元，是短期调整还是趋势终结？

黄金目前创下了43年最大单周跌幅，但我觉得，这个记录还是会倍打破的！详细的，其实我在3月18日时发文回答

「国际黄金和白银价格持续大跌，2026年金价跌至4千美元，银价跌至30美元概率有多大？

」，已经列举了各种可能性原因，甚至现在的走势我在2月2日时，也已经在回答「全球贵金属现史诗级暴跌，行情结束了么，下阶段市场会怎样发展？」时做过黄金走势的推演。

其实我们不用去计较千元整数外的心理点位！当初黄金上涨时，大家是怎么一路问这类价格上涨怎么办的问题，现在就要做好准备，怎么回答一路向下，毕竟这就是金融周期，也是大多数人因知识结构和人性特点无法穿越的定律，在5000点以上的是历史最密集的短期成交锋和ETF流入持仓位！

而对于普通投资者而言，

我觉得只要能年化收益超越核心通胀水平就很不错

，至于黄金，大部分人不是投资，是投机

，因此当下我提醒三个点：

暂时不要投机银行积存金、从LOF类产品里出来、不要去线下囤金、不要去大比例配置所谓的货币基金、债券基金和黄金基金组成的新三金，不要着急进场建立持仓！但同时，黄金在下降和平台整理期时，

依然会有日内不少的反弹机会

，

甚至部分可能会持续3天左右

，有能力和量化博弈的朋友可以参与！

此外，我前面说了，

我认为下跌还没有结束，而且下跌放量，平台位置筹码深重，上涨缩量

，盘中走势纠结，技术面上呈现持续的平台下移，后面应该还有更大的跌幅，

但长期还是中性看好，不积极的原因主要是这次中东危机改变了当下对于战略性安全资产的定义

！接下去，我就把我的主要观点再叙述一遍！

至于下跌的原因，我想可以总结为8点：

（1）从历史角度看技术面确实存在泡沫性调整需求！

（2）美元周期由低利率、弱汇率转向紧缩性宽松周期，

导致市场流动性供给不足

！

（3）美国战争周期开启，市场抛售黄金趋势加速，尤其是迪拜黄金中心，当下折价率较高，因为黄金无法带走，且无法在物流限制和安全性较低的环境下产生交易便利，

并导致了美元和加密货币需求显著增强，资金开始大规模向安全地转移！

（4）全球最大的地缘危机已经引爆，随着伊朗问题的结束，未来周期下，能影响美国美元体系的国际性重大地缘危机已经不再存在，全球海权卡口，基本都将确定归属，且霍尔木兹海峡很可能形成

美元3.0体系

，

即“石油-芯片-美元体系”

，这样的话从限制全球工业产能的角度看，

金银在本次危机中确实表现出略不适应当下关键性战略安全资产的特点！

（5）随着全球局势未来趋稳，俄罗斯、委内瑞拉、伊朗作为最主要的黄金生产-消费经济体，

会有大量现货向市场供应以换取重建相关的资金支持

，目前已经开始！

（6）全球经济增长预期持续下滑，AI冲击导致劳动力市场结构化变化，高价黄金限制了其交易能力，并且产生了窖藏性投资抑制，长期来看，

随着真实需求的下降，黄金亦会同步下降

，加上其本身无息特点，而其依赖的通胀目前实际上是结构性的，对人的生活影响和70年代有很大不同

（7）

黄金实际上在每次战争周期里，都会出现冲高回落的现象

，1月时全球央行已经因价格减少了75%的购金规模，而战争一旦开始，至其结束，通常而言，都包随着市场供大于求，现金为王的道理尤为明显！

由于很多内容实际上我前面都写过，基本上每个金银相关的文章里都有，因此我就不多赘述了

！

如果我们再对上述观点的核心部分总结下，那么简单而言就是一句话：

当前的下跌绝非技术性的短期调整，此轮持续数年的黄金上涨行情，核心驱动逻辑已经出现根本性的趋势逆转！

其一，

金价上涨早已脱离基本面支撑，估值泡沫处于历史极值水平！

此轮黄金史诗级上涨的底层逻辑，并非传统的通胀与避险定价，而是市场对全球不确定性的极致押注、情绪化的抗通胀投机。截至 2026 年 2 月底，金价相对 60 个月移动均值的溢价升至 1980 年以来最高位，与五年移动均值的比率达 1.6 倍，

这一水平仅在 1979-1980 年金价触顶崩盘前夜出现过

。与当年美国 CPI 同比近 15% 的恶性通胀环境不同，当前美国 CPI 同比仅 2.4%，温和通胀背景下金价却走出远超当年的涨幅，估值严重透支，均值回归已是必然趋势。

第二，黄金资产属性彻底异化，投机踩踏的风险正在持续释放

！当前黄金 180 日波动率达到标普 500 指数的 2.4 倍，创下 2006 年以来新高，与美股低位波动率形成罕见背离。黄金已从低波动的避险资产，彻底转变为高波动的投机标的，市场交易的不再是其长期价值，而是趋势性上涨的投机收益。一旦市场情绪反转，多头集中平仓极易引发踩踏，这一风险绝非短期调整能够消化。

第三，三大核心定价锚全面逆转，趋势性下跌的基础已经形成

！一来美元周期转向紧缩性宽松，市场流动性供给不足，美国实际利率上行，

这直接冲击了零息黄金的定价根基

。

接着，

其实地缘避险溢价是在集中消退的

，

伊朗问题落地后，能冲击美元体系的重大地缘危机已不复存在

，战争周期中黄金冲高回落的历史规律正在兑现，1 月全球央行购金规模已锐减 75%。

而且，随着美洲、中东问题的解决，

当下全球供需格局开始倒挂

，

俄罗斯、伊朗、中东等主要黄金产销国、消费国为获取重建资金

，开始向市场抛售现货

，而高价黄金同时抑制了实物与投资需求

，又不利于战后重建和经济复苏，因此供需两端的反向变化进一步强化了下跌趋势。

所以，剩下的我就不多说了，至于部分年轻人关心的

新三金

组合，我认为是投资者误以为三类资产完全不相关，能实现风险对冲，

但实际上三者的价格表现存在明显的政策联动性，极端环境下会出现同步下跌，分散效果完全失效

，而且基本就是押注国内，一旦美元虹吸开始，这三个资产的抗风险能力就弱了，

历史上已经出现过多次理财亏损潮，基本都是因为美元强周期！

这是因为货币基金和债券基金均高度绑定利率环境，当

央行进入加息周期时，债券价格会随利率上行而下跌，债基会出现明显净值回撤；货币基金虽收益会小幅抬升，但也会面临存量资产的价格波动风险。

而黄金价格与美元实际利率强负相关，

无论是美联储还是国内央行加息，都会推升实际利率，直接压制黄金价格，导致黄金基金净值下跌。

最典型的案例是 2022 年、2024年美联储激进加息周期，

国内债市出现大幅回调，国际金价同步大幅下跌，「新三金」组合出现了债金双杀，完全失去了风险对冲的作用。

short-term pain, long-term gain!