金油巨震引资金腾挪：黄金ETF“失血”、原油LOF溢价飙升

机构认为，对于原油这一最敏感的资产而言，除非出现持续性的供给中断，否则价格飙升常被视作卖出机会而非趋势的起点。

在国际黄金、原油价格反复震荡时，市场资金流向已出现明显分化。

3月24日，黄金与原油的波动水平较前一交易日有所收敛。截至发稿，伦敦现货黄金报4430美元/盎司，微涨0.27%；WTI原油冲高后小幅回落，报90.33美元/桶，涨幅1.78%。

国内市场来看，黄金股ETF华夏（159562.SZ）上涨超6%，全天成交量238.1万元，换手率为8.19%。反观原油LOF易方达（161129.SZ）与嘉实原油LOF（160723.SZ），上午复牌后仅一小时成交量就分别达到4.5亿元和9.9亿元，换手率均突破100%。

3月24日中午深交所公告称，因前述两只LOF今日二级市场交易价格溢价幅度未回落，根据基金公司申请和深交所有关业务规则，于当日下午开市起至收市实施临时停牌。

华夏基金向第一财经表示，目前来看油价已经反应了相当程度的冲突影响，考虑到全球的供求和替代，油价长期高于100美元是非常低概率的情况。“对于原油这一最敏感的资产而言，除非出现持续性的供给中断，否则价格飙升常被视作卖出机会而非趋势的起点。”华夏基金称。

金、油继续分化

3月24日，现货金价呈现明显的“V型”反转——盘中一度跌至4314美元/盎司，截至发稿时收复4400美元大关；WTI原油价格在90美元/桶上下浮动。前一个交易日，现货黄金价格单日跌超8.7%，WTI原油一度突破101美元/桶。

A股市场上，贵金属板块经过昨天的大跌后强势反弹，中证沪深港黄金产业股票指数 涨4.25%，紫金矿业（601899.SH）、招金黄金（000506.SZ）等个股涨超5%。不过，昨天飘红的石油天然气板块今日表现垫底，“三桶油”全部收跌。

这种短期内剧烈分化的价格走势，也让资金的流向发生了明显变化。

同花顺iFinD数据显示，3月23日全市场14只商品型黄金ETF中，12只产品呈资金净流出，合计净流出22.53亿元，其中规模最大的华安黄金ETF（518880.SH）单日资金净流出11.56亿元，是当日唯一一只资金净流出量超10亿元的ETF。

与此同时，黄金股ETF永赢（517520.SH）、黄金股ETF华夏（159562.SZ）、黄金股ETF国泰（517400.SH）等6只黄金股ETF也遭到抛售，合计资金净流出超5亿元。

另一边，油气主题LOF则被炒到频发溢价提醒。3月23日，易方达基金、嘉实基金、华安基金、南方基金等多家基金公司旗下的原油、油气主题LOF公告将于3月24日开市起临时停牌一小时。

从公告来看，部分产品二级市场交易价格大幅偏离基金净值。例如易方达基金公告显示，原油LOF易方达前一交易日份额净值为 1.7047 元，截至2026年3月23日，该基金在二级市场的收盘价为2.387元。以此数据计算，当日该基金溢价率在40%左右。

易方达基金提醒广大投资者，应密切关注二级市场交易价格的溢价风险，审慎作出投资决策。若投资者盲目以大幅偏离资产实际价值的高溢价买入，后续可能面临二级市场价格回落导致的重大投资损失。

但是这些措施并没能抑制资金的疯狂炒作。3月24日中午深交所公告称，原油LOF易方达、嘉实原油LOF因今日二级市场交易价格溢价幅度未回落，根据基金公司申请和深交所有关业务规则，于3月24日下午开市起至收市实施临时停牌。

从数据来看，这两只标的在今天仅有的一个小时交易时间内，换手率双双突破100%，资金博弈近乎白热化。其中，原油LOF易方达的溢价率被推高至50%以上，嘉实原油LOF的溢价率也高达48%。

盘古智库高级研究员余丰慧对第一财经分析称，近期黄金主题ETF遭到抛售而石油主题基金被炒到溢价的现象，反映了投资者对于不同资产的短期预期调整而非长期偏好的根本转变。

“黄金作为避险资产，在市场不确定性降低时吸引力下降；相反，随着全球经济复苏迹象增多，对能源的需求预期增强，推动了石油价格及相关的投资产品热度上升。”他称。

央行购金动力可能被高估

今日黄金价格及相关资产有所反弹，但多只黄金主题ETF近日出现资金净流出，其中仅3月23日一天，12只商品型黄金ETF合计净流出就超20亿元。

中泰证券认为，自本轮冲突发酵以来，油运、港口以及煤化工等板块出现阶段性快速上涨，且涨幅与油价波动及地缘局势演绎高度同步。这些主线本质上仍是在博弈短期的事件演绎，短期波动较大。在当前阶段，市场对冲突长期化的预期已在较大程度上被价格反映，继续博弈事件升级的边际性价比正在下降。一旦地缘风险出现边际缓和或交易热度下降，收益或面临快速回吐，叠加当前部分板块交易偏拥挤，板块波动显著放大。

华夏基金告诉第一财经，从历史数据来看，市场初期总是倾向于高估最坏情况，待局势明朗后，地缘政治风险溢价会快速消退。据其统计，自1980年以来的历次军事事件中，石油价格和股票市场均在约4～5个月内回归冲击前的水平。

华泰期货则提示，原油期货目前已经成为了伊朗冲突的投票器或赌具，行情将会跟随局势发展剧烈波动，单边做多或者做空都不具备较好的安全边际。

对于黄金价格的持续走弱，中欧基金基金经理任飞表示，短期来看美伊冲突推升能源通胀预期，美联储在3月FOMC会议释放鹰派信号，加息预期的抬头限制了货币宽松空间，对黄金形成直接冲击。从中长期视角看，美国试图通过强化资源管控缓解债务与信用压力，美以初期的军事强势提振美元指数回升，进一步动摇了黄金的中长期定价基础。

不过，任飞对于黄金的长期走势依然保持乐观。他提出，当前中东局势已陷入拉锯战之中，美国在这一过程中进一步积累了债务，对其自身信用造成负面影响；同时美国需要降息去缓解债务压力并支持AI建设，因此货币政策难以收紧。

此外，在本轮金价节节攀升时，多国央行持续购金被认为是金价的重要支撑之一。中金公司最新研报提出，当前金价上涨更多是全球“去金融化”背景下实体资产价值重估的结果，且黄金增持主力是新兴市场和发展中国家，尤其是非浮动汇率制经济体，而非全球普遍现象，其动力和持续性可能被市场夸大。

青岛安值投资高级研究员程天燚告诉第一财经，当前环境兼具高不确定性与快速释放风险的特征，一方面，短期波动加剧，操作难度提升；另一方面，部分相对低位的方向因调整时间较久、幅度较大，已丧失继续大幅减仓的必要性。

他建议投资者保持中性偏谨慎的策略，相对低位方向既不宜恐慌割肉，也不应盲目激进加仓，而是要耐心等待市场企稳信号及反弹行情的明确出现。