全球震荡！黄金创单周跌幅记录！后市怎么看？|大类资产周报211期

受中东局势持续动荡影响，市场风险偏好萎靡。

昨日A股三大指数集体下跌

，截至收盘，上证指数跌3.63%，深成指跌3.76%，创业板指跌3.49%。 (数据来源：iFind，20260323，指数过往表现不预示未来)

宏观维度，

美联储鹰派信号叠加收益率飙升，黄金录得2011年以来最大单周跌幅。

国内财政前置发力，那后市怎么看？

我依旧整理了南方基金宏观策略部深度解读观点供大家参考。

01

宏观经济解读

我们先来回顾下国内外宏观基本面。

先看下国外方面，

重点关注地缘冲突与能源市场：上周伊朗局势进一步升级。

3月18日

以色列扩大对伊朗的空袭范围，包括对南帕尔斯气田等能源基础设施的打击。

伊朗发射的导弹击中以色列迪莫纳，也就是核设施所在地，并在阿拉德引发大规模伤亡事件。

3月21日

特朗普发出48小时最后通牒，威胁若伊朗不重新开放霍尔木兹海峡，

将"打击并摧毁"伊朗的发电设施。

能源价格剧烈波动。

EIA在3月10日的短期展望中预计布伦特原油将在未来两个月维持在95美元以上，第三季度回落至80美元以下，但这一预测高度依赖于冲突持续时间和产出中断规模。

美国政府的政策应对也反映了困境的严峻程度。

美国临时解除了对1.4亿桶伊朗原油的制裁——在军事打击伊朗的同时允许其出口石油获取收入，

这一矛盾举措本身就说明了供给短缺的紧迫性。

此外，特朗普暂时豁免了《琼斯法案》以降低国内石油运输成本。

受原油等价格大幅上涨影响，

金融市场对于年内发达国家进一步货币宽松的预期快速退坡。

（资料来源：南方基金宏观策略部大类资产周报211期，过往表现不预示未来）

接下来是国内方面，

一是财政前置发力。

1-2 月广义财政支出累计同比增加6.1%（全年预算目标+4.6%），主要系地方专项债靠前发行并及时使用，与1-2 月基建投资高增相呼应。

二是1-2月经济平稳开局

，结构延续分化，外需拉动生产偏强，春节支撑消费修复，基建投资推动固投走强，地产投资延续偏弱。

总的来说，两会政策整体符合预期，在财政前置和准财政(政策性金融工具)发力下，基建投资预计推动投资端平稳修复，但高频数据显示基建实物工作量仍有待观察。

3月旺季启动，当前高频经济景气伴随季节性波动，

后续核心关注地产销售的旺季成色等

。

02

后市展望

那后市怎么看呢？

首先是黄金

，上周黄金出现大幅调整，单周跌约9.6%，创2011年以来最大单周跌幅。这次调整的诱因是金融市场宏观交易逻辑的突变：市场从"降息周期+地缘避险→黄金牛市"切换到"

滞胀+加息风险+美元走强→黄金承压

"。叠加中东流动性危机的被迫抛售，形成了踩踏。

短期内，决定黄金价格的核心变量是油价是否持续上行

。预计短期内黄金波动加大。

中长期角度，历史上黄金表现与美国债务扩张相关性高。预计特朗普政策将继续推高美国赤字率。

本轮黄金价格的上行周期或并未结束。

大类资产方面，

短期十年期国债收益率或延续弱势震荡，超长端关注博弈性交易机会。

美债方面，

当前市场对美债供给、财政可持续性的担忧情绪比较重，收益率可能会因减税法案等其他因素维持在相对高位。此外，若油价维持当前高位，金融市场将重新定价中期通胀预期。

美元已连续三周表现相对强势。

本轮强势的驱动力并非美国经济基本面改善，而是避险情绪导致。若中东冲突延续，预计美元短期内将维持相对强势。

最后再看下对A股的未来展望，短期仍处于震荡调整阶段，当前油价持续处于高位，对全球经济和市场风险偏好形成压制，近期市场持续超跌，可能临近阶段性底部，

但需密切关注地缘局势变化以及量能变化，可考虑待局势进一步明朗后再逐步提升仓位；

中期看，随着不确定性逐步消化，资产价格将逐步回归自身运行轨迹，临近年报和一季报披露期，

市场的交易逻辑或将转向“基本面验证”；

长期看，在康波萧条期尾声，地缘冲突紧张、旧秩序被打破、新秩序即将建立的大背景下，

中国资产凭借其“经济韧性”、“安全性溢价”，有望吸引全球资本进行战略性再配置。

板块方面，短期市场不确定性较高，考虑关注“防御+周期+科技”的攻防兼备配置策略，

可考虑规避高位高估值方向。

✔防御类指数，可考虑重点关注“红利低波50+港股通央企红利+自由现金流指数”

，具备一定的抗波动优势；另外，两会首提“算电协同”强化算力与电力融合趋势，算力的尽头是电力，考虑关注偏防御类的电力公用事业指数。

✔周期板块，考虑关注“新能源+电池”

，霍尔木兹海峡持续封锁，每一次传统能源危机都或是新能源的机会。

✔科技板块，考虑关注“恒生科技指数”

，短期来看可能还是会有一定压力，主要来自美元指数走强，中东导致的通胀会影响美联储降息节奏，但从历史分位数来看，恒生科技指数估值已进入相对低位区间，为中长期投资者提供了较好的安全边际。

✔宽基指数可继续考虑关注“中证A500+科创综指”。

中证A500指数作为大盘宽基指数，相比主题性指数相对抗跌；科创综指对科创板市值覆盖度达97%，全面反映硬科技板块成长动能，是捕捉科技成长行情的核心宽基。

好啦，今天的内容我们就聊到这里，明天再见了~

投资有风险，入市需谨慎。